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利率债周报：债市小幅反弹，收益率曲线延续陡峭化态势

2025-12-15 瞿瑞,冯琳东方金诚起风了

上周债市回顾：债市整体小幅反弹，收益率曲线延续陡峭化。受政治局会议定调货币政策“适度宽松”影响，周一至周四债市偏暖，但周五因市场担忧债券供给压力，债市转弱。长债收益率下行，短端利率下行幅度更大，曲线陡峭化。
本周债市展望：预计债市偏弱震荡。基本面偏弱，市场反应钝化；年末机构止盈、公募基金新规、名义GDP增速预期、股债性价比等因素扰动下，市场情绪谨慎。政治局会议提振效应减退后，债市重归震荡。
上周重要事件：
- 贸易数据：11月出口同比增长5.9%（预期5.2%），进口同比增长1.9%，主要受基数效应、制造业升级、AI投资热潮带动。
- 经济工作会议：定调2026年货币政策“适度宽松”，宏观政策保持连续性，预计2025年GDP目标4.5%-5.0%。
- 通胀数据：11月CPI同比上涨0.7%（预期0.7%），PPI同比下降2.2%（预期-2.0%），食品CPI因蔬菜价格上涨转正，核心CPI保持1.2%。
- 金融数据：11月新增贷款3900亿（同比少增1900亿），社融同比多增1597亿（主因债券融资），M2增速8.0%（上月8.2%），M1增速4.9%（上月6.2%）。
实体经济观察：生产端高炉开工率、铁水产量下跌，沥青、轮胎开工率上涨；需求端BDI指数回落，CCFI微升，30城商品房销售反弹；物价方面猪肉价格下跌，大宗商品多数下跌，铜价上涨。
流动性观察：数据详见附表。