2025 国谈结果公布，关注相关公司投资机会——行业周报

医药生物 2025年12月14日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 刘艺（联系人）liuyi1@kysec.cn证书编号：S0790124070022 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 2025国谈结果重磅公布，关注相关公司投资机会 12月7日，国家医保局重磅发布2025年医保谈判结果，此外还首次同步启动了商保目录的制定工作。2025医保目录新增114种药品，总体成功率达88%，谈判成功率创近7年新高，最高降幅94%，新版目录自2026年1月1日起正式执行。2025医保目录新增药品包括单抗、双抗、ADC、siRNA、小分子等多种新药，如芦康沙妥珠单抗（科伦博泰）、恒瑞的瑞康曲妥珠单抗，恒瑞、康方、君实的PCSK9单抗及诺华的PCSK9siRNA疗法，劲方医药/信达生物的氟泽雷塞、益 方 生 物/正 大 天 晴 的 格 索 雷 塞 及 加 科 思/艾 力 斯 的 戈 来 雷 塞，礼 来 的GLP1R/GIPR双激动剂替尔泊肽、银诺医药的依苏帕格鲁肽α，银杏树药业/青峰医药的玛舒拉沙韦、众生药业的昂拉地韦等重磅新药均成功进入医保。 相关研究报告 商保目录新增19款创新药，虽然医保不予报销，但对于商保创新药目录药品给予“三除外”支持，并在不改变药品市场挂网价的前提下，通过折扣将利益让渡给商保，最终惠及患者和创新药产业。本次商保目录进口药和国产药相当，其中他泽司他、芦比替定、那西妥单抗、达妥昔单抗β分别是和记黄埔、绿叶制药、赛生药业和百济神州从海外引进。另外，国内2款新上市的AD新药——多奈单抗（礼来）和仑卡奈单抗（卫材）也均成功进入商保目录。 《必贝特在小核酸领域的差异化布局—行业周报》-2025.12.7 《PD-1/VEGF双抗赛道临床进展迅速，四款进入注册临床—行业周报》-2025.11.30 当前纳入医保+商保的创新药大多处于未放量以及低基数阶段，随着医保支持创新药的政策红利持续释放，我们认为纳入双目录的创新药收入有望快速提升，患者有望持续受益，同时相关创新药企也随之迎来弹性增长。 《减肥赛道开启"长效革命"，MNC加速 布 局 高 价 值 平 台—行 业 周 报 》-2025.11.23 12月第2周医药生物下跌1.04%，医疗研发外包板块涨幅最大 从月度数据来看，2025年初至今沪深整体呈现上行趋势。2025年12月第2周通信、军工、电子等行业涨幅靠前，煤炭、石化、钢铁等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌1.04%，跑输沪深300指数0.96pct，在31个子行业中排名第17位。2025年12月第2周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨3.69%；其他生物制品板块下跌0.55%，化学制剂板块下跌0.61%；线下药店板块跌幅最大，下跌4.33%，医药流通板块下跌4.23%，血液制品板块下跌4.05%。 医药布局思路及标的推荐 整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）。 月度组合：三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、前沿生物、热景生物、华东医药、石药集团、联邦制药。 周度组合：泽璟制药、昊帆生物、奥浦迈、阳光诺和、阿拉丁、皓元医药、毕得医药、药康生物。 风险提示：研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。 目录 1、2025国谈结果公布，关注相关公司投资机会........................................................................................................................31.1、2025医保目录：新增114种药品，总体成功率达88%.............................................................................................31.2、2025商保目录：新增19种药品，彰显其创新程度与临床价值...............................................................................51.3、相关公司有望充分受益.................................................................................................................................................72、12月第2周医药生物下跌1.04%，医疗研发外包板块涨幅最大........................................................................................72.1、板块行情：医药生物下跌1.04%，跑输沪深300指数0.96pct..................................................................................82.2、子板块行情：医疗研发外包板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大......................................................................83、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：2025国家医保目录中药品总数达到3253种，其中西药1857种，中成药1396种.....................................................3图2：新增19款商保创新药，多元化支付填补保障空白..........................................................................................................6图3：12月医药生物指数下跌1.77%（单位：%）....................................................................................................................8图4：12月第2周医药生物下跌1.04%（单位：%）................................................................................................................8图5：本周医疗研发外包涨幅最大，线下药店板块跌幅最大....................................................................................................9 表1：2025医保谈判成功率创近7年新高，最高降幅94%......................................................................................................3表2：医保基本目录纳入50种1类新药，突破性重磅药物进一步丰富..................................................................................4表3：19款新药纳入首版商保目录，彰显其创新程度与临床价值...........................................................................................6表4：12月以来医药流通板块和线下药店板块涨幅最大...........................................................................................................9表5：子板块中个股涨跌幅（%）前5.......................................................................................................................................10 1、2025国谈结果公布，关注相关公司投资机会 1.1、2025医保目录：新增114种药品，总体成功率达88% 2025医保目录：新增114种药品，总体成功率达88%。12月7日，国家医保局重磅发布了2025年医保谈判结果，此外还首次同步启动了商保目录的制定工作。此次基本目录，共有127个目录外产品参与谈判竞价，最终114个成功纳入，成功率为88%，谈判成功率创近7年新高，最高降幅94%，高于往年。同时，有29种临床已被替代或长期未生产供应的药品被调出。 本轮调整后，国家医保目录中药品总数达到3253种，其中西药1857种，中成药1396种。新版目录自2026年1月1日起正式执行。国家医保局连续8年开展医保目录调整工作，累计将949种药品新增纳入国家医保药品目录，其中谈判新增635种、竞价新增45种、直接调入269种。467种疗效不确切或易滥用、临床已被淘汰、长期未生产供应且可被其他品种替代的药品被调出目录。截至2025年10月底，医保基金为协议期内谈判药品支付累计超过4600亿元，惠及患者超10亿人次，带动相关销售超6700亿元。 资料来源：国家医保局、开源证券研究所 医保基本目录纳入50种1类新药，突破性重磅药物进一步丰富。2025年国家医保药品目录成功新增114种药品，有50种是1类创新药，总体成功率88%，高于2024年的76%。从药物类型来看，这些品种包括单抗、双抗、ADC、siRNA、小分子等多种新药。ADC方面，芦康沙妥珠单抗（科伦博泰）的两项适应症①既往至少接 受 过2种 系 统 治 疗 的 不 可 切 除 的 局 部 晚 期 或 转 移 性 三 阴 性 乳 腺 癌 ， ② 经EGFR-TKI和含铂化疗治疗失败的局部晚期或转移性EGFR突变的NSCLC均被纳入医保；恒瑞的瑞康曲妥珠单抗同样纳入，适用于存在HER2(ERBB2)激活突变且既往接受过至少一种系统治疗的不可切除的局部晚期或转移性NSCLC成人患者。双抗方面，罗氏的格菲妥单抗和齐鲁的艾帕洛利托沃瑞利单抗纳入医保。PCSK9靶向药，4款PCSK9靶向药物新增进入基本医保目录，包括恒瑞、康方、君实的PCSK9单抗，以及诺华的PCSK9 siRNA疗法，适应症都是原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常的患者。KRAS G12C方面，劲方医药/信达生物的氟泽雷塞、益方生物/正大天晴的格索雷塞以及加科思/艾力斯的戈来雷塞纳入医保，且适应症相同。本次医保目录新增两款GLP-1类新药。礼来的GLP1R/GIPR双激动剂替尔泊肽目前在国内获批了2型糖尿病、阻塞型睡眠呼吸暂停、肥胖适应症。本次替尔泊肽首次纳入国家医保，覆盖范围适用于成人2型糖尿病患者的血糖控制：在饮食控制和运动基础上，接受二甲双胍和/或磺脲类药物治疗血糖仍控制不佳的成人2型糖尿病患者；银诺医药的依苏帕格鲁肽α成功纳入新版医保目录，这是一款人源长效GLP-1受体激动剂，作为单药治疗及联合二