铜：降息落地，冲高回调

市场回顾与展望
本周铜价冲高回落，进入高位震荡区间。周初市场因美联储议息会议预期承压，随后美联储如期降息25个基点并释放鸽派信号，铜价金融属性强化，伦铜一度逼近12,000美元关口。利好兑现后资金离场，内外盘铜价回落。美联储降息周期确立，但后续路径存在分歧，宽松基调暂无法提供新上涨动能，市场关注点回归供需关系。供应端紧张叙事持续，矿端干扰、冶炼厂减产及库存分化仍是核心支撑；需求端电力、新能源长期增长明确，但短期高价压制下游采购意愿，现货由升水转为贴水，社会库存累库，下游开工率、订单走弱，出现“高价无市”。预计铜价短期高位调整，消化宏观利好并等待新驱动。关注因素包括下游需求变化、国内外经济数据。

本周基本面数据

• 价格：上海电解铜价格9.35万元/吨，周度环比上涨2.58%；SHFE升贴水-1520元/吨，周度环比下降107.14%；无氧铜杆价格9.474万元/吨，周度环比上涨2.55%。
• 库存：LME铜库存165,900吨，周度环比增加350吨；SHFE铜库存8,938吨，周度环比增加840吨。
• 基差：SHFE电解铜基差-580元/吨，周度环比扩大64.53%。

供应情况

• 铜精矿现货价格以TC价计3.2美元/干吨，远期溢价扩大；港口库存下降。
• 粗铜现货加工费上涨，冶炼厂减产持续。
• 电解铜产量稳定，精废价差扩大，废铜替代效应受限。

需求情况

• 现货升贴水转为贴水，铜材价格上涨但产能利用率下降。
• 新能源汽车产量增长，但下游采购受高价抑制，洋山铜保税溢价回落。
• 电解铜仓单提单溢价下降，社会库存累库。

库存情况

• 保税区库存增加，三大期货交易所库存同步上升。

研究结论
短期铜价高位调整，核心支撑来自供应紧张和宏观利好，但需求端压力显现。关注下游需求复苏节奏和全球经济数据，预计价格在消化利好后等待新驱动。