PVC年报：远期供需有望改善

远 期 供 需 有 望 改 善20251215 黄 桂 仁 交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国际形势 1、大国博弈延续特朗普政府第二任期，继续挑起全球贸易摩擦，单边主义、保护主义抬头。但中美关系在竞争中保持战略稳定，元首 外交引领合作方向，经贸关系仍是“压舱石”，但在科技、地缘等领域存在竞争与分歧，双方通过对话管控分歧。2、科技竞争成为核心战场 人工智能、量子科技、空间科学等新兴技术快速发展，各国竞相争夺战略制高点。中国在量子计算、5G通信、新能源 汽车等领域取得重大成果，同时积极参与全球科技治理，推动科技成果惠及全人类。3、安全挑战传统与非传统交织 传统安全方面，台海、南海问题仍是热点，中国坚决维护国家主权和领土完整。俄乌冲突仍在继续，继续关注和平谈 判进展。美国、委内瑞拉关系紧张，有进一步升级可能。4、美联储降息 美联储2024年以来共6次降息，在2024年降息3次累计降息100个BP，2025年降息降息3次累计降息75个BP。最新公布的 “点阵图”显示，美联储官员的中值预期为2026年再降息25个基点， 2027年再降25个基点。而多家国际投行预计2026年降息2-3次。 来源：WIND 国内形势 1、总体形势 经济运行延续回升向好态势，但面临一定压力。2025年一季度经济表现良好，GDP增速稳定，工业生产、服务业增长较快，消费和投资稳步恢复。但二季度以来部分指标增速有所放缓，需警惕名义增速放缓、财政压力、产业结构不匹配等风险。 2、产业发展 高新技术产业和新兴产业保持较快增长，如新能源汽车、太阳能电池、人工智能等领域发展势头强劲，成为经济增长新引擎。传统产业加速数字化、智能化、绿色化转型，但部分劳动密集型行业受外部环境影响较大，增速有所回落。3、消费与投资 消费市场持续回暖，以旧换新政策、节日促销等拉动作用明显，服务消费增长较快。投资结构优化，制造业投资、基础设施投资保持较高增速，民间投资活力有待进一步激发。4、就业与收入 就业形势总体稳定，城镇调查失业率处于合理区间，但青年就业压力较大，灵活就业人数持续增加。居民收入增长与经济增长基本同步，但收入分配差距仍需关注，消费信心和意愿有待进一步提升。5、外贸形势 出口面临外部关税压力和全球需求波动挑战，但对“一带一路”国家和地区贸易增长较快，外贸结构持续优化。进口保持稳定，贸易顺差维持在较高水平。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观政策 国内宏观政策的总体基调是坚持稳中求进、提质增效，标志着经济工作重心正式转向追求高质量、可持续的结构性成果，而非仅仅追求数量增长。 1、财政政策方面，政府将继续实施“更加积极的财政政策”，保持必要的支出强度，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，以继续加强逆周期调节、稳定宏观经济大盘。 2、货币政策方面，政府将继续实施“适度宽松的货币政策”，将促进经济稳定增长和物价合理回升作为货币政策的重要考量，明确了货币政策将聚焦应对国内的通缩压力和需求疲软。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，以保持流动性充裕、降低社会综合融资成本，并畅通货币政策传导机制。 3、内需主导被放在首位，以解决“供强需弱”的矛盾。推动投资止跌回稳，并优化实施“两重”项目（重大工程建设和重点领域补短板）和“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）。 4、防范化解重点领域风险房地产市场稳定：持续用力推动房地产市场止跌回稳，并强调因城施策控增量、去库存、优供给。存量房产处置：鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，并积极盘活存量用地和商办用房。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。 5、发展新质生产力：坚持创新驱动，要求因地制宜发展新质生产力，深化拓展“人工智能+”。 6、制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行情回顾与展望 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 2025年行情回顾 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 2026年行情展望 供应：2025年再度迎来PVC投产大年，年内已新增产能220万吨，增速接近8%，有效产能突破2900万吨。年底还有浙江嘉化30万吨乙烯法投产可能。总体看2026年预计只有浙江嘉化30万吨产能实现量产，没有另外的新增产能。国外预计也仅有阿联酋35万吨计划2026年底投产，PVC产能扩张进入尾声。 需求：PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。目前仍处于房地产弱周期当中，待售库存面积高位，上游投资端低迷，内需暂难以对PVC形成有效提振。年内下游制品开工率多数时间延续弱势，特别是房地产相关的硬制品开工率弱势。但出口需求表现亮眼，1-10月PVC粉累计出口323万吨，同比增加49%。印度做为我国PVC主要出口目的国，其国内近年来基建对管材类需求大增，且于今年11月取消了PVC进口BIS认证政策，反倾销税预计也终止，长期看利多国内PVC出口，将一定程度缓解国内供需压力。 库存：社会库存仍呈现一定季节性特征。年初春节后累库至高位，随着春季需求启动及检修开启，逐步去库。随着检修减少且下游需求持续性不强后库存再度持续累库至同期高位。截至岁末，隆众统计的大样本社会库存为105.93万吨，同比增加27.64%。明年去库压力仍偏大。另外期货月差结构呈现近低远高升水结构，期货注册仓单处于历史同期高位。关注明年3月仓单注销后情况。 估值：电石、乙烯价格维持弱势，年内氯碱利润持续形成“以碱补氯”局面，但氯碱利润亦在走低，难以弥补PVC亏损，总体看PVC估值低位。 宏观：美国特朗普政府挑起的全球贸易摩擦仍会反复，货币环境整体偏向宽松，国内政策稳中求进，关注房地产去库效果。 观点：短期基本面仍维持过剩，技术面中长期偏空。但基于对明年供需有望好转从而带动估值回升的判断，建议中长线寻找基本面去库拐点与技术面企稳共振的做多机会。风险点：房地产继续恶化；外围宏观环境走弱 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面-产业政策 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业政策 1、《“以竹代塑”主要产品名录（2025年版）》：国家林业和草原局、国家发改委联合发布，明确将竹类产品作为塑料替代品，扩大竹制品在建筑建材、农林业生产等领域的应用，推动减少PVC等塑料制品使用。 2、塑料污染治理延续政策：根据《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，2025年底，全国地级以上城市建成区的集贸市场禁止使用不可降解塑料袋，进一步限制PVC等传统塑料制品在包装领域的应用。 3、安全生产与质量监管：多地加强化工行业安全生产检查，要求PVC生产企业落实安全措施，确保生产合规；同时，对PVC产品质量标准执行情况进行监督，推动行业规范化发展。 4、零碳园区建设支持：国家发展改革委等部门推动零碳园区建设，鼓励PVC企业参与节能降碳改造，支持符合条件的项目通过专项债券、信贷等渠道融资，引导行业向绿色低碳转型。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面-供应 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC产能情况 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 在经历了2024年产能低速增长后，2025年再度迎来PVC投产大年，截至目前年内已新增产能220万吨，增速接近8%，有效产能突破2900万吨。另外有湖北宜化24万吨电石法确认关停退出。年底还有浙江嘉化30万吨乙烯法投产可能。总体看2026年预计只有浙江嘉化30万吨产能实现量产，没有额外的新增产能。国外预计也仅有阿联酋35万吨计划2026年底投产，PVC产能扩张将进入尾声。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电石法、乙烯法产能 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从2025年新增产能看，电石法仅新增60万吨，占比27.3%。包括陕西金泰30万吨、甘肃耀望30万吨。乙烯法新增160万吨，占比72.7%。包括新浦化学50万吨、渤化发展40万吨、福建万华50万吨、青岛海湾20万吨。带动乙烯法总的有效产能占比达到29.9%。主要原因在于电石法受到政策调控、环保约束等多重因素影响，扩张空间持续收窄；且大乙烯项目集中落地，叠加沿海地区在原料运输、下游市场辐射等方面有区域便利。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 虽PVC单装置亏损加大但在氯碱尚有利润及考虑装置平衡情况下，PVC装置开工率并未受到影响，2025年维持中性偏高，平均开工率高于去年同期。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电石法乙烯法开工 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从电石法和乙烯开工率区别来看，电石法装置开工相对稳定，平均开工率达到80%。而乙烯法开工率波动较大，平均开工率76%左右，低于去年同期。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL 2025年1-11月PVC累计产量2232.43万吨，同比增加4.38%。其中电石法产量累计1624.10万吨，同比增加1.96%。乙烯法产量累计608.33万吨，同比增加11.47%。供应端增量主要来自于乙烯法贡献。12月产量预计继续回升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面-需求 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-10月，全国房地产开发投资完成额同比下降14.7%，房屋施工面积同比下降9.4%。房屋新开工面积下降19.8%，房屋竣工面积下降16