每周投资早参

2025年12月15日 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 观点： 总量视角 【A股大势研判】 2025年12月11日，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场“鹰派降息”预期。这也是美联储连续第三次会议宣布降息，全年的累计降息幅度就此达到75个基点（数据来源：财联社）。我们认为，尽管降息25个基点，但被视为未来利率路径“风向标”的点阵图却显示，美联储官员对明年降息的预测依然保守，且维持2026年仅有一次降息的预期，这大大削弱了市场对即将开启长期宽松周期的乐观想象。 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。明年经济工作任务目标提到“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局"。尽管当前国内物价仍存在一定下行压力，考虑到“十五五"开局保持较高经济增速的要求，预计2026年GDP名义增长目标或仍定在5%左右。此次中央经济工作会议进一步明晰了“更加积极的财政政策的工作要求”。此次会议也提出“适度宽松货币政策"的工作要求。预计随着美联储降息周期深入推进，国内货币政策再度降准降息的概率增加。此次会议提出的首要重点经济工作就是扩内需。预计2026年一季度财政刺激政策有望发力，辅以宽松货币支持，有望带动消费增长，激发社会投资需求。会议聚焦房地产和地方债务风险，其中稳地产措施包括：加大收储力度，收购存量商品房作为保障性住房，或通过购房贷款贴息、降低相关税费等刺激有效需求。 重要会议落幕叠加年底窗口期临近，A股市场呈现出典型的修复性反弹特征。上周五早盘探底回升、午后全线翻红，创业板指从跌近1%到涨近1%的V型反转，印证了当前市场情绪的回暖态势。不过，美联储靴子落地及重要会议之后，沪深三大指数未出现突破性表现，说明市场仍处于估值修复的过程中，尚未进入业绩驱动的上行周期。目前，国内经济处于修复进程中，但基础尚需巩固，总需求不足等问题依然存在，企业盈利能力的普遍性、持续性改善信号仍需进一步确认。 综上所述，修复行情有望延续，但节奏把握的核心在于“回调后的低吸机会”。操作上，逢低关注，踏准板块轮动节奏。无论是科技成长方向（半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等），还是顺周期行业（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等），亦或是红利股（银行、公用事业、“大象股”等），尽量选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五早盘，沪深三大指数开盘涨跌不一，开盘后震荡分化，沪指表现偏弱，创指探底回升。盘面上看，电网设备板块异动拉升，可控核聚变板块震荡走强，CPO板块走高，贵金属板块活跃，商业百货等零售概念股下跌。午后，三大指数震荡上行，尾盘，集体收红。盘面上看，半导体板块震荡拉升。 全天看，行业方面，贵金属、电源设备、电网设备、电子化学品、半导体、有色金属等板块涨幅居前，商业百货、能源金属、房地产服务、铁路公路、医药商业、家用轻工等板块跌幅居前；概念股方面，第四代半导体、可控核聚变、氦气、超导、商业航天、CPO等概念股涨幅居前，免税、社区团购、氟化工等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨多跌少，市场情绪回暖，赚钱应良好，两市成交额20922亿元，截止收盘，上证指数报3889.35点，上涨16.03点，涨幅0.41%，总成交额9099.51亿；深证成指报13258.33点，上涨110.94点，涨幅0.84%，总成交额11822.55亿；创业板指报3194.36点，上涨30.69点，涨幅0.97 %，总成交额5662.91亿；科创50指报1348.88点，上涨23.05点，涨幅1.74%，总成交额838.66亿。 二、上周市场回顾 上周沪深三大指数涨跌不一。沪指周跌幅0.34 %，深证成指周涨幅0.84%，创业板周涨幅2.74 %，科创50指数周涨幅1.72%。具体表现如下：周一A股延续强势，其中创业板指在科技股引领下一度大涨超过3%。盘面上看，市场驱动力主要以AI算力为首的硬科技赛道，CPO、光模块概念强势，资金再次追捧人工智能产业链。两市成交额重返2万亿。周二晨报提醒，虽然周一A股延续强势，不过，仍存结构性隐忧。驱动行情的是“政策预期”与“情绪修复”，而非扎实的“基本面改善”。上行中可能还有震荡，市场走势如我们预期，周二沪深三大指数涨跌不一，个股涨少跌多，整体维持弱势震荡格局。盘面上看，算力硬件股强势，CPO、光模块通信方向领涨，商业百货、乳业、食品饮料等消费股活跃，有色金属、能源金属调整。周三沪深两市走势可谓一波三折。早盘A股低开低走，盘中多次下探，市场情绪持续回落。然而，午后市场回暖，随着某地产龙头涨停，沉寂许久的房地产板块应声而起。在其带动下，指数强势探底回升，深成指翻红，沪指紧随其后回升，市场完成了一次日内级别的“V型”逆转。周四沪深三大指数集体下跌，与此同时，外围市场港股、韩国综合指数、日经225指数均表现平淡。周五早盘探底回升、午后全线翻红，创业板指从跌近1%到涨近1%的V型反转，印证了当前市场情绪的回暖态势。 三、上周盘面点评 一是可控核聚变概念股连续活跃。周四可控核聚变概念股逆势活跃，周五可控核聚变板块概念股大涨。消息面上，中法持续推进和平利用核能领域合作联合声明中明确，双方认识到，核聚变能源是人类和平利用核能的重要发展方向，也是未来拥有丰富零碳能源的重要选项，愿继续深度参与国际热核聚变实验堆（ITER）国际大科学工程，为ITER计划顺利推进、如期建成作出应有贡献。我们认为，可控核聚变是可控的，能够持续进行的核聚变反应。核聚变是轻原子核结合成较重原子核并放出巨大能量的过程。由于聚变原材料资源相对丰富，因此可控核聚变被一直认为是人类解决能源问题的重要出路（相关概念股可逢低关注）。 二是CPO概念股近期走强。周一CPO、光通信模块概念股大涨，周二CPO、光通信模块概念股继续上涨，周五CPO概念股大涨。所谓CPO（Co-packagedoptics，光电共封装技术）是将硅光电组件与电子晶片封装相结合，通过设备（交换机等）和光模块等耦合在背板PCB上，通过液冷板降温，降低功耗。近期美国多家科技公司纷纷宣布资本开支计划，用于建设AI数据中心，预计这为作为数据中心内部高速互联关键部件的光模块带来了大量订单。特别是AI训练和推理需要极高的数据传输速率，CPO技术因其在高速率、低功耗和低延迟方面的显著优势。 三是贵金属板块上涨。周三贵金属板块上涨，周五贵金属板块上涨。过去一年贵金属价格显著上涨，可能有以下 五大因素：一是美联储降息周期开启，货币政策转向支撑金价；二是地缘政治摩擦时有发生，避险需求增加；三是全球央行大规模购金，战略储备需求强劲；四是美元走弱与通胀压力，双重利好黄金。2025年以来美元指数整体偏弱，美国关税政策不确定性、美债风险等因素的影响及关税对通胀的滞后影响加大了市场对实际购买力下降的担忧，推动投资者将黄金作为抗通胀工具；五是市场情绪与资金流向变化，投资需求增加。中国国债收益率下降促使资金转向黄金、国际地缘动荡引发跨境避险配置。此外，科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长，进一步扩大黄金消费场景。上述的五大因素在未来或仍然起到作用，不过，黄金价格上涨已经做出了定价。经过连续上涨后，不建议追涨，看多不做多，或者逢低做短线也可以，但要注意止损。 四是商业航天概念股活跃。周一商业航天概念股活跃，周四商业航天概念股逆势活跃，周五商业航天概念股大涨。商业航天板块近期频繁活跃，则更多得益于近期顶层政策的明确和未来较大的市场想象空间。国家航天局商业航天司的正式设立，以及《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》的公布，标志着产业迎来了专职监管机构，解决了此前存在的审批流程、频轨资源分配等核心不确定性，为行业提供了稳定可预期的发展环境。建议逢低关注，尽量不追高。 五是新能源赛道股一度活跃。周一能源金属、电池、麒麟电池、锂矿等新能源赛道股上涨，周五风电设备板块上涨。11月21日，电池等板块大幅调整，11月24日周报提醒，后续等待企稳后，仍可逢低关注。2025年7月半年度策略报告中，我们提醒，展望2025年下半年，从交易角度看，新能源赛道股仍有技术性反弹的需求；从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续。此前工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，在前瞻布局前沿领域标准研究中提到，推动制定及发布车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系，加快全固态电池、动力电池在役检测、动力电池标识标签等标准研制。最后，去年7月政治局会议提到防止“内卷式”恶性竞争后，光伏供给侧改革相关政策陆续出台。2025年10月四季度策略报告中，我们提醒，新能源赛道仍值得逢低关注。一方面，工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通知。文件明确要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争，依法治理低价乱象。另外，国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》。《方案》提出的总体目标为：2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（即180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元。展望后市，新能源赛道反弹有望延续，特别是新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注。 六是半导体板块上涨。周五第四代半导体、半导体等板块上涨。2025年7月，半年度策略报告中，我们提醒，展望2025年下半年，半导体长期向好的逻辑没变。首先，国家政策支持。2024年5月24日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，国家集成电路产业投资基金（大基金）投资涵盖了半导体产业链包括设计、制造、封装测试、装备及材料等各个环节，大基金的投资促进了半导体产业的升级，支持了从低端向高端的转型，尤其是在先进制程技术和高端装备制造方面；其次，市场研究公司国际数据公司（IDC）发布的《全球半导体技术供应链情报报告》显示，全球对AI和高性能计算（HPC）的需求将继续上升，全球半导体市场预计2025年将增长超过15%。最后，在加快发展新质生产力的大背景下，基于自主可控逻辑，预计未来我国半导体产业自立是长期必然趋势，半导体产业相关政策支持力度或将加大并逐步落地。目前半导体产业国产替代趋势已经显现，未来有望从芯片设计继续渗透至上游设备领域，设备有望迎来国产份额上升。站在目前的角度看，展望后市，对于半导体板块来说，仍可逢低配置。建议重点关注国产替代及那些能够技术领先且能够快速适应行业变化的企业，也需注意技术更新换代带来的风险，精选投资标的。 四、后市大势研判 2025年12月11日，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场“鹰派降息”预期。这也是美联储连续第三次会议宣布降息，全年的累计降息幅度就此达到75个基点（数据来源：财联社）。我们认为，尽管降息25个基点，但被视为未来利率路径“风向标”的点阵图却显示，美联储官员对明年降息的预测依然保守，且维持2026年仅有一次降息的预期，这大大削弱了市场对即将开启长期宽松周期的乐观想象。 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。明年经济工作任务目标提到“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局"。尽管当前国内物价仍存在一定下行压力，考虑到“十五五"开局保持较高经济增速的要求，预计2026年GDP名义增长目标 或仍定在5%左右。此次中央经济工作会议进一步明晰了“更加积极的财政政策的工作要求”。此次会议也提出“适度宽松