交运行业2026投资展望20251212

2025年12月15日09:09 关键词 反内卷高确定性快递航空单票收入客座率高票价供给管控盈利水平行业增速中通圆通申通顺丰韵达通达系股息率负债率存量市场航空行业 全文摘要 2025年交通运行业整体涨幅落后，但在反内卷政策影响下，快递、航空等板块受益，展现了盈利能力提升和票价、客座率改善的趋势。展望2026年，投资策略将继续围绕反内卷和高确定性两大主线，重点关注快递、航空及高股息板块。曹一峰强调，尽管面临政策、宏观经济、油价汇率波动等风险，但精选个股仍具投资价值，推荐相关投资标的，提醒投资者需谨慎评估市场动态。 交运行业2026投资展望-20251212_导读 2025年12月15日09:09 关键词 反内卷高确定性快递航空单票收入客座率高票价供给管控盈利水平行业增速中通圆通申通顺丰韵达通达系股息率负债率存量市场航空行业 全文摘要 2025年交通运行业整体涨幅落后，但在反内卷政策影响下，快递、航空等板块受益，展现了盈利能力提升和票价、客座率改善的趋势。展望2026年，投资策略将继续围绕反内卷和高确定性两大主线，重点关注快递、航空及高股息板块。曹一峰强调，尽管面临政策、宏观经济、油价汇率波动等风险，但精选个股仍具投资价值，推荐相关投资标的，提醒投资者需谨慎评估市场动态。 章节速览 00:00 2026交运行业投资展望：聚焦反内卷与高确定性 会议回顾了2025年交运行业走势，指出弱周期板块如公路、铁路表现疲软，而强周期板块如航运、航空有所回暖。展望2026年，强调反内卷与高确定性个股两条投资主线，建议关注快递板块的反内卷效应及航空航运的基本面改善。 03:26反内卷政策对快递行业盈利影响及未来趋势 国家层面反内卷政策显著提升，对行业尤其是快递板块影响深远，预计26年股价走势受其影响。快递行业盈利能力回升，单票价格持续提升，24年以来以价换量现象得到遏制，行业净量增速下降，反映真实需求及良性竞争下的盈利水平。企业需重视存量客户服务，行业逻辑从增量市场向存量市场转换，预计26年高增长难以持续。建议关注高确定性、稳定股息率的个股。 07:22快递行业反内卷与业绩周期分析 对话分析了2023年下半年快递行业竞争策略分化，指出圆通、申通在市场份额和盈利水平上表现强势，而韵达因表现较弱影响股价。行业经历长时间价格战后，正进入休战周期，政策约束过度竞争，预期行业将进入盈利上升周期，建议关注中通、圆通和申通。 12:34航空业供需改善与盈利弹性分析 对话探讨了航空业自2023年以来供需关系改善的趋势，指出低油价和供给端管控是业绩好转的关键。预计2026年，若飞机增速维持在4%-5%，行业可保持供需紧平衡，高客座率有望转化为高票价，释放盈利弹性。市场预期反映在股价分化上，大型航司如东航和南航表现优于中型公司，建议关注三大航司的盈利弹性。 19:09高股息板块投资策略：从港股回归A股 对话探讨了高股息板块，尤其是高速公路行业，自二三年以来的表现与调整。下半年，受市场风格转变和估值水平影响，高速公路板块股价调整明显，三季度跌幅较大。但四季度以来，调整后的板块性价比提升，配置价值显现。鉴于A股与H股溢价收窄及港股快速上涨影响投资者吸引力，建议将高股息资产配置从港股转向A股。长期看，在低利率环境下，高速公路板块表现仍具强势，但需关注股息率与国债收益率差值，采取适时配置策略。 23:51高速公路板块投资分析与展望 对话分析了高速公路板块在经历回调后的投资机会，指出优质个股应具备低负债率或已完成资本开支的特点。推荐关注皖通高速、粤高速A等分红比例高且资产负债率低的个股。强调市场对资本开支和负债率上行的谨慎态度，并指出沪宁高速虽有较大资本开支，但投资收益率可观。最后，提示了行业政策变化、宏观经济增速下滑等风险。 发言总结 发言人2 他，中信证券的交易行业分析师曹一峰，分享了对2023年交通运行业投资策略的见解，强调了两大主线：聚焦反内卷受益板块以及高确定性个股。回顾了2022年的行业表现，指出交易板块涨幅在申万一级行业中排名靠后，弱周期板块如公路、铁路走势较弱，而周期类板块如航运、航空表现较强。讨论了反内卷政策对行业，特别是航空和快递板块的影响，预计2023年市场将继续关注这两条主线。快递行业盈利能力回升，特别是在反内卷政策推动下，头部企业盈利水平提升。航空业客座率提升，高票价转化过程显现。对于高股息板块，如高速公路，强调了其在经历调整后的投资价值，推荐关注分红比例高、负债率低的个股。最后，他提醒了投资风险，包括政策变化、宏观经济增速下滑、油价汇率波动及地缘政治风险。 发言人1 主持的会议专注于探讨东兴证券对反内卷受益板块及高确定性个股在交运行业的2026年投资展望。会议仅对东兴证券研究所白名单客户开放，强调嘉宾分享的观点仅属个人意见，所有内容不构成投资建议，且需严格遵守监管保密规定，严禁录音或传播。他在会议结束时，对参会者的理解与支持表示感谢，并预祝大家生活愉快。 要点回顾 东兴证券关于交运行业2026投资展望的会议内容是否可以录音制作、转发或传播？ 发言人1：按照监管要求和保密原则，任何机构或个人严禁对本次会议内容进行录音制作、纪要转发、转载、传播、复制、编辑、修改等行为。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 今年交通行业的整体走势如何，以及子板块之间的差异是什么？今年下半年以来，哪些板块的表现有所变化？ 发言人2：今年交通板块在申万一级行业中涨幅靠后，明显弱于大盘。其中，公路、铁路、港口等重资产、弱周期板块走势较弱，而航运、航空等偏周期类板块走势较强。下半年市场风险偏好提升导致高股息个股股价回调，弱周期板块如公路和铁路走弱；而强周期板块中，快递板块在Q3表现出明显走强，这与全国范围内的反内卷政策有一定关联。Q4顺丰股价下跌较多，而航空航运板块因前三季度涨幅较小及Q4基本面好转而有补涨表现。 对于2026年的投资策略，有哪些主线需要重点关注？ 发言人2：明年投资策略将继续聚焦反内卷受益板块及高确定性个股，重点关注的主线仍然是反内卷主线和高确定性主线。 反内卷方面对行业的影响如何，以及相关板块有哪些？快递行业在反内卷政策下的表现如何？ 发言人2：国家层面对于反内卷的重视程度显著提升，对相关行业（如航空、快递、区域内航运）的股价走势将产生长期影响。对于反内卷影响不明显的弱周期领域，则应注重高确定性和稳定收益，如负债率低、股息率稳定的个股。反内卷政策实施以来，快递行业的盈利能力明显回升，表现为单票价格持续提升，头部企业主动放弃低价或亏损业务，净量增速随着单票收入提升而下降，行业经历了去水分的过程。单票收入提升直接带动了盈利水平提高，三季度头部快递企业的净利润环比增长，申通净利润同比环比均有50%以上的增长。 在反内卷持续背景下，快递行业未来的竞争策略和发展趋势是怎样的？ 发言人2：当前行业需求情况和盈利水平已逐步反映真实状态，以价换量的高增长模式在2026年可能难以持续，企业需重视存量客户服务。同时，不同企业在下半年的竞争策略出现分化，申通、圆通和韵达的降量增速呈现逐渐拉开的趋势，各企业需根据市场变化调整策略。 在反内卷的环境下，不同快递公司有哪些策略上的差异化表现？三季度以来，韵达的市场表现如何，以及其与申通、圆通之间的差距是什么？ 发言人2：在反内卷的环境下，圆通相对主动，通过较少的提价来换取市场份额；而韵达则更为保守，尽量降低增速以保证单票收入的提升。申通在提升盈利水平方面表现出色，实现了盈利水平的跨越。韵达在盈利和市场份额上的表现相对较弱，导致其股价受到拖累，市值被申通超过。整体来看，圆通和申通在七月以来的经营上表现强势，其中圆通在市场份额方面表现更佳，申通则通过提升盈利水平实现显著增长。 快递行业的价格战是否存在周期性？ 发言人2：是的，快递行业的价格战具有一定的周期性。在经历长时间高烈度的价格竞争后，行业会主动进入修养阶段。例如，20年到21年下半年以及24年以来，行业都经历了价格战的高峰和休战期。 国家对快递行业的监管情况如何？ 发言人2：今年国家对房地产的重视程度提升，快递行业也受到更多关注。下半年以来，各地邮政管理机构持续发布政策约束，限制过度的价格竞争行为，表明反内卷政策在快递领域的持续性有保障。 目前快递行业的业绩状况及市场预期如何？ 发言人2：当前行业处于业绩上行周期前端，从市值指标看，Q3各企业市值略有抬头，体现市场预期有所改善，特别是申通和圆通表现强势。 对于快递行业未来发展趋势有何看法？ ：行业目前处于盈利上升周期前段，在反内卷环境下，价格竞争烈度有望维持较低水平。拥有高服务质量并能提供差异化服务的企业将更具优势，个股推荐中通、圆通和持续改善盈利能力的申通。 航空板块今年有哪些亮点？ 发言人2：航空板块今年的亮点在于客座率向高票价转化的过程。自二季度以来，航空业绩明显好转，主要得益于较低的油价、航司供给端管控以及对票价的维护，使得客座率持续高于前两年同期水平。 对于明年航空业的展望是什么？ 发言人2：明年航空业看点在于高客座率向高票价转化的进程。核心因素是需求良好和供给受控。虽然计划引进飞机数量有所增长，但实际引进低于计划，且退出情况略低于计划，因此三大航的飞机竞争价格将略高于前两年，但整体供给增速仍处于较低水平。长期的供给管控不仅推高客座率，也对票价推升作用逐渐显现。 今年航空行业供需关系相较于前两年有何不同？ 发言人2：今年航空行业供需关系有所改善，表现为客座率和收入同时提升，不再呈现跷跷板效应，而是实现了共振状态。预计在26年如果飞机架次增速维持在4%至5%左右，行业将维持供需紧平衡状态；同时，若国内消费回升，高客座率有望转化为高票价，行业盈利弹性有望逐步释放。 市场对于航空股的表现有何预期差异？ 发言人2：市场对航空股表现存在明显预期差异，从股价走势上看，不同航司表现出分化态势，三大航如东航和南航走势较强，而春秋和吉祥相对较弱。这种差异主要源于航司盈利弹性的不同，随着行业走出低谷，三大航收入和盈利弹性高于中型公司，边际改善更明显，因此建议重点关注三大航的情况。 高股息板块特别是高速公路板块为何在下半年出现显著调整？明年高速公路板块投资应关注哪些公司？ 发言人2：下半年以来，高速公路板块股价明显调整，主要是由于市场风格转变和个股估值水平共同作用的结果。此外，国债利率下行趋势受遏制，大盘风险偏好回升，部分资金从高股息板块转向弹性更大的板块。同时，上半年A股高速公路板块PE估值达到较高水平，经过三季度调整后，性价比开始凸显，具备较强配置价值。明年在高速公路板块投资中，比较强势的公司可能具有以下特点：分红比例较高且稳定；资产负债率较低或未来资本开支较小，负债端不确定性较低。具体个股方面，建议重点关注皖通高速、粤高速A、招商公路等分红比例高且资产负债率较低的公司。 对于高股息资产配置，有何从港股转向A股市场的建议？ 发言人2：随着A股和港股高速公路股溢价收窄，A股股价下调和港股股价上行，高股息资产配置建议逐渐回归A股市场。长期来看，在低利率环境下，高速公路板块仍有望维持强势表现，但配置时需关注股息率水平与国债十年期收益率差值，采取“人弃我取”的思路进行配置，并关注个股基本面的确定性，如负债率低、资本开支小等特点。