证券行业：持续深化资本市场投融资改革 资本市场与券商经营韧性将增强

事件概况

2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，提出继续实施适度宽松的货币政策，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等，并深入推进中小金融机构减量提质及资本市场投融资综合改革。

事件点评

1. 投融资综合改革深化：今年以来，一系列政策如《推动中长期资金入市工作的实施方案》等落地，增强资本市场包容性，券商对科创支持力度加大。未来将健全科技创新企业筛选机制，推动中长期资金长周期考核。
2. 供给侧改革持续推进：截至2025年上半年末，我国证券公司数量为150家，服务同质化问题仍存。监管鼓励兼并收购，部分劣后机构可能被出清，优质中小券商将差异化发展。
3. 适度宽松的货币政策：宽松流动性有助于资本市场活跃度提升，增强韧性，利好券商经纪、两融、投资业务。

投资建议

当前证券公司经营环境改善，投融资改革深化将提升业绩韧性。板块PB估值仅1.36倍，显著低于业绩表现，看好估值修复。建议关注：

1. 质地优但估值错配的券商；
2. AH溢价率较高的券商。

风险提示

宏观经济大幅下行、权益市场活跃度下降、政策进度不及预期。

行业投资评级说明

买入：未来3-6个月行业上涨超大盘15%；增持：上涨5-15%；中性：变动幅度相对大盘-5-5%；减持：下跌超大盘5%。