能源化工—动力煤2022年报：走的再远，也不忘来时的路

1 / 36 能源化工研发报告 银河能化 能源化工—动力煤2022年报 2021年12月28日星期二 走的再远，也不忘来时的路 摘要：2021年1-10月上旬，动力煤市场供需矛盾不断扩大，产地、坑口价格上涨幅度之大、速度之快，是自2008年以来之最，环渤海港口5500K下水煤价格从570元/吨一路涨至2500元/吨。随着四季度政策调控，保供力度不断加强，供应增加，5500K下水煤价格从2500元/吨回落至800元/吨附近。 1、政策将成为动力煤价格主导 全国煤炭交易会公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿。该意见稿由国家发改委制定，其中明确2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求侧，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。价格方面，“基准价+浮动价”的定价机制不变，2022年动力煤长协将每月一调；5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，其中下水煤长协基准价为700元/吨，较此前的535元上调约31%。此次新长协机制与价格的指定，限制了动力煤价格的波动区间，同时，政府能够精准把握动力煤供需情况以及价格走势，动力煤价格将限制在政策区间内波动。 2、2022年1季度动力煤价格将快速回归至绿色区间内 截至12月底，环渤海港口5500K下水煤平仓价跌至800元/吨，且下行趋势不改。一方面，主产地供应持续高位，鄂尔多斯地区煤炭日度产量均在250万吨以上的高位水平运行，同比往年增幅24%，且新增产能有进一步释放的预期，供应将快速走向过剩。另一方面，终端电厂在经历四季度政策性补库之后，库存水平已达到历史最高水平，而电厂煤耗缺乏亮点，冷冬不及预期，日耗同比持续为负，去库存周期将延迟到明年1季度末，在供应增加需求不振的格局下，动力煤价格将一路跌至春节后。 3、中长期看，动力煤价格将在500-800区间内波动 2021年原煤产量预计40.0亿吨左右，同比增加4.2%，商品煤消费量42.1亿吨左右，同比增加 2 / 36 能源化工研发报告 银河能化 4.6%。展望2022年，供给方面，预计随着产能加速释放，原煤产量有望进一步增加。进口煤方面，考虑到进口煤平控政策延续，预计明年煤炭净进口量增加至约3亿吨左右。需求方面，在煤电增速回落以及钢铁、水泥等行业耗煤需求增长偏弱的背景下，预计明年商品煤消费量增幅将有所回落。综合来看，预计 2022年煤炭供需格局将大大得到改善，动力煤价格将回归往年正常区间（500元/吨-800元/吨）。 一 行情回顾：“风急天高，鸟飞回！” 图1 环渤海港口5500K平仓价走势 图2 环渤海港口5500K-5000K平仓价差走势 数据来源：银河期货 图3 大同南郊5500K坑口价走势 图4 鄂尔多斯5500K坑口价走势 数据来源：银河期货 图5 01合约基差走势 图6 1-5价差走势 3 / 36 能源化工研发报告 银河能化 数据来源：银河期货 2021年1月至12月中下旬，动力煤经历了一次“波澜壮阔”的“过山车”行情，从期、现货整体走势来看，今年行情大体可以分为五个阶段： 1、春节前后需求退出主导的季节性下跌行情（1月初-2月底） （1）春节前后日耗季节性回落 1月初至2月底，春节前后，随着工业企业停产放假，用电量降至年度低位水平，电厂日耗季节性回落，沿海省份电厂日耗从最高233万吨降至过年期间的100万吨附近，降幅达到133%。 图7 电厂库存 图8 电厂日耗 数据来源：银河期货 （2）保供持续发力，供应充裕 随着保供持续进行，今年受疫情影响，就地过年人数较多，产地放假煤矿数量减少，放假时间也有缩短，开工率好于往年，1月份鄂尔多斯地区煤矿日均产量达到204万吨，比正常月份高20万吨左右，坑口 4 / 36 能源化工研发报告 银河能化 价格持续下跌，铁路运量基本处于满发状态。 图8 山西5500K坑口价 图9 内蒙5500K坑口价 数据来源：银河期货 （3）各环节库存快速积累 环渤海港口在春节期间及节后频繁封航，再加上需求本身的减弱，调出回落明显，一直处于低位运行，拉煤船舶较少，港口持续垒库。春节前后，环渤海港口持续处于净调入状态，大幅垒库，月末四港合计库存至2380万吨，环比1月末增加820万吨，创往年同期新高。另外，下游江内港口及华东华南港口亦呈垒库状态，江内库存整体仍偏低位，华东港口垒库较快，从库存水平来看，华东以及华南港口库存处于中等水平的位置，春节假期间中下游港口垒库整体比较明显。进口煤大量到港，电厂库存均被动积累，电厂库存从2100万吨被动累库至2800万吨，2020年四季度动力煤阶段性供需缺口随着季节性需求的减量而逐渐得到缓解，动力煤现货价格和期货价格同时高位回落，现货从1000元/吨降至570元/吨，山西大同5500K坑口价从710元/吨跌至430元/吨，期货主力合约从750元/吨最低跌至580元/吨。 图8 环渤海10港库存 图9 华南港口库存 5 / 36 能源化工研发报告 银河能化 数据来源：银河期货 2、“淡季不淡”+供应收缩，助推动力煤一波小上涨行情（3月初-5月上旬） （1）主产地产量开始收缩 进入3月份，随着煤炭迎峰度冬陆续退出，煤矿事故接连发生，安监信号增强，陕西开启超产整治，内蒙煤管票控制严格，部分矿还因绿色环保问题出现停产，鄂尔多斯地区煤炭产量开始呈回落的趋势，3-5月上旬鄂市煤炭日均产量175万吨，环比1-2月份日均产量减少30万吨，降幅达17%。产量收缩一方面受沙尘暴和降雨天气的影响，导致部分煤矿生产受限；另一方面保供政策退出之后，产地煤矿煤管票均按核定产能领取，中下旬部分煤矿票额紧张，产量开始减少；其次鄂尔多斯地区露天煤矿用地审批流程严格，产量释放受到限制。 （2）进口量同比大幅下滑 2021年1-4月份进口煤累计同比大减28.5%。除去2020年1-2月进口煤集中报关，而2020年底进口煤多于12月集中通关完成原因外，今年1-4月进口煤价格高企、贸易商操作减少也是重要原因。3、4月我国进口煤到到岸成本继续在高位水平运行，部分热值进口煤价格一度与内贸煤价格形成倒挂，国内下游用户观望情绪较重。受全球范围内需求较好影响，印尼煤离岸价格持续在高位水平运行，外矿降价意向不强；同时国际海运费居高不下，双重因素影响下进口煤到岸价格持续高企，下游接受度不高，外贸市场实际成交冷清。进口量减量部分下游用户需求转向内贸煤，对国内煤价形成一定支撑。 （3）需求“淡季不淡” 6 / 36 能源化工研发报告 银河能化 从沿海八省终端的数据来看，4月至5月上旬，日耗均值在181万吨，环比3月份下降4%，不及预期，较19年同期仍高出5.7%的水平，从旬度发电量来看，4-5月份上旬，水电虽有所回升，但火电日均发电量较19年高出约15%，需求强劲。终端库存低位震荡运行，垒库困难。重点电厂库存不到5500万吨，同比19年低1900万吨，可用天数只有13天。沿海八省电厂煤炭库存2448.9万吨，较2月初相比回落310.4万吨。电厂日耗184.3万吨，较2月份相比增加19.6万吨；库存可用天数13.3天，较3月初相比减少3.5天。虽然供暖季已经结束，但随着宏观经济向好发展，下游水泥、化工、钢铁等非电力行业集中复产，沿海地区电煤日耗明显增加，北上拉运需求得到提升，港口锚地船舶数量高位，采购需求良好，对港口煤价形成支撑。期间，环渤海港口5500K下水煤价格一度突破1000元/吨。 3、政策调控主导的一波快速下跌行情（5月上旬至5月底） （1）煤价破千，市场恐高情绪加重 进入5月份，港口、坑口一波高涨情绪发酵过后，一方面，市场恐高心理加重，担心需求淡季日耗下滑背景下电厂采购力度放缓，届时可能会出现集中出货挤兑现象，期货带动港口现货高位回落。另一方面，“519”国常会上，国务院总理就大宗商品过快上涨发声，为保证迎峰度夏用煤安全，敦促煤炭主产区煤矿快速释放产量，同时新增产能加速投产，全力保供，期货09合约当晚大幅低开触及跌停，第二天市场情绪迅速转变，资金避险离场，期货继续下跌，随后坑口港口纷纷报价下跌，期货从高点回落了约250元/吨。 （2）大秦春检结束，港口库存快速回复 5月份大秦线检修结束，运量快速恢复，港口调入回升，受天气因素影响，港口封航比较频繁，再加上下游刚需采购为主，整体调出有所下滑。5月份环渤海港口日均调入量为194.57万吨，较4月份增加8.7万吨，5月份日均调出下降5.92万吨至187.14万吨。同比来看，5月份港口调度数据整体仍处于同期高位，在净调入状态下，港口垒库。截止5月底，环渤海港口库存库存2446万吨，环比4月末增加213.6万吨，位于历年同期高位水平，比2019同期增加83.5万吨，同比增加700万吨。其中，曹妃甸各港合计垒库100多万吨，秦皇岛库存回至500万吨附近。 7 / 36 能源化工研发报告 银河能化 图9 秦皇岛港口库存 图10 曹妃甸港口库存 数据来源：银河期货 （3）终端电厂库存、日耗表现平平 5月份终端电厂日耗环比4月份有进一步回落。从沿海八省终端的数据来看，5月份日耗均值在183.5万吨，环比4月份仍有1.4%的增量，增幅符合预期，较去年同期高出8%的水平。沿海八省终端库存月度增加107万吨至2410万吨，可用天数仍在13天左右。从重点电数据来看，日均耗煤减少约3%，而同比看仍处于同期高位水平，而库存小幅累积，较上月底增加650万吨，同比减少1500多万吨。 4、供需矛盾尖锐化主导的大幅上涨行情 5月底至10月中旬，动力煤供需缺口逐渐扩大，港口平仓价格从800元/吨最高涨至2500元/吨，坑口价从650元/吨涨至2000元/吨。 （1）政策调控下的震荡上涨（6月初-8月底） ①“大庆”背景下供应偏紧推动的一波反弹 进入6月份，随着“大庆”临近，坑口进入产能限制周期，同时环保检查趋严和各地矿难频发，山西、山东、内蒙、陕西等国内主产区各大煤矿陆续开启停产，停产时间集中在6月26日到7月2日，6月份鄂尔多斯地区煤炭日均产量171万吨，环比5月份减少6万吨，比正常月份减少24万吨左右，日度产量最低降至6月30日的97.89万吨，比平均值减少100万吨，供应紧张局面凸显。同时，自6月28日起，神木禁止向河北、北京、山西的用户售煤，并且自6月28日至7月4日，长途车一律停派，山西地区也禁止拉 8 / 36 能源化工研发报告 银河能化 煤车辆从兴县进入山西，导致坑口发货量减少。沿海八省动力煤终端用户日耗为193.7万吨，环比持平，仍处于三年同期最高。5月我国发电量为6478亿千瓦时，环比+3.98%，同比增长7.9%，发电始终高于往年。三峡大坝出库流量为16400立方米/秒，环比+18.84%，水库流量有较大增长，但仍处于历年同期最低的水平。整体供需偏紧导致动力煤平仓价从845元/吨涨至1000元/吨。期货主力合约从700元/吨反弹至870元/吨。 图11 全国重点煤矿旬度