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交通运输：快递、民航“反内卷”整治持续，VLCC受制裁名单再扩大

交通运输 2025-12-14 罗月江,杨振华,姚云川,谭伊珊国盛证券 Man💗

一、周观点及行情回顾 1.1 周观点

航空：看好“反内卷”整治下航空板块中长期景气度。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小，叠加油价中枢下移及“反内卷”政策继续推进，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况。相关标的为华夏航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空。
航运：油运，VLCC运价高位运行，美国再度制裁6条VLCC。市场担心旺季结束后的运价回调幅度，基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，可关注板块回调中的布局机会，相关标的招商轮船、中远海能H/A。干散货，本周各船型运输指数回落，BDI收于2205点。2026年行业供给增速温和，重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、太平洋航运。LNG运输加注船市场有望走出不同于大船的景气周期，叠加焦炉煤气制氢联产LNG项目复制成功、氢氨醇布局进入新阶段，重点关注中集安瑞科。船舶涂料重点关注中远海运国际。
快递：看好快递两条投资主线。1）出海线：海外电商GMV爆发式增长，带动快递业务量迅猛增长，相关标的为极兔速递。2）反内卷线：行业增速放缓，通达内部分化加大，头部快递竞争实力放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。相关标的中通快递、圆通速递、申通快递。 1.2 行情回顾
本周交通运输板块行业指数下跌1.55%，跑输上证指数1.21个百分点。从申万交通运输行业三级分类看，仅公路货运板块上涨，涨幅为4.76%；跌幅前三名分别为公交、高速公路、铁路运输板块，对应跌幅分别为-4.97%、-2.49%、-1.94%。
25年至今交通运输板块行业指数下跌1.54%，跑输上证指数17.58个百分点。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名分别为公路货运、航运、航空运输，涨幅分别为54.15%、7.74%、4.16%；跌幅前三名分别为铁路运输、高速公路、港口，对应跌幅分别为-16.17%、-11.83%、-5.02%。

二、出行

航空：继续看好“反内卷”整治下航空板块中长期景气度。
网约车：数据来源为交通运输部。

三、航运港口

干散货：本周干散货各船型运输指数回落，BDI收于2205点。海岬型船太平洋市场船多货少格局逐步形成，日租金自高位回落。远程矿航线运价持续下行。
油运：VLCC运价延续高位运行。
集运：主干航线运价转涨，东南亚航线和内贸集运运价整体稳定。

四、物流

邮政快递揽收量约39.79亿件，环比-0.7%，同比+5.4%；投递量约39.84亿件，环比-1.1%，同比+4.0%。
快递行业与公司最近运营数据：10月快递行业件量同比增长7.9%，收入同比增长4.7%，单票收入同比下降3.0%。顺丰、圆通、申通、韵达10月快递业务量同比分别增长26.3%、12.8%、4.0%/-5.1%，收入同比分别增长13.7%、9.0%、11.8%/-0.9%，单票收入同比分别下降10.0%/-3.5%/+7.4%/+4.5%。
集中度与市场份额：1-10月快递行业CR8为87.0，环比提升0.1。顺丰、圆通、申通、韵达10月市场份额分别为8.7%/15.9%/12.9%/12.1%，同比分别+1.3pct/0.7pct/-0.5pct/-1.7pct。
大宗商品价格近况：2025年10月，中国大宗商品价格总指数为162.68点，月环比-1.7%。
蒙煤运输近况：12月8日-12月11日，甘其毛都口岸日均通车量为1458车/日，较前一周-2.1%，同比+93.7%。2025至今累计，甘其毛都口岸累计通车数26.60万辆，同比+0.1%。12月8日-12月12日，短盘运费均值为90元/吨，较前一周持平，同比+63.6%。

风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。

快递、民航“反内卷”整治持续，VLCC受制裁名单再扩大周观点：中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议明确“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”。继续看好快递、航空在“反内卷”整治下的投资机会。快递反内卷线：快递行业份额逐步向头部快递集中，反内卷政策下恶性价格战得到有效遏制，头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。快递出海线：快递出海，天地广阔，海外电商GMV爆发式增长，带动快递业务量迅猛增长，相关标的为极兔速递。看好“反内卷”整治下航空板块中长期景气度：运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移及“反内卷”政策继续推进，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。增持（维持）行情回顾：本周交通运输板块行业指数下跌1.55%，跑输上证指数1.21个百分点（上证指数下跌0.34%）。从申万交通运输行业三级分类看，仅公路货运板块上涨，涨幅为4.76%；跌幅前三名分别为公交、高速公路、铁路运输板块，对应跌幅分别为-4.97%、-2.49%、-1.94%。出行：看好“反内卷”整治下航空板块中长期景气度。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移及“反内卷”政策继续推进，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况。相关标的为华夏航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空。作者分析师罗月江执业证书编号：S0680525030001邮箱：luoyuejiang@gszq.com 分析师杨振华执业证书编号：S0680525040001邮箱：yangzhenhua@gszq.com 航运港口：油运，本周VLCC运价高位运行，美国再度制裁6条VLCC。12月10日，美国军方在委内瑞拉附近海域扣押VLCC““Skipper”号；12月11日，OFAC对六家航运公司及旗下的六艘VLCC实施制裁。市场担心旺季结束后的运价回调幅度，基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，可关注板块回调中的布局机会，重点关注招商轮船、中远海能H/A。干散货，本周各船型运输指数回落，BDI收于2205点；2026年行业供给增速温和，重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、太平洋航运。LNG运输加注船市场有望走出不同于大船的景气周期，叠加焦炉煤气制氢联产LNG项目复制成功、氢氨醇布局进入新阶段，重点关注中集安瑞科。船舶涂料重点关注中远海运国际。分析师姚云川执业证书编号：S0680525120003邮箱：yaoyunchuan@gszq.com 研究助理谭伊珊执业证书编号：S0680125110005邮箱：tanyishan@gszq.com 相关研究 1、《交通运输：快递行业增速红利消退，龙头企业有望迎来双击》2025-12-072、《交通运输：航空：客运量增长、票价修复，看好板块中长期景气提升》2025-10-163、《交通运输：客流稳增，亮点纷呈——2025年中秋国庆假期交运数据点评》2025-10-08 物流：看好快递两条投资主线。1）出海线：快递出海，天地广阔，海外电商GMV爆发式增长，带动快递业务量迅猛增长，相关标的为极兔速递。2）反内卷线：行业增速由于基数增大和快递价格拉涨等因素持续放缓，通达内部分化并未因为反内卷而中断，反而因为行业增速红利消减而加大。反内卷背景下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力能显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。相关标的中通快递、圆通速递、申通快递。风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。内容目录一、周观点及行情回顾............................................................................................................................31.1周观点......................................................................................................................................31)航空....................................................................................................................................32)航运....................................................................................................................................33)快递....................................................................................................................................41.2行情回顾...................................................................................................................................4二、出行...............................................................................................................................................72.1航空.........................................................................................................................................72.2网约车......................................................................................................................................9三、航运港口.........................................................................................................................................9四、物流..............................................................................................................................................12风险提示..............................................................................................................................................15 图表目录图表1：TikTok Shop近两个季度在东南亚、南美市场GMV环比增速.........................................................4图表2：本周交通运输行业子版块涨跌幅（%）.......................................................................................5图表3：本周交通运输行业A股及港股涨跌幅前十....................................................................................5图表4：25年至今交通运输行业子板块涨跌幅（%）................................................................................6图表5：25年至今交通运输行业A股及港股涨跌幅前十............................................................................6图表6：交通运输行业高股息标的（A股与港股）（注：股息率为Wind导出股息率TTM）............................7图表7：民航执行航班量（架次）...........................................................................................................7图表8：民航执行国际航班量（架次）....................................................................................................8图表9：民航正班客座率（%）..............................................................................................................8图表10：布伦特原油价格（美元/桶） .....................................................................................................8图表11：人民币汇率............................................................................................................................8图表12：航空燃油附加费（元）............................................................................................................8图表13：网约车行业运行基本情况（亿单，家）......................................................................................9图表14：BDI指数................................................................................................................................9图表15：分船型运价指数............................................

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