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核心观点：政策红利提振消费情绪，贵州茅台加码控价。中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，明确提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给、清理消费领域不合理限制以释放服务消费潜力，核心逻辑是从“增能力、优供给、破阻碍”三维度构建消费提振体系，夯实居民“能消费、敢消费、愿消费”的基础，为消费行业复苏提供明确政策支撑。同时11月CPI同比增0.7%，连续维持正增长，其中服务消费及扣除能源的工业消费品价格涨幅较多，反映内需修复动能正逐渐增强。当前消费行业已呈现底部特征，政策红利释放与基本面修复形成共振，当前具备配置价值。可关注食品饮料板块中筹码结构较好、预期较低的白酒龙头；大众品中原奶、乳制品赛道龙头，以及景气度维持高位的零食板块的投资机会。
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市场表现：12月8日-12月12日，食品饮料指数跌幅为1.6%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.5pct，子行业中其他食品、乳品、啤酒表现相对领先。个股方面，盐津铺子、会稽山、新乳业涨幅领先；西王食品、海欣食品、惠发食品跌幅居前。
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上游数据：部分上游原料价格回落。12月2日，GDT拍卖全脂奶粉中标价环比-2.5%，同比-15.6%，奶价同比下降。12月5日，国内生鲜乳价格环比持平，同比-3.2%。中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。12月13日，生猪出栏价格同比-39.6%，环比+0.7%；猪肉价格同比-23.8%，环比-0.5%。2025年10月，能繁母猪存栏同比-2.1%，环比-1.1%。2025年9月生猪存栏同比+2.3%。2025年12月12日，白条鸡价格同比-0.1%，环比+0.9%。2025年10月，进口大麦价格同比+3.2%，进口大麦数量同比+22.3%。12月12日，大豆现货价同比+0.6%，豆粕平均价格同比-0.3%。12月12日，柳糖价格同比-10.7%；12月5日，白砂糖零售价格同比+0.1%。
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酒业数据新闻：古井新品丙午马年生肖版古20上市，首发价600元/瓶。11月，全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比下降0.1%；酒类价格同比下降1.7%，环比持平。贵州省商务厅发布《贵州省促进白酒销售若干措施（征求意见稿）》，涉及线上促销、打造消费场景、激活宴席及鼓励白酒与金融机构深化合作等多项内容。
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研究结论：飞天茅台批价快速跌至官方指导价1499元附近，酒厂积极定调2026年市场投放量及渠道运作，通过非标酒控量、产品结构优化、价格体系市场化等方式给渠道减负，体现出公司对于价盘稳定的高度重视。当前飞天茅台批价已有止跌企稳趋势，预计后续出货节奏更加平稳。白酒板块当前处于估值与预期双重底部，茅台的积极定调，以及五粮液的降价政策，均表现行业已经步入改革深水区。叠加筹码结构优化，板块已具备择机布局价值。建议关注业绩确定性较强的贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，以及可能具备较大弹性的酒鬼酒、舍得酒业等。
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推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份。贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。卫龙美味：随着新品铺市，面制品下滑情况将得到缓解，同时魔芋单品持续高速增长，基本盘稳定。豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。
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风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
