利率债周报：央行净投放呵护税期资金面，债市收益率曲线延续陡峭化

核心观点

• 上周债市整体震荡，长债收益率小幅上行。
• 央行连续三日净投放呵护税期流动性，市场情绪缓和，债市回暖。
• 周五央行公开市场操作重回净回笼，且一季度货政例会提及关注长端利率变化，债市再度走弱。
• 本周债市料将偏弱震荡，长债收益率料在1.8%-1.9%区间波动。
• 短端利率方面，本周大规模逆回购到期，政府债券缴款规模加大，叠加跨季因素扰动，预计资金面将维持平衡态势，但资金价格可能仍偏高，将限制短端利率的下行空间。

上周市场回顾

• 二级市场：上周债市波动较大，长债收益率整体小幅上行。10年期国债收益率一度上探至1.90%，随后在央行净投放下回落。
• 一级市场：上周共发行利率债61只，环比增加21只，发行量5061亿，环比减少514亿，净融资额2051亿，环比增加1040亿。国债、地方债净融资额环比增加，而政金债净融资额环比减少。

上周重要事件

• 1-2月宏观经济数据普遍较好，市场经济复苏预期升温，并同步修正货币宽松预期。
• 3月LPR报价保持不变，符合市场预期，主要原因是政策利率保持稳定，银行净息差再创历史新低，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。

实体经济观察

• 生产端高频数据多数上涨，高炉开工率、石油沥青装置开工率、半胎钢开工率以及日均铁水产量均上涨。
• 需求端，BDI指数继续大幅上涨，出口集装箱运价指数CCFI则持续下跌；30大中城市商品房销售面积继续上升。
• 物价方面，猪肉价格微幅回升，大宗商品价格也多数上涨，其中，铜、原油价格均上涨，而螺纹钢价格继续小幅下滑。

流动性观察

• 上周央行公开市场净投放资金4505亿元。
• R007、DR007均下行，股份行同业存单发行利率大幅下行，国股3个月直贴利率继续上行，质押式回购成交量继续上升，银行间市场杠杆率波动上行。