中科创达作为全球领先的智能操作系统提供商，凭借“操作系统+端侧智能”的独特卡位，深度受益于AI驱动的产业变革。公司以“全芯片平台、端边云协同架构、多场景落地能力”构建核心技术壁垒，在智能软件、智能汽车、智能物联网三大业务板块形成协同增长。2025年上半年业绩迎来拐点，海外与物联网业务爆发式增长，全球化与全面AI化战略进入兑现期。2025年前三季度业绩表现强劲，存货与合同负债分别增长58.97%和52.92%，反映订单需求旺盛、备货及预收款同步提升，经营性回款能力稳健。
核心观点：
- 公司是全球领先的智能操作系统提供商，受益于AI产业变革，以“操作系统+端侧智能”为核心战略。
- 公司构建了“全芯片平台、端边云协同架构、多场景落地能力”的核心技术壁垒，在智能软件、智能汽车、智能物联网三大业务板块实现协同增长。
- 2025年上半年业绩迎来拐点，海外与物联网业务爆发式增长，全球化与全面AI化战略进入兑现期。
- 2025年前三季度业绩表现强劲，存货与合同负债增长，反映订单需求旺盛、备货及预收款同步提升，经营性回款能力稳健。
- 未来，公司有望依托AI原生操作系统及软硬一体方案，在端侧AI普及浪潮中持续领跑。
关键数据：
- 2025年上半年公司实现营业收入32.99亿元（同比+37.44%），归母净利润1.58亿元（同比+51.84%）。
- 智能软件业务2025上半年营收8.41亿元，同比增长10.52%。
- 智能汽车业务2025上半年营收11.89亿元，同比增长7.85%。
- 智能物联网业务2025上半年营收12.70亿元，同比增长136.14%。
- 2025H1公司来自海外市场的收入15.58亿元，同比增长81.41%。
- 预计公司2025-2027年分别实现营业收入73.14/94.15/114.36亿元，同比增速35.8%/28.7%/21.5%；实现归母净利润5.78/7.46/9.64亿元，同比增长41.9%/29.0%/29.3%。
研究结论：
- 公司智能软件业务有望持续恢复增长，受益于全球市场恢复和AI功能渗透带来的价值量提升。
- 智能汽车业务仍在快速增长赛道，AI OS驱动增长，滴水AI OS有望逐步放量。
- 智能物联网业务受益于全球端侧AI的快速发展以及公司的竞争优势，未来三年仍将高速增长。
- 公司合理每股价值区间为117.93元-154.26元，对应市值区间为543亿元-710亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
- AI技术研发落地不及预期的风险。
- 行业竞争加剧的风险。
- 智能物联网需求不及预期的风险。
