铝产业链年报：向阳而行 不忘风雨

核心观点

• 氧化铝：供应过剩压力持续，价格长期承压运行，预计2026年期货主力合约运行区间在2400-3000元/吨，国内将重回净进口格局。
• 电解铝：海外（印尼）成为供应增长主要来源，但电力问题制约产能释放，预计2026年全球供应增速1.4%，铝价中长期偏强，尤其上半年表现看好，上方关注25000元/吨。
• 铸造铝：供需平衡微妙，价格跟随成本波动，关注汽车季节性及宏观事件套利机会。

关键数据

• 氧化铝：2026年全球新增产能2000万吨，需求增量不及供应增幅。
• 电解铝：2026年全球供应总量7498万吨，增速1.4%，印尼新增产能达产存在不确定性。
• 铸造铝：2026年国内废铝供应约1640万吨，增幅21%，铝合金保持净流入。
• 消费端：2026年国内铝材出口仍有挑战，房地产筑底，电力、新能源、汽车、储能、数据中心等板块需求增长较快。

研究结论

• 氧化铝价格下行压力较大，关注成本线附近博弈。
• 电解铝中长期表现偏强，海外供应增长不确定性较大。
• 铸造铝价格走势跟随成本，关注季节性及宏观套利机会。
• 消费端需求分化，新兴领域拉动铝消费增长。