铜铝周报：美国降息落地，铜铝冲高回落

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318交易咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03铜市场分析04电解铝市场分析05氧化铝市场分析 行情回顾 周度要闻回顾 lSHMET12月11日讯，墨西哥众议院已推进《进出口税法总则》改革，为铝进口关税的大幅调整铺平道路。12月11日，墨西哥政府已经正式通过该进口关税相关调整，对数百种产品下调关税，同时新增若干税目，该关税预计于2026年生效。其中，铝产品的进口税则与税号有大幅修订，大量相关HS编码将在最新关税改革中面临新税率；其中铝相关HS编码里，共计2条被移除、19条增加及19条维持。新税制对墨西哥各铝贸易伙伴国造成不均冲击：阿联酋、美国、南非、印度和加拿大因取消原铝相关关税而获益最大；就新增关税而言，美国与中国是2024年所有新增税号项下前两大出口国，合计占墨西哥各类铝条、铝线及铝结构件进口量的65.3%。新增进口关税税率大多定为35%，仅税号760511.99为5%；其余维持不变的关税税率仍保持10%，主要由中国、美国及土耳其缴纳，三国均为铝制品制造与出口大国。此次关税调整标志着墨西哥铝贸易政策的转折点：取消原铝进口税，同时对下游制品加征新税，显示政府扶持本土制造的决心。 lSHMET12月12日讯，《山东省铜产业高质量发展行动计划（2025—2027年）》发布。其中提到，强化重点项目支撑。严格执行新建矿铜冶炼项目需配套不低于30%的权益铜精矿产能的规定，确保原料自主可控。指导企业用好设备购置补贴、技改专项贷和股权投资政策，加快重大项目落地实施、达产达效。认真落实国家调控政策，依规有序推进山东中金岭南铜业铜阳极泥稀贵金属综合利用技术改造项目和40万吨铜产能整合绿色化升级项目，加快产业基础再造。实施特种铜合金材料研发及产业化、5N高纯铜等产业链提升项目，加快延链补链强链步伐。 l12月11日，记者从2025年中国家电科技年会获悉，中国制冷学会团体标准《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》已发布，另外两项关于铝制换热器原材料技术要求、飞翼式换热器生产线建设规范的团体标准正在编制中。此外，与“铝代铜”相关的国家标准《房间空气调节器用热交换器》也正在修订中。格力、美的、海尔、小米、海信、TCL、奥克斯、北京工业大学、中国家用电器研究院、长虹、西安交通大学、三花、新锐等企业一起参与《房间空气调节器用热交换器》国家标准的修订，新一轮的标准讨论会预计将在2026年1月举行。（第一财经） l外电12月9日消息，英美资源集团（Anglo American）和泰克资源公司（Teck）12月9日相继宣布，其股东均已投票批准了双方价值约530亿美元的全股票合并计划。此次合并旨在组建一家新的矿业巨头——英美泰克公司，预计其年铜产量将超过120万吨，使之成为全球第五大铜生产商。接下来双方需推进全球各地监管机构的审批工作，其中包括加拿大监管部门的核准。据悉，两家公司的股东支持率均远超所需门槛。其中，英美资源超过99.17%的投票赞成。合并后的新公司总部将设在加拿大温哥华，同时在伦敦保留主要上市地位。据分析师称，到2030年末，英美资源集团的Collahuasi和泰克公司的Quebrada Blanca的合并每年可能产出超过100万吨铜，并可能超过必和必拓的大型Escondida矿。（上海金属网编译） 国内市场：中央经济工作会议召开 l2025年12月10-11日，中央经济工作会议召开，部署2026年经济工作。 国内市场：核心CPI连续三个月保持在1%以上 l2025年11月CPI同比0.7%，预期0.7%，前值0.2%；核心CPI同比1.2%，前值1.2%；PPI同比-2.2%，预期-2.0%，前值-2.1%。 l11月CPI同比涨幅扩大，主因基数回落、鲜菜价格超季节性上涨，核心CPI同比涨幅连续3个月保持在1%以上；PPI同比跌幅稍有扩大、环比则连续第二个月上涨，“反内卷”、有色行业、下游消费品行业是主要拉动。 国内市场：11月出口大幅回升 l按美元计，2025年11月中国出口同比5.9%，预期3.0%，前值-1.1%；11月中国进口同比1.9%，预期2.9%，前值1.0%。 l11月我国出口同比转正并大幅回升，主因基数回落、假期错位、中欧货运节奏扰动；按两年复合增速看，11月出口同比增6.2%，与4月以来的中枢基本持平，再度确认10月出口转负仅为高基数、中美冲突“意外”升级扰动，也进一步指向我国出口韧性持续偏强。11月进口增速在低基数下小升、但升幅不及预期，与能源价格偏弱和内需走弱有关。 海外市场：美联储如期降息25个基点 l北京时间12月11日凌晨3点，美联储公布12月议息会议决议。美联储如期降息25bp至3.5-3.75%，会议声明中删除了“失业率保持低位”，并增加了“根据需要重启购买短期国债”的相关表述。对2026年的经济预测明显上调，点阵图显示2026和2027年各降息1次，与9月完全一致。会议过后，市场降息预期略微上调。利率期货隐含的2026年1月降息概率维持20%左右，3月降息概率维持50%左右，2026全年降息次数从2.0次升至2.2次，即市场依然预期2026年大概率只降息2次。 下游消费 l截至12月11日周四，SMM全国主流地区铜库存为16.3万吨，环比增加0.41万吨，结束连续四周去库，总库存较去年同期的12.23万吨增加4.07万吨。 l国内主要精铜杆企业当周（12月5日-12月11日）开工率为64.54%，环比-1.87个百分点，同比-17.83个百分点。受铜价持续走高影响，市场消费情绪受到明显抑制，精铜杆企业为控制成品库存严格控制开工节奏。高铜价抑制精铜杆企业原料采购情绪。但部分下游企业看涨铜价，因此在铜价小幅下调时会进行刚需补库。尽管高铜价仍对下游采购情绪形成压制，但下游企业对铜价的接受度边际改善，畏涨情绪影响下逢低补库意愿有所提升，SMM预计本周（12月12日-12月18日）精铜杆企业开工率将环比微降个0.7百分点至63.83%，同比下降16.79个百分点。 电解铝市场分析 下游开工 l截至12月11日，国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.8%，环比下降0.1个百分点。原生铝合金开工率结束连升态势，微降至60%，呈现供需双弱格局，高铝价抑制散单成交。铝板带开工率录得65.0%，河南等地环保限产持续至年底，叠加企业因订单下滑主动检修，生产显著承压。铝线缆开工率持平于62.4%，电网订单提货节奏缓慢，年末效应导致生产活动以交付基础需求为主。铝型材开工率小幅反弹1个百分点至53%，主因光伏边框等工业材短期集中交货支撑，但建筑材市场低迷及加工费竞争激烈，制约整体回暖空间。铝箔开工率稳定在70.4%，传统包装箔需求萎缩与新能源用铝箔稳健需求形成结构性对冲。再生铝成为下滑最显著板块，开工率大幅下降1.8个百分点至59.8%，主因重庆地区环保预警导致部分企业临时减产，同时原料成本高压持续侵蚀利润。综合而言，当前铝加工需求端缺乏强劲增长点，预计短期整体开工率维持低位震荡。 再生铝合金 l截至12月12日，现货SMM ADC12价格环比下跌100元/吨至21600元/吨。成本方面，废铝价格虽受铝价回调传导而承压，但因供应持续偏紧，价格仍维持相对高位，对ADC12价格形成底部支撑。需求侧，铝价显著波动加剧了下游观望情绪，压铸企业采购趋于谨慎，市场成交活跃度一般，尽管年末终端冲量提供一定支撑，但需求已呈边际走弱迹象。供应端受环保政策与成本压力双重影响，行业开工率有所下滑。重庆因启动重污染天气预警，当地部分企业9号起陆续减产或停产，叠加原料成本高企侵蚀利润，当周龙头企业开工率环比下降1.8个百分点至59.8%。预计随环保管控解除，开工率将逐步回升。库存方面，主流消费地社会库存为5.47万吨，环比减少602吨，已连续三周呈缓慢去库趋势。进口方面，当周海外ADC12报价集中在2620-2640美元/吨，进口即时亏损缩窄至200元/吨左右。综合来看，当前再生铝合金市场多空交织：一方面，废铝供应偏紧的格局未改，成本支撑虽有所弱化，但仍为市场提供基础支撑；另一方面，需求端边际走弱与铝价高位波动共同抑制下游采购积极性，而行业开工率的阶段性下滑则使得市场整体呈现供需紧平衡状态。预计ADC12价格短期内将延续高位区间震荡格局。 数据来源：Wind、SMM 氧化铝市场分析 供需方面 l供应方面：氧化铝供应变化有限。山西某厂焙烧炉检修结束，已恢复正常生产。近期氧化铝生产变动频繁，多为短期焙烧炉检修，导致阶段性出货减少，但整体供应过剩格局未改。截至12月11日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9505万吨，开工率为79.14%。 l需求方面：当周山西地区电解铝企业复产，新疆地区电解铝企业投产，开工产能继续增加，氧化铝需求稍有增多。但由于后续氧化铝价格仍有下跌预期，下游企业对现货采购意愿有所下降。 成本利润 l矿石方面，供需双方博弈持续，铝矾土价格暂时偏稳；液碱方面，下游采购意愿偏低，以刚需为主且持续压价，液碱价格继续下跌；动力煤方面，缺乏利好消息支撑，动力煤市场价格偏弱运行。截至12月11日当周，国内氧化铝行业成本为2945.6元/吨，行业平均利润为-151.79元/吨。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0