鸡蛋年报：短期供应压力不减 中期供需预期向好

短 期 供 应 压 力 不 减中 期 供 需 预 期 向 好20251215 交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国际形势 国内形势 宏观政策 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国际形势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国际形势 u全球经济增长放缓。IMF最新预测2025年全球GDP增长3.2%（较7月上调0.2个百分点），低于历史平均水平(3.7%)，2026年或进一步放缓至3.1%。 u美联储已开启降息周期，2025年9月和10月各降25BP至3.75%-4.0%，12月再降25BP，预计2026年降息50BP。 u美联储降息对鸡蛋价格的影响更多是间接的。美国降息易引发市场对通胀的预期。在通胀预期下，养殖所需的饲料等原材料价格可能上升，可能导致养殖成本上升，或促使鸡蛋价格上涨。不过我国鸡蛋进出口量不大，价格主要还是由国内市场的供需关系决定。如蛋鸡的存栏量、鸡苗的补栏情况、老鸡淘汰情况及季节性消费变化等。目前鸡蛋市场需求不及预期，流通贸易环节补货情绪不高，养殖端对后市蛋价信心下降，淘汰鸡出栏节奏明显加快，但新开产蛋鸡及上高峰蛋鸡仍在增加，各码数鸡蛋均供应过剩。在存栏高位运行的基础下，叠加冷库蛋持续出库情况，蛋价反弹乏力，主力合约或延续低位运行。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国际形势 u全球鸡蛋供需概况：截止2025年底亚太地区鸡蛋的产量占全球产量59.56%，中国贡献约40%，为最大的生产国。全球鸡蛋市场规模达1214.2亿美元(2025年)，年增长率8.9%。贸易量仅占全球产量2%，因不易储存和政策保护，国际流通相对有限，大部分地区都是自给自足为主。 u受禽流感疫情影响各国鸡蛋价格走势分化：2025年禽流感全球爆发，美国扑杀超1.16亿只产蛋鸡；日本扑杀150万只；全球损失370万吨供应。美日欧受疫情影响较大，蛋价飙升。52国限制高密度养殖，环保合规成本年增19%。同时美国加征关税引发"价格回旋镖效应"，贸易壁垒加剧，多国加强检疫限制。欧洲多国受禽流感影响，拒绝向美出口，称"无剩余供应"。 •美国：超大号白蛋从2.54美元涨至6.12美元，涨幅141%。 •日本：中号鸡蛋批发价达325日元/公斤(约15元)，同比涨13.6%，逼近历史高点 •中国及东南亚：价格低迷，中国主产区均价跌破3元/斤，部分地区低至2.5元/斤 •缅甸等国因运输受阻，价格反升，推动中国对其出口增超900% u全球禽流感蔓延导致国际供应减少，推高进口国价格，中国出口或增加，可部分缓解国内过剩压力。美国等国价格高企形成国际比价效应，或限制国内价格下行空间。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内形势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内形势 u中国经济形势总体稳健但内需不足，韧性中显压力。2025年前三季度GDP达101.5万亿元，同比增长5.2%，其中一季度5.3%、二季度5.2%、三季度5.1%，呈现小幅放缓。全年预期2025年GDP增长约5.0%，基本实现政府5%左右的目标。 u鸡蛋价格持续低迷反映了我国农产品供需失衡，产能过剩的问题依旧存在。官方数据显示鸡蛋占我国CPI权重约为0.66%。当前国内CPI处于低位回升通道，鸡蛋价格大幅下跌是拖累因素之一，但因其权重较小，对整体CPI影响有限。即使鸡蛋价格大幅波动(±10%)，影响幅度也仅在±0.07%左右。不过鸡蛋作为民生必需品，其价格变动常被视为通胀"风向标"，对市场预期影响大于实际权重。随着供需预期向好，明年鸡蛋价格有望企稳回升，对CPI的下拉作用或将减弱。 u国内鸡蛋市场核心矛盾：供应过剩，需求疲软。供给方面，受过去三年养殖红利推动，补栏积极性大增，导致2025年鸡蛋供应持续高位运行，在产蛋鸡存栏量创近5年新高，同比增约9%。加之鸡龄结构年轻化，产能去化缓慢。最新数据显示，2025年11月蛋鸡存栏环比仅降0.31%，预计12月再降0.5%，仍处历史高位。需求方面，今年整体季节性需求有所减弱，加之替代品(猪肉、蔬菜)价格低迷抑制消费，据统计局公布数据显示，五大城市鸡蛋销量环比降4.31%，同比减近四分之一。12月"双旦"备货启动，但提振有限，市场呈现"旺季不旺"格局。当前产区库存高企，冷库蛋随时可能出库冲击市场。南北价差收窄，运输利润压缩，贸易商采购谨慎。当前主产区蛋价"破3"，部分地区下探至2.5元/斤，养殖端亏损持续，养殖利润创5年新低。为控制亏损养殖端陆续加速淘汰老鸡，蛋鸡平均日龄下降，预计后市新开产蛋鸡数量减少，预示未来供应压力将有所缓解。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观政策 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观政策 1.产业扶持政策 财政部设立专项基金，年投入超40亿元，支持种鸡繁育、智能养殖场建设和蛋品深加工税务总局免征蛋鸡养殖增值税，加工企业所得税减免，年减税超15亿元农业农村部对使用自主培育良种的养殖户每只补贴0.5元，推动品种国产化 2.结构优化政策 《畜牧产业发展规划(2023-2027)》要求2025年蛋鸡规模化养殖达65%，推广绿色低碳模式《养殖业节粮行动实施方案》支持培育高饲料转化率品种，降低养殖成本疫病防控升级：年存栏10万羽以上规模场周边3公里禁建同类场，5公里内禁活禽交易 3.金融支持政策 贷款贴息：投资500万以上项目，政府贴息3%-5% 政策性保险：保费80%由政府承担，覆盖价格波动和禽流感风险 "低碳鸡场"政策：光伏鸡舍、生物质能利用成为新补贴方向 u整体来看，产业补贴政策或降低养殖成本，长期可能导致产能扩张，加剧供应过剩问题形成利空。而环保政策可提高养殖门槛，迫使中小养殖户退出，长期利好行业发展。疫病防控可降低禽流感风险，稳定供应，平稳价格波动，对期货市场形成长期利好。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供需基本面及年度观点策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u供需：据我的农产品最新数据显示，2025年11月全国在产蛋鸡存栏量约为13.07亿只，环比减幅0.31%，同比增幅8.46%。11月新开产蛋鸡为7月前后补栏鸡苗，当期蛋价走势不及预期，养殖行业长处亏损阶段，养殖单位补栏积极性不佳，鸡苗销量环比下滑，故11月新开产蛋价数量下降。淘汰鸡方面来看，中秋国庆双节过后市场需求快速转弱，蛋价及淘汰鸡价格承压下跌，蛋鸡养殖行业再次陷入亏损且空间不断扩大。养殖端普遍看空后市行情淘汰情绪积极，淘汰鸡出栏量、出栏日龄均环比增加。结合新开产蛋鸡、老鸡淘汰情况来看，月内老母鸡实际出栏量大于新开产数量，故11月在产蛋鸡存栏量小幅下降。后期供应方面，12月新开产蛋鸡为8月份前后补栏鸡苗，8月份天气炎热，育雏难度大，同时受年内养殖效益偏低影响，养殖户补栏意愿普遍谨慎，据Mysteel农产品数据统计显示，8月代表企业鸡苗销量环比下降4.47%，故12月新开产蛋鸡数量将继续缩减。通过11月淘鸡平均日龄推算，12月待淘汰老鸡多为2024年7-8月份补栏鸡苗，当期鸡苗销量有所增加，当前待淘老鸡数据环比增加。加之养殖户大多计划在春节前淘鸡，从当前养户出淘进度来看，预计12月在产蛋鸡存栏量仍存下滑预期，但仍处近五年均值高位。 u现货：截至12月12日，主产区均价报3.09元/斤，低价区报2.92元/斤。年末旺季将至，全国鸡蛋市场需求有所回暖，市场走货速度尚可，前期悲观的情绪有所缓解，蛋价止跌企稳。短期来看，生产成本及养殖环节的惜售心理对蛋价形成底部支撑，不过受替代品跌价拖累，蛋价上行依旧乏力。同时气温下降带动产蛋率回升，鸡蛋供给压力并未缓解，受供强需弱影响，蛋价或承压运行。中期来看，养殖端进入亏损周期，养殖户补栏信心受挫，普遍选择顺势淘汰适龄老鸡，存栏或缓慢下滑，中期供需预期有所好转。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 u展望：今年鸡蛋市场整体呈现出显著的供需失衡特征，在产蛋鸡存栏量创历史同期高位，加之鸡龄结构偏年轻化，老鸡淘汰偏慢，旺季不旺，需求利好有限，产能过剩贯穿全年。蛋价今年已多次探底，面对持续低迷的价格，养殖户经营压力倍增，且对后市信心不足或加速淘汰生产效率下降的老母鸡以减轻损失。进入12月，随着在产蛋鸡存栏量的确定性下降，以及元旦、春节备货需求的逐步启动，市场供需格局正由宽松转向紧平衡，蛋价获得基本面支撑，但上行空间仍受制于替代品价格与终端消费的实际表现。后续需重点关注淘鸡出栏情况，产能去化进度和节日需求兑现情况，中长期产能去化进程将主导行情反转机率。 u策略：主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间3000~3300；中期可布局远月多单，轻仓买入看涨期权。 u风险：禽流感爆发、政策调整、替代品价格大幅波动 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 鸡蛋产业链 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u截至12月12日，主产区均价报3.09元/斤，低价区报2.92元/斤。年末旺季将至，全国鸡蛋市场需求有所回暖，市场走货速度尚可，前期悲观的情绪有所缓解，蛋价止跌企稳。短期来看，生产成本及养殖环节的惜售心理对蛋价形成底部支撑，不过受替代品跌价拖累，蛋价上行依旧乏力。同时气温下降带动产蛋率回升，鸡蛋供给压力并未缓解，受供强需弱影响，蛋价或承压运行。中期来看，养殖端进入亏损周期，养殖户补栏信心受挫，普遍选择顺势淘汰适龄老鸡，存栏或缓慢下滑，中期供需预期有所好转。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 在产蛋鸡存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、