行业周报：中央经济工作会议积极定调，飞天批价或止跌触底

食品饮料 2025年12月14日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 张思敏（分析师）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790525080001 核心观点：政策红利提振消费情绪，贵州茅台加码控价 12月8日-12月12日，食品饮料指数跌幅为1.6%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.5pct，子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-1.1%）、啤酒（-1.3%）表现相对领先。本周中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，明确提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给、清理消费领域不合理限制以释放服务消费潜力，核心逻辑是从“增能力、优供给、破阻碍”三维度构建消费提振体系，夯实居民“能消费、敢消费、愿消费”的基础，为消费行业复苏提供明确政策支撑。同时11月CPI同比增0.7%，连续维持正增长，其中服务消费（如家政、餐饮）及扣除能源的工业消费品（如服装、家电）价格涨幅较多，反映内需修复动能正逐渐增强。当前消费行业已呈现底部特征，政策红利释放与基本面修复形成共振，当前具备配置价值。可关注食品饮料板块中筹码结构较好、预期较低的白酒龙头；大众品中原奶、乳制品赛道龙头，以及景气度维持高位的零食板块的投资机会。本周飞天茅台批价快速跌至官方指导价1499元附近，酒厂也很快亮出了积极态度，对于2026年市场投放量以及渠道运作进行积极定调。通过非标酒控量、产品结构优化、价格体系市场化等方式，给渠道减负，也体现出公司对于价盘稳定的高度重视。当前飞天茅台批价已有止跌企稳趋势，预计后续出货节奏更加平稳。且考虑到春节白酒具有刚性需求，低价背景下，春节销量可以偏乐观展望。白酒板块当前处于估值与预期双重底部，茅台的积极定调，以及五粮液的降价政策，均表现行业已经步入改革深水区。叠加筹码结构优化，板块已具备择机布局价值。建议关注业绩确定性较强的贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，以及可能具备较大弹性的酒鬼酒、舍得酒业等。 数据来源：聚源 相关研究报告 《白酒短期批价扰动，西麦新品值得关注—行业周报》-2025.12.7 《茅台韧性凸显，建议长期配置布局—行业周报》-2025.11.30《乳制品供需拐点可期，三大机会驱动行业成长—行业周报》-2025.11.23 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份 （1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）卫龙美味：随着新品铺市，面制品下滑情况将得到缓解，同时魔芋单品持续高速增长，基本盘稳定。豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 目录 1、每周观点：政策红利提振消费情绪，贵州茅台加码控价.....................................................................................................32、市场表现：食品饮料跑输大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：古井新品丙午马年生肖版古20上市...........................................................................................................75、备忘录：关注12月15日双汇发展召开股东大会.................................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：食品饮料跌幅1.6%，排名21/28........................................................................................................................................4图2：其他食品、乳品、啤酒表现相对领先................................................................................................................................4图3：盐津铺子、会稽山、新乳业涨幅领先................................................................................................................................4图4：西王食品、海欣食品、惠发食品跌幅居前........................................................................................................................4图5：2025年12月2日全脂奶粉中标价同比-15.6%.................................................................................................................5图6：2025年12月5日生鲜乳价格同比-3.2%...........................................................................................................................5图7：2025年12月13日猪肉价格同比-23.8%...........................................................................................................................5图8：2025年9月生猪存栏数量同比+2.3%................................................................................................................................5图9：2025年10月能繁母猪数量同比-2.1%...............................................................................................................................5图10：2025年12月12日白条鸡价格同比-0.1%.......................................................................................................................5图11：2025年10月进口大麦价格同比+3.2%............................................................................................................................6图12：2025年10月进口大麦数量同比+22.3%..........................................................................................................................6图13：2025年12月12日大豆现货价同比+0.6%......................................................................................................................6图14：2025年12月4日豆粕平均价同比-0.3%.........................................................................................................................6图15：2025年12月12日柳糖价格同比-10.7%.........................................................................................................................7图16：2025年12月5日白砂糖零售价同比+0.1%....................................................................................................................7 表1：最近重大事件备忘录：关注12月15日双汇发展召开股东大会....................................................................................7表2：关注12月7日发布的行业周报.........................................................................................................................................8表3：重点公司盈利预测及估值...........