核心结论
- 本周细分板块涨跌幅排序：SW摩托车及其他(+1.7%) > SW商用载客车（+1.4%）> SW汽车(+0.2%) = SW乘用车(+0.2%) > SW商用载货车(-0.3%)。已覆盖标的涨幅前五为春风动力、旭升集团、长城汽车、恒帅股份、德赛西威。
- 本周团队研究成果：外发零部件、智能化、商用车2026年策略报告。
- 本周行业核心变化：1）国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》；2）中央经济工作会议召开，优化“两新”政策实施；3）隆鑫通用公告与智元机器人合作，聚焦工业制造、智能出行，研发L2级、L3级产品；4）黑芝麻智能与元戎启行合作，共推高阶辅助驾驶技术量产；5）文远知行与Uber联合迪拜RTA，通过UberApp上线Robotaxi公开运营服务。
板块最新观点
- Q4重视AI智能车投资机会。
- 本周汽车行业表现：摩托车及其他子行业表现最佳，核心变化包括价格合规指南发布、中央经济工作会议、机器人合作、高阶辅助驾驶合作、迪拜Robotaxi运营。
- 当前时点汽车板块配置：汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，三类主线投资机会并存。
- AI智能车主线：Robotaxi/van先行，C端紧跟。
- 下游应用：特斯拉/小鹏汽车/千里科技（一体化模式）、地平线机器人/百度/小马智行/文远知行（技术+运营模式）、曹操出行（网约车转型）。
- 上游供应链：北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团（整车代工）、中国汽研/中汽股份（检测）、地平线机器人/黑芝麻智能（芯片）、德赛西威/经纬恒润/均胜电子/科博达（域控制器）、舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创（传感器）、伯特利/耐世特/浙江世宝（线控底盘）、星宇股份（车灯）、福耀玻璃（玻璃）。
- AI机器人主线：拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等零部件优选。
- 红利&好格局主线：宇通客车、中国重汽A-H/潍柴动力、春风动力/隆鑫通用等。
风险提示
- 贸易战升级、全球经济复苏力度低、L3-L4技术创新低、新能源渗透率低、地缘政治不确定性风险。
本周板块行情复盘
- 板块排名：A股第9名，港股第14名。
- SW摩托车及其他表现最佳，已覆盖标的涨幅最佳为春风动力。
- 板块估值：总体PE（TTM）上升，全球整车估值PS（TTM）持平。
板块景气度跟踪
- 2025年新能源景气度预期：预计国内零售销量同比增长3.8%，达到2362万辆。
- 2025年L3/L2+智能化景气度预期：L3渗透率达20%，L2+渗透率达34%。
- 2025年重卡景气度预期：批发销量同比增长16.9%，达到105万辆。
- 客车2025年景气度展望：国内销量增长15%，出口销量增长20%。
- 机器人景气度跟踪：特斯拉Optimus在迈阿密互动，优必选与北京人形机器人创新中心成立合资公司。机器人指数本周-1.03%，年初至今+51.52%。推荐拓普集团、均胜电子等。
核心关注个股跟踪
- 大整车类：小鹏汽车、理想汽车、华为系、小米集团等。
- 零部件类：地平线机器人、黑芝麻智能、德赛西威、均胜电子、拓普集团等。
年度金股与风险提示
- 2025H2汽车年度金股组合调整：高股息红利风格权重增加，调入理想汽车/星宇股份/春风动力，调出德赛西威/伯特利/新泉股份。
- 2025H1年度金股组合复盘：整体跑赢SW汽车指数，超预期品种为小鹏汽车+地平线+拓普集团+伯特利，低于预期品种为上汽集团+德赛西威+宇通客车。
