本周行情回顾
- 金银行情：美联储鸽派降息并启动RMP债券购买，推动贵金属价格上涨。黄金突破11月高位，逼近10月历史高位；白银创历史新高，但周五回调幅度较大。国际金价周涨2.43%，报4299.29美元/盎司；银价周涨6.23%，报61.92美元/盎司。
- 铂钯行情：铂钯价格跟随金银上涨，铂金涨幅更显著。PT2606收于452.02元/克，PD2606收于389.45元/克。国际铂金现货价格周涨6.56%，钯金周涨2.28%。
贵金属期现价差与内外盘价差
- 期现价差：黄金基差低位窄幅波动，白银基差波动更大，COMEX金银期货持续维持升水。
- 内外盘价差与比价：白银强势创历史新高，金银比降至4年多低位；铂钯比总体窄幅波动。
资金面与持仓分析
- 资金面：美联储降息驱动贵金属价格走强，刺激ETF需求增加。全球最大SPRD黄金ETF持仓略增，SLV白银ETF持仓创3年多新高。伦敦白银同业拆借和租赁利率走高，供应趋紧。
- 期货持仓与库存：11月金银价格高位震荡，投机多头暂时离场。COMEX黄金注册仓单回升，白银仓单减少。铂钯跟随金银高位震荡，投机多头持仓略有分化。
- 全球黄金供需：全球黄金ETF持仓连续6个月净流入，亚洲净流入规模超越欧美地区。2025年三季度黄金总需求回升，ETF和央行购金需求显著上升。中国11月连续13个月购金，央行购金节奏保持稳健。伦敦黄金库存小幅增加，白银库存大幅增加。
白银产业链数据
- 供应：2025年全球白银供应缺口收窄，国内白银期货库存反弹，部分冶炼商将现货抛到期货市场。10月白银出口大幅飙升至654吨，创2007年6月以来最高水平。
- 需求：10月国内珠宝消费额同比反弹，太阳能电池产量同比负增，工业需求存在放缓压力，投资需求有支撑。
铂钯需求
- 铂金：供应下降使缺口仍较大，2026年有望缓解。燃油车销售市场萎缩影响铂族金属工业需求。
- 钯金：10月国内铂金进口低于季节性水平，钯金进口快速回落但整体处于季节性偏高水平。
宏观基本面分析
- 美国经济景气度：11月制造业PMI收缩，服务业PMI创九个月新高。消费者信心保持韧性，通胀预期显著回落。
- 美国就业数据：11月ADP非农就业人口负增，劳动力市场疲软。初请失业金人数大幅增加，就业市场弱化预期持续。
- 美国消费数据：9月零售销售放缓，汽车销售等下滑，消费者支出动能或有减弱。
- 美国CPI通胀数据：9月CPI同比3%，核心CPI同比回落至3%。整体通胀反弹不及预期，能源价格为主要驱动。
- 美国其他通胀数据：9月核心PCE回落，消费者支出没有变化。PPI增长略超预期，服务行业价格顽固。
- 美国房地产销售与价格：10月成屋销售创八个月新高，房价同步反弹。降息使按揭成本降低并提振房地产市场。
- 美联储货币政策：美联储降息25个基点，启动400亿美元短期国债购买。市场预期1月降息概率较高，年内仍有3次降息可能。
- 欧元区经济：11月制造业PMI低于预期，服务业PMI创一年半最好表现。四季度经济增长或好于三季度。
- 欧洲央行货币政策：欧洲央行行长拉加德讲话偏鹰派，市场完全排除降息可能，2026年底前加息概率上升。
- 利率数据：美联储降息后美债收益率止跌回升，欧美利差持续收窄。
- 汇率数据：美联储降息使美元指数回落，日本加息预期使日元升值。
