热卷周报：会议定调宽松 政策托底钢需

周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 成本端：热卷高炉利润为-51元/吨，热卷高炉毛利水平偏低，现货升水约57元/吨，估值中性。 ◆ 供应端：本周热轧板卷产量309万吨，较上周环比变化-5.6万吨，较上年单周同比约-2.6%，累计同比约+1.8%。本周铁水日均产量为229.2万吨，本周铁水回落幅度略超预期，热卷产量稍有回落。 ◆ 需求端：本周热轧板卷消费312万吨，较上周环比变化-2.9万吨，较上年单周同比约-1.6%，累计同比约+1.3%。出口水平中性偏强，地产以及基建等终端需求表现不佳，需求中性偏弱。 ◆ 库存：本周热卷库存为397.09吨，库存水平偏高，当前库存压力较大。 ◆ 小结：本周商品市场情绪整体偏弱，成材价格呈震荡运行态势。从基本面来看，螺纹钢产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳；热轧卷板产量延续下降，表观需求小幅回落，库存去化压力进一步加大，厂库本周出现累库迹象。宏观方面，本周召开政治局会议及中央经济工作会议。会议明确提出，坚持以内需为主导，加快建设强大国内市场；进一步优化“两重”项目实施和地方政府专项债券用途管理，高质量推进城市更新。同时强调要守住底线思维，积极稳妥化解重点领域风险。会议还提出，要着力稳定房地产市场，通过因城施策实现“控增量、去库存、优供给”，并鼓励收购存量商品房用于保障性住房建设。在此政策框架下，房地产行业将延续“控增量、去库存”的主基调，新开工预计仍将维持偏弱水平。财政端的积极发力将对经济形成一定托底作用，对钢材需求亦构成边际支撑。总体来看，房地产相关的钢材消费仍将维持偏弱态势，需求结构或进一步向基建及制造业倾斜。当前终端需求仍显疲弱，热卷库存压力突出，钢价或在底部区间震荡运行。随着冬储季临近，仍需重点关注冬储政策。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差：季节性 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板-热卷现货价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：北方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：南方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：华东地区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷消费312万吨，较上周环比变化-2.9万吨，较上年单周同比约-1.6%，累计同比约+1.3%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心