固收+系列报告之八：固收+再进化：+“基金”的可行性路径及实践指南

核心观点

• 传统“固收+”公募基金以加股票和可转债资产为主，但随着公募基金市场产品的日益丰富，我国“固收+”产品也在不断进化。
• 新型“固收+”产品通过“+基金”，既能分散化持仓降低单一资产的非系统性风险，又能通过基金的策略多样性打开弹性空间。
• 本文系统梳理了我国公募基金“+基金”的法律法规及实践，探讨“+基金”的可行性路径，并对绩优产品业绩详细拆解，旨在为投资者提供一份+基金的实践指南。

+基金的政策法规要点

• 非基金中基金投资公募基金需遵循公募基金持仓规则，在基金合同中约定投资范围、资产占比上限，并叙述相关投资策略。
• 现有规章制度允许固收+基金配置证券投资基金，估值方法等技术细节也已由FOF基金探索完成，基础设施条件已经完备。

固收+基金配置基金的产品实践

• 偏债混合型二级债基是“固收+”基金中+基金的排头兵，当前共有143只基金产品的投资范围包含公开募集的证券投资基金，均为此两类产品。
• 各产品投资范围略有差异，基金投资的上限均为10%。
• 基金投资策略方面，普遍将基金分为主动和被动两类，并进行定量和定性相结合的筛选。
• 宽基和行业ETF备受青睐，截至2025年三季度，实际有基金持仓的产品有47只，合计持仓基金规模34.18亿元。
• 与FOF基金的基金配置情况相比，固收+基金配置ETF的比例显著更高。

+基金的绩优“固收+”产品拆解

• 分析了配置基金时间较久、规模领先、业绩靠前的两只固收+基金资产配置和净值走势情况。
• A基金偏好聚焦优势行业，单季度内持仓风格集中，三季度持有股票多为储能相关。
• B基金行业配置均衡，对市场热点关注密切，持有基金包括港股通非银、港股通互联网、化工、黄金等。

+基金的可行性分析

• 配置基金而非个股/个债的优势：筹码可获得性强、可参与资产范围更广、对固收出身经理而言，从上而下的投研思路体系可更顺畅的迁移、有利于产品净值波动稳定性、与纯债仓位风险对冲。
• 配置基金而非个股/个债的劣势：进攻锐度受限。
• 主动/被动基金的选择探讨：对于β不明显但是部分公司α突出的行业需要主观力量精选投资标的，如创新药行业。
• 固收+基金通过+基金的投资，能实现“纯债+主题型基金”的产品内核，这也是固收+基金与主题型基金相互成就的产品新思路。

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性。