一、本周市场表现
环保板块整体表现劣于大盘，下跌0.61%。细分板块中，大气治理板块上涨2.60%，环保设备板块上涨4.21%，其他板块均下跌；个股方面，法尔胜、冰轮环境等涨幅居前，清水源、嘉戎技术等跌幅居前。
二、专题研究：绿色液体燃料市场稳步发展
绿氨和绿醇作为绿氢的重要消纳途径，受到政策支持和市场关注。2024年底，多部门联合发布方案，明确支持发展氢碳耦合制绿色甲醇和氢氮耦合制绿色合成氨。
- 绿氨：国家将其作为能源体系长远发展的重要组成部分，政策鼓励其在煤电机组改造中应用，并提出10%掺烧目标。绿氨制备成本中用电成本占比高，电价降低将带来显著经济优势。目前国内绿氨项目多为早期阶段，储备产能有望陆续释放，主要应用场景包括发电燃料、船运燃料和分解制氢等。国际能源署预测，2050年氨掺混发电年需求量巨大。项目投资规模较大，主要由央国企推动，技术可行性已具备，储运环节仍需解决。
- 绿醇：政策鼓励引导绿色甲醇行业发展，主要应用方向为航运燃料。绿色甲醇凭借其环保优势，成为极具发展前景的船用替代燃料。目前国内绿色甲醇项目累计达165个，主要布局企业包括能源电力企业、新能源企业和交通领域企业。
三、行业动态
- 工信部、中国人民银行联合印发通知，支持绿色工厂建设，重点支持采用绿色低碳技术的投资项目。
- 生态环境部发布征求意见稿，完善环境应急控制标准规范体系。
- 生态环境部部长主持召开部常务会议，审议通过多项生态环境相关管理办法和标准。
- 生态环境部发布《中国移动源环境管理年报（2025年）》，显示移动源已成为大气污染排放的重要来源。
- 生态环境部修订《固定污染源排污许可分类管理名录（2019年版）》和《建设项目环境影响评价分类管理名录（2021年版）》，公开征求意见。
- 国务院常务会议研究进一步做好节能降碳工作。
- 《协同降碳绩效评价城镇污水处理》标准即将实施。
- 宁夏回族自治区生态环境厅起草《自治区一般工业固体废物贮存处置场污染防控工作指南（征求意见稿）》，公开征求意见。
- 重庆市生态环境局编辑《电厂燃煤锅炉协同处理油基岩屑污染控制标准（征求意见稿）》地方标准，公开征求意见。
- 黄山市公开征求意见《黄山市促进工业转型发展若干政策(修订稿)》。
四、公司公告
多家环保公司发布公告，涉及诉讼、中标、子公司注销、股份质押、收购、关联交易、战略合作等事项。
五、投资建议
“十四五”期间，国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度。化债背景下，水务&垃圾焚烧板块盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击。重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。
六、风险提示
项目推进不及预期、市场竞争加剧、国际政治局势变化、政策推进不及预期、电价下调风险。
