首次覆盖报告：智慧调度全产业链，智能化+AI升级新空间

2025年12月12日 核心观点 ⚫佳 讯 飞 鸿：全 面 布 局 智 慧 指 挥 调 度 产 业 链，研 发 投 入 维 持 较 高 比 例。公 司是 国 内 领 先 的 智 慧 指 挥 调 度 全 产 业 链 综 合 解 决 方 案 提 供 商：依 托 “ 场 景 落 地+技 术 深 耕 ” 双 轮 驱 动 策 略 ， 将 人 工 智 能 、5G、 云 计 算 、 物 联 网 等 新ICT技 术与 行 业 场 景 深 度 融 合 ，构 建 “ 智 慧 指 挥 调 度 全 产 业 链 ”，为 轨 道 交 通 、 国 防 、能 源 等 领 域 提 供 智 能 化 解 决 方 案 ，赋 能 垂 直 行 业 的 数 字 化 、网 络 化 与 智 能 化 转型 升 级 。面 向 人 工 智 能 、5G等 前 沿 领 域 的 战 略 性 研 发 投 入 持 续 加 大 ：公 司 保持 远 高 于 行 业 平 均 的 研 发 投 入 强 度， 构 筑 长 期 技 术 优 势。2025年 前 三 季 度 研发 费 用 突 破1亿 元 ， 占 营 业 收 入 的17.76%。 佳讯飞鸿（股票代码：300213） 推荐首次评级 分析师 赵良毕：010-8092-7619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 ⚫多 领 域AI场 景 化 落 地 ，民 航 空 管 布 局 提 速 。公 司 聚 焦 信 创 国 产 化 替 代 ，以“AI+铁 路 ”为 核 心，推 动 人 工 智 能 、5G、大 数 据 等 新 质 生 产 力 与 行 业 场 景 深度 融 合。公 司 当 前 围 绕“AI+铁 路 ”、“AI+民 航 ”等 方 向 的 战 略 性 投 入 ，重 点对“ 飞 鸿 云 ”平 台 、铁 路 智 能 视 频 分 析 系 统 、轨 道 交 通 智 能 知 识 问 答 助 手“ 飞鸿 问 道 ” 、 全 自 动 集 装 箱 空 箱 检 测 系 统 等 核 心 产 品 进 行AI升 级 ， 赋 能 轨 道 交通 、海 关 、民 航 等 领 域 ，加 速 其 数 字 化 与 智 能 化 转 型 升 级 进 程 。公 司 在 民 航 领域 具 备 完 全 自 主 能 力 ，加 速 数 智 化 转 型 升 级 进 程：公 司 实 现 了 国 产 化 自 研 产 品在 民 航 通 信 调 度 领 域 的 市 场 拓 展 ，并加 速 拓 展 机 场 、 空 管 、 航 司 等 细 分 市 场 ，推 动 国 产 通 信 调 度 系 统 在 民 航 场 景 的 规 模 化 应 用 ， 持 续 开 拓 市 场 空 间 。 ⚫铁 路 固 定 资 产 投 资维 持高 位，积 极 开 拓国 内 外铁 路 市 场 。2025年 上 半 年 ，我 国 铁 路 投 资 创 同 期 历 史 新 高 ， 完 成 固 定 资 产 投 资3,559亿 元 ， 同 比 增 长5.5%。2025年1月 ， 中 国 国 家 铁 路 集 团 有 限 公 司 提 出2025年 计 划 投 产 新 线2,600公 里 ，较2024年 计 划 增 长160%。公 司 积 极 参 与 海 外 项 目 建 设 ，相 关 市场 占 据 主 导 份 额：承 接 雅 万 高 铁 、中 老 铁 路 等 多 项“ 一 带 一 路 ”和 中 欧 班 列 重大 铁 路 项 目 ，未 来 将 在 海 外 业 务 中 释 放 出 更 强 劲 的 市 场 活 力，解 决 方 案 已 应 用于 埃 及 、 尼 日 利 亚 、 肯 尼 亚 、 莫 桑 比 克 等 国 家 的400多 个 铁 路及城 轨 车 站 。 ⚫投 资 建 议：我 们预 计2025-2027年 公 司 整 体 营 业 收 入 分 别 为8.07/12.18/14.66亿 元 ， 同 比-30.1%/51.0%/20.4%；归 母 净 利 润 分 别 为0.20/1.52/2.38亿 元 。公 司 是 国 内 领 先 的 智 慧 指 挥 调 度 全 产 业 链 综 合 解 决 方 案 提 供 商 ， 将 人 工 智 能 、5G、云 计 算 、物 联 网 等 新ICT技 术 与 行 业 场 景 深 度 融 合 ，在 手 订 单 稳 步 增 长 ，我 们 认 为 其 成 长 性 较 强 ，短 期 承 压 但 考 虑 未 来 铁 路 智 能 化 、5G升 级 、Ai+的 布局 加 速 ，有 望 带 来 公 司 业 绩 高 增 ，公 司具 备中长 期 关 注 价 值 ，估 值 可 给 予 一 定溢 价 ， 首 次 覆 盖 ， 给 予“ 推 荐 ”评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河通信】2026年度策略报告：四剑齐发，通信长牛 ⚫风 险 提 示 ：新 业 务 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ； 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险等。 目录Catalog （一）公司发展历程及股本结构..................................................................................................................3（二）布局智慧指挥调度全产业链，提供多领域智能化解决方案.......................................................................4（三）前三季度营收短期承压，研发投入维持较高比例...................................................................................5（四）国内指挥调度领域领先，积极开拓海外铁路市场...................................................................................6 （一）推进人工智能产品矩阵，AI赋能自主研发领域.....................................................................................8（二）轨道交通领域：政策与投资双轮驱动，数智化铁路建设加速....................................................................9（三）民航空管领域：智慧民航加速融合，空管自主可控战略核心..................................................................11（四）其他领域：为国家级重大活动和航空航天任务提供通信保障..................................................................13 （一）盈利预测.....................................................................................................................................15（二）估值模型.....................................................................................................................................15（三）投资建议.....................................................................................................................................16 四、风险提示......................................................................................................................................17 一、佳讯飞鸿：全面布局智慧指挥调度产业链 （一）公司发展历程及股本结构 专 注 专 网 通 信 领 域 创 新，赋 能智 慧 指 挥 调 度 全 产 业 链。1995年1月 ，北 京 佳 讯 飞 鸿 电 气 股 份 有限 公 司 成 立 。2004年8月 ，支 持GSM-R铁 路 无 线 调 度 技 术 的 新 产 品“FH98-G数 字 调 度 通 信 系 统 ”和 “FH-V088应 急 通 信 系 统 ” 成 功 中 标 青 藏 铁 路 项 目 。2006年7月1日 ， 青 藏 铁 路 全 线 通 车 ， 标志 着 佳 讯 飞 鸿 产 品 的 技 术 性 能 指 标 达 到 了 新 的 高 度 。2008年8月 ，为 北 京 奥 运 会 安 保 指 挥 中 心 提 供多 媒 体 调 度 指 挥 通 信 保 障 。2011年5月 ，佳 讯 飞 鸿 （ 股 票 代 码:300213） 在 深 圳 创 业 板 成 功 上 市。至2014年 初 ， 佳 讯 飞 鸿 调 度 通 信 设 备 已 实 现 了 铁 路 局 集 团 公 司 全 覆 盖。2014年 先 后 成 立 北 京 佳 讯飞 鸿 技 术 有 限 公 司 和 北 京 飞 鸿 云 际 科 技 有 限 公 司 两 家 子 公 司 ， 并 全 资 收 购 深 圳 市 航 通 智 能 技 术 股 份有 限 公 司 。 同 年 ， 成 功 注 资 北 京 臻 迪 科 技 有 限 公 司 ， 切 入 无 人 机 领 域 。 参 股 北 京 捷 思 锐 科 技 有 限 公司 ， 在 指 挥 调 度 领 域 实 现 强 强 联 合 。2017年 ， 佳 讯 飞 鸿 进 军 工 业 物 联 网 ， 利 用 人 工 智 能 、 大 数 据 、云 计 算 、 物 联 网 等 技 术 ， 自 主 研 发 从 智 能 感 知 到 云 端 应 用 的 整 套 产 品 解 决 方 案 ， 为 制 造 企 业 提 供 设备 自 动 化 巡 检 、故 障 预 测 与 健 康 管 理 等 工 业SaaS服 务 。2025年2月 ，佳 讯 飞 鸿 与 华 为 基 于 华 为 昇腾 算 力 集 群 ，成 功 完 成 了 千 亿 参 数 大 模 型DeepSeek多 版 本 的 全 栈 本 地 化 部 署 ，实 现 了 客 户 需 求 场景 与 创 新AI技 术 的 深 度 融 合 ， 为 铁 路 行 业 智 能 化 发 展 注 入 新 动 能 。专 注 专 网 通 信 领 域 创 新 赋 能 三十 年 ， 公 司 现 已 成 为 智 慧 指 挥 调 度 全 产 业 链 综 合 解 决 方 案 提 供 商 ， 目 前 旗 下 拥 有 多 家 分 子 公 司 及 参控 股 公 司 ，综 合 运 用 新ICT技 术 ，围 绕 智 能 调 度 、智 能 安 全 、智 能 运 维 等 核 心 业 务 应 用 场 景 ，助 力铁 路 、 国 防 、 能 源 、 政 府 等 行 业 客 户 实 现 数 智 化 转 型 升 级 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 股 权 结 构 较 为 分 散，子 公 司部 署 多 业 务 领 域。截至2025Q3，公 司 前 十 大 股 东 合 计 占 总 股 本 比 例20.96%，第 一 大 股 东 为林 菁，持 股 比 例 为9.09%。公 司 及 核 心 子 公 司（ 济 南 天 龙 、六 捷 科 技 、航