公司深度报告：端侧AI浪潮下的OS龙头，开启新一轮成长周期

——中科创达（300496.SZ）公司深度报告 2025年12月10日 核心观点 ⚫中 科 创 达 作 为 全 球 领 先 的 智 能 操 作 系 统 提 供 商 ， 凭 借“操 作 系 统+端 侧 智能”的 独 特 卡 位 ， 深 度 受 益 于AI驱 动 的 产 业 变 革 。公 司 以 “ 全 芯 片 平 台 、端 边 云 协 同 架 构 、多 场 景 落 地 能 力 ”构 建 核 心 技 术 壁 垒 ，在 智 能 软 件 、智 能 汽车 、 智 能 物 联 网 三 大 业 务 板 块 形 成 协 同 增 长 。2025年 上 半 年 业 绩 迎 来 拐 点 ，海 外 与 物 联 网 业 务 爆 发 式 增 长 ，全 球 化 与 全 面AI化 战 略 进 入 兑 现 期 。2025年前 三 季 度 业 绩 表 现 强 劲 ， 存 货 与 合 同 负 债 分 别 增 长58.97%和52.92%， 反 映订 单 需 求 旺 盛 、备 货 及 预 收 款 同 步 提 升 ，经 营 性 回 款 能 力 稳 健 。未 来 ，公 司 有望 依 托AI原 生 操 作 系 统 及 软 硬 一 体 方 案 ， 在 端 侧AI普 及 浪 潮 中 持 续 领 跑 。 推荐首次评级 分析师 吴砚靖：010-66568589：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 ⚫智 能 软 件 ：AI手 机 渗 透 带 动 价 值 量 提 升 ，业 务 持 续 复 苏 。全 球 智 能 手 机 市场 自2023Q1步 入 复 苏 通 道 ，AI功 能 成 为 换 机 核 心 驱 动 力 。IDC预 计2025年全 球 智 能 手 机 出 货 量 同 比 增 长1%，未 来 三 年 温 和 复 苏 。AI功 能 从 旗 舰 机 向 中端 机 型 下 沉 ， 带 动 软 件 复 杂 度 与价 值 量提 升 。Counterpoint Research数 据显 示 ，2025年 智 能 手 机AI渗 透 率 将 达33%，2027年 进 一 步 提 升 至43%。2025H1智 能 软 件 板 块 业 务 营 收8.41亿 元 ， 同 比 增 长10.52%。 邹文倩：010-86359293：zouwenqian@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060003 ⚫智 能 汽 车 业 务 ： 抓 住AI定 义 汽 车&整 车 操 作 系 统 行 业 趋 势 ， 滴 水AI OS战 略 布 局 等 待 放 量 。智 能 汽 车 仍 是 高 增 长 赛 道 ，Global Market Insights预计2025-2034年 全 球 汽 车 生 成 式AI市 场 规 模CAGR达23.8%。 电 子 电 气 架构 向“ 中 央 计 算+区 域 控 制 ”演 进 ，整 车 操 作 系 统 需 求 迫 切 。2025年 公 司 发 布AI原 生 整 车 操 作 系 统 滴 水OS， 支 持 全 芯 片 平 台 及 端 云 大 模 型 接 入 。2025年9月 联 合 吉 利 、 英 伟 达 推 出AI Box方 案 ， 软 硬 一 体 方 案 已 落 地 量 产 车 型 。 滴水OS已 覆 盖 现 有 车 企 客 户 ， 并 逐 步 向 海 外 市 场 延 伸 ， 全 球 化 战 略 加 速 推 进 。2025H1智 能 汽 车 板 块 实 现 营 收11.89亿 元 ， 同 比 增 长7.85%。 ⚫智 能 物 联 网 ： 端 侧AI爆 发 核 心 受 益 ， 细 分 板 块 业 务 处 于 高 速 增 长 期 。端侧AI应 用 场 景 快 速 拓 展 ，弗 若 斯 特 沙 利 文 预 测 全 球 端 侧AI市 场 规 模 将 从2025年 的3219亿 元 增 长 至2029年 的1.2万 亿 元 ，CAGR达39.6%。公 司 依 托“ 全芯 片 平 台+端 边 云 架 构+多 场 景 适 配 ”能 力 ，深 度 受 益 于 高 通 在 物 联 网 市 场 的 强势 地 位 ， 解 决 物 联 网 碎 片 化 痛 点 ，2025H1物 联 网 收 入 同 比 增 长136%， 产 品矩 阵 覆 盖AI眼 镜 、AIPC、机 器 人 、边 缘 计 算 等 品 类 ，并 与 国 内 头 部 大 模 型 厂商 深 度 合 作 ， 生 态 协 同 效 应 逐 渐 强 化 。 ⚫全 球 化 布 局 策 略 有 效 ，海 外 收 入 高 增 长 ：2025H1公 司 来 自 海 外 市 场 的 收 入15.58亿 元 ，同 比 增 长81.41%，体 现 了 公 司“ 全 球 化+本 地 化 ”策 略 的 有 效 性 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 分 别 实 现 营 业 收 入73.14/94.15/114.36亿元 ， 同 比 增 速35.8%/28.7%/21.5%； 实 现 归 母 净 利 润5.78/7.46/9.64亿 元 ，同 比 增 长41.9%/29.0%/29.3%； 对 应PE分 别 为52/40/31。综 合 考 虑 绝 对 估值 与 相 对 估 值 ，公 司 合 理每 股 价 值 区 间 为117.93元-154.26元 ，对 应 市 值 区 间为543亿 元-710亿 元， 首 次 覆 盖 ， 给 予“推 荐”评 级。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：1、AI技 术 研 发 落 地 不 及 预 期 的 风 险；2、 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ；3、 智 能 物 联 网 需 求 不 及 预 期 的 风 险 。 目录 一、“操作系统+端侧智能”核心卡位，持续推进全球化布局..........................................................................4 （一）公司发展历程及主营业务..................................................................................................................4（二）业绩迎来增长拐点，人均创收及毛利率印证高质量发展战略....................................................................6（三）全面AI化、全球化战略初见成效.......................................................................................................8 三、智能汽车仍在快速增长赛道，AI OS驱动增长......................................................................................10 （一）智能汽车行业趋势：AI定义汽车&整车操作系统.................................................................................10（二）滴水OS发布，公司实现座舱+驾驶+整车OS全栈技术覆盖..................................................................10（三）AI驱动下，智能汽车仍在快速增长赛道............................................................................................12（四）公司竞争优势显著，战略性布局等待放量..........................................................................................12 四、智能物联网打开成长空间.................................................................................................................14 （一）公司智能物联网场景布局广泛..........................................................................................................14（二）“全芯片平台+端边云计算架构+多场景”优势使公司具备稀缺性...........................................................17（三）端侧AI市场迎来爆发时刻..............................................................................................................19 （一）盈利预测.....................................................................................................................................22（二）估值分析.....................................................................................................................................23（三）投资建议.....................................................................................................................................24 一、“操作系统+端侧智能”核心卡位，持续推进全球化布局 （一）公司发展历程及主营业务 中 科 创 达 成 立 于2008年 ，是 全 球 领 先 的 智 能 操 作 系 统 产 品 和 技 术 提 供 商 。依 托 全 栈 式 操 作系 统 技 术 和 广 泛深 入的 生 态 链 资 源 整 合 ， 公 司 的 操 作 系 统 产 品 和 技 术 已 经 全 面 赋 能 智 能 手 机 、智 能 汽 车 、 智 能 硬 件 和 智 能 行 业 等 多 个 智 能 应 用 和 场 景 。 发 展 初 期 ，深 耕 智 能 手 机 市 场（2008年至 今）：公 司 成 立 之 初 定 位 于 移 动 智 能 终 端 操 作 系统 产 品 及 技 术 提 供 商 ，主 要 从 事Linux系 统 开 发 工 作 。2008年11月 ，公 司 切 入Android系 统开 发 领 域 ， 迅 速 成 长 为 国 内 最 大 的 独 立 操 作 系 统 技 术 公 司 。 此 后 ， 公 司 核 心 技 术 又 延 伸 至 以Windows Phone和HTML5为 基 础 的 其 他 移 动 智 能 终 端 操 作 系 统 。 公 司 分 别 与 高 通 、Intel，以 及 微 软 共 同 建 立 和 运 营 联 合 实 验 室 。 快 速 成 长 ， 布 局 智 能 汽 车 （2013年至 今） ：公 司 自2013年 开 始 布 局 智 能 网 联 汽 车 业 务 。20