资本市场投融资改革再深化，券商基本面向好

行业周报（20251027-20251102） 领先大市-A(维持))资本市场投融资改革再深化，券商基本面向好 2025年11月6日 行业研究/行业周报 投资要点 资本市场投融资改革再深化。10月27日，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，从新股发行定价机制，网下配售机制与比例，提升招股说明书信息披露质量，压实上市公司及相关方的信息披露责任，推动上市公司增强投资者回报等方面切实加强了对中小投资者的保护，对于建设投资者友好型市场具有重要意义。同日，金融街2025年论坛上进一步明确资本市场改革未来方向，包括推进板块改革，增强多层次资本市场的包容性和覆盖面，择机推出再融资储架发行制度，支持拓宽并购重组渠道，推动上市公司高质量发展；以及扩大制度型对外开放，为境外投资者提供便利的制度环境，改善资格审批等绿色通道，全面完善资本市场投融资改革，充分发挥枢纽功能，推动资本市场高质量发展。 资料来源：最闻 相关报告： 【山证非银行金融】政策推动金融高质量发展，加快金融强国建设-行业周报（20251020-20251026）：2025.10.29 【山证非银行金融】上市公司治理准则修订，两融新开账户创新高-行业周报（20251013-20251019）: 2025.10.22 券商基本面向好。随着政策进一步完善，及各项投融资改革的政策落地，从投资端，加强投资者保护，提升上市公司质量，改善境外投资者制度环境，推动金融业高质量发展，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 10月27日至10月31日期间，主要指数表现分化，上证综指上涨0.11%，沪深300上涨-0.43%，创业板指数上涨0.50%。期间A股日均成交额2.32万亿元，环比上涨29.38%。截至10月31日，两融余额2.49万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.66%;中债国债10年期到期收益率为1.80%,较年初上行18.77bp。 刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com 孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 1.投资建议 资本市场投融资改革再深化。10月27日，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，从新股发行定价机制，网下配售机制与比例，提升招股说明书信息披露质量，压实上市公司及相关方的信息披露责任，推动上市公司增强投资者回报等方面切实加强了对中小投资者的保护，对于建设投资者友好型市场具有重要意义。同日，金融街2025年论坛上进一步明确资本市场改革未来方向，包括推进板块改革，增强多层次资本市场的包容性和覆盖面，择机推出再融资储架发行制度，支持拓宽并购重组渠道，推动上市公司高质量发展；以及扩大制度型对外开放，为境外投资者提供便利的制度环境，改善资格审批等绿色通道，全面完善资本市场投融资改革，充分发挥枢纽功能，推动资本市场高质量发展。 券商基本面向好。随着政策进一步完善，及各项投融资改革的政策落地，从投资端，加强投资者保护，提升上市公司质量，改善境外投资者制度环境，推动金融业高质量发展，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。 10月27日至10月31日期间，主要指数表现分化，上证综指上涨0.11%，沪深300上涨-0.43%，创业板指数上涨0.50%。期间A股日均成交额2.32万亿元，环比上涨29.38%。截至10月31日，两融余额2.49万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.66%;中债国债10年期到期收益率为1.80%,较年初上行18.77bp。 2.行情回顾 上 周 （20251027-20251102） 沪 深300指 数 、创 业 板 指 数 分别 收 于4640.68(-0.43%)、3187.53(0.50%),申万一级非银金融指数跌幅为0.46%,在31个申万一级行业中排名第25位。 个股表现，本周板块涨幅居前的有浙江东方（12.23%）、东兴证券（6.03%）、四川双马（5.39%），跌幅居前的有国盛证券（-8.09%）、指南针（-7.65%）、哈投股份（-7.53%）。 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%） 据来源：Wind，山西证券研究所 3.行业重点数据跟踪 1）市场表现及市场规模：上周主要指数表现分化，上证综指上涨0.11%，沪深300上涨-0.43%，创业板指数上涨0.50%。期间A股日均成交额2.32万亿元，环比上涨29.38%。 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 2）信用业务：截至10月31日，市场质押股2972.57亿股，占总股本3.63%;两融余额2.49万亿元，环比提升1.19%。其中，融资规模2.47万亿元，融券余额174.82亿元。 3）基金发行：25年09月，新发行基金份额1158.80亿份，发行150只，环比上涨13.58%。其中，股票型基金发行357.87亿份，环比下降24.16%，发行份额占比30.88%。 4）投行业务：25年09月，股权承销规模436.85亿元，其中，IPO金额116.90亿元；再融资金额319.95亿元。 5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.66%;中债国债10年期到期收益率为1.80%,较年初上行18.77bp。 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 4.监管政策与行业动态 中国证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见。为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，切实发挥业绩比较基准表征风格、约束投资和衡量业绩等功能作用，完善基金管理人的内部控制，保护投资者的合法权益，根据《证券投资基金法》《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其他有关法律法规，中国证监会起草了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），现向社会公开征求意见。《指引》共六章二十一条，主要内容如下：一是突出业绩比较基准的表征作用，业绩比较基准应当体现基金合同约定的核心要素和投资风格，一经选定则不得随意变更。二是强化业绩比较基准的约束作用，基金管理人应当建立全流程内控机制，提高内部决策层级，确保投资风格稳定性。三是发挥业绩比较基准的评 价作用，规范薪酬考核、基金销售、基金评价等对业绩比较基准的使用要求。四是健全多道防线，在基金管理人自我约束基础上，进一步加强信息披露和基金托管人监督。（证监会） 中国证监会、中国人民银行、国家外汇局推动实施合格境外投资者资格审批与开户“高效办成一件事”。《服务指南》以“高效办成一件事”为目标，以“减环节、减材料、减时限、减跑动”为原则，进一步优化、简化、整合合格境外投资者资格审批与开户环节各事项办理程序和材料要求，将有助于缩短外资入市流程和时间，降低外资运营成本，提升合格境外投资者制度投资运作便利度。此外，中国证监会还配套修订了合格境外投资者资格审批办事指南，将进一步提升审批效率，明确合格境外投资者资格审批实施5个工作日的承诺办理时限，对境外主权基金等配置型资金合格境外投资者申请实施“绿色通道”。（证监会） 金融监管总局拟加强资产管理信托业务监管。为规范信托公司资产管理信托业务发展，金融监管总局制定了《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，于10月31日向社会公开征求意见。根据征求意见稿，资产管理信托定位为基于信托法律关系的私募资产管理产品，坚持“卖者尽责、买者自负；卖者失责、依法赔偿”，面向具有风险识别和承担能力的合格投资者非公开发行。销售管理方面，征求意见稿明确了信托文件、风险申明、投资者承诺、风险评估等销售重点领域和环节的管理要求，强化投资者适当性管理。规范信托公司和代理销售机构销售行为。引导提升投资者对信托产品投资的风险意识。投资管理方面，征求意见稿明确了信托产品投资各类基础资产要求，细化组合投资规则，规范关联交易行为，严禁通道类业务和资金池业务。加强投资其他资产管理产品的穿透管理，提高透明度。征求意见稿强化全面风险管理要求，加强操作风险、信用风险、流动性风险等管理，并规范信息披露行为和内容。（新华网） 5.上市公司重点公告 【第一创业】第一创业证券股份有限公司全资子公司第一创业证券承销保荐有限责任公司于2025年10月31日收到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）《立案告知书》（证监立案字0102025023号）。因一创投行在鸿达兴业股份有限公司2019年可转债项目中，涉嫌持续督导业务未勤勉尽责，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，2025年10月29日，中国证监会决定对一创投行立案。 【西部证券】2025年10月28日，国融证券股份有限公司2025年第一次临时股东会审议通过了董事会换届选举相关提案，选举黄斌先生、张智河先生、陈伟先生为国融证券第四届董事会非独立董事，选举昌孝润先生、梁芳女士为国融证券第四届董事会独立董事。国融证券第四届董事会第一次会议推举黄斌先生为董事长、张智河先生为副董事长，并聘任刘翔先生为公司总裁。 6.风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出