美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国牛肉2026年进口预估大增，全球玉米期末库存环比调减

优于大市 美国牛肉2026年进口预估大增，全球玉米期末库存环比调减 核心观点 行业研究·行业专题 农林牧渔 种植链农产品：底部盘整，等待上行。 1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA12月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.18pcts，中国期末库销比环比未作调整。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。 优于大市·维持 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 2）大豆：美豆进口恢复抬升成本中枢，有望支撑价格修复。USDA12月供需报告25/26产季全球期末库销比同比调减0.82pcts、环比调增0.07pcts至29.01%。近期国内豆粕价格震荡企稳，短期，国内现货供需仍宽松，但10月30日中美谈判达成一致，贸易乐观情绪支撑美豆市场价格明显上涨，成本传导下利好国内粕价，后续国内豆粕价格中枢有望跟随美豆同步修复。 3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA12月供需报告25/26产季多个主要出口国包括澳大利亚、欧盟、俄罗斯等产量预估均环比有所增加，全球供给维持充裕，最终25/26产季全球期末库销比环比调增0.25pcts。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少0.88pcts至84.31%，但整体供给仍较为充裕。 4）白糖：丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26产季全球主产区丰产预期，整体供给仍充裕，短期受巴西、印度、泰国等主产国增产预期影响，海外糖价预计同样维持震荡偏弱走势。后期需关注主产国天气、国际贸易政策等情况。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（185）-旺季支撑肉类价格，看好肉奶周期共振反转》——2025-12-08《农林牧渔2025年12月投资策略-牧业大周期反转预计在即，核心推荐港股奶牛养殖标的》——2025-12-08《农产品研究跟踪系列报告（184）-肉牛价格稳步上涨，看好肉奶周期共振反转》——2025-11-30《美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国牛肉价格预期2026年继续上涨，全球大豆期末库存环比调减》——2025-11-26《农产品研究跟踪系列报告（183）-生猪行业反内卷有序推进，看好海内外牧业大周期反转》——2025-11-23 5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA12月供需报告2025/26产季全球期末库销比环比上调0.18pcts，全球供需仍维持宽松格局。当前国内棉价底部存在支撑，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，国内价格预计仍有修复空间。 养植链农产品：海内外牧业有望共振反转。 牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行。USDA12月供需报告预计美国牛肉单季产量2025Q4-2026Q3预测对应上一年的同比变动分别为-4.2%、-2.0%、-1.8%、+1.3%，2025年底至2026年三季度的牛价预期同比仍维持增长，美国农业部预估2025Q4-2026Q3单季小公牛价格分别同比变动+19.1%、+12.2%、+3.9%、-1.5%。国内牛存栏于2024年末结束连续五年增势，同比调减4%以上；国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。 2）原奶：2026年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅上调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，2025海外原奶主产区存栏下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望开启反转上行走势。 3）猪肉：美国猪肉价格预计2026上半年维持同比增长、2026Q3同比转负， 国内生猪产能调控稳步推进。USDA12月供需报告预计2026年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所减少，2025Q4-2026Q3单季猪肉价格分别同比变动+1.8%、+0.6%、+0.4%、-7.9%。国内能繁母猪产能维持低波动状态，据农业农村部披露，2025年10月末全国能繁存栏下降至3990万头，有望托底行业盈利。 4）禽：2026年美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖。高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，肉鸡产量12月预测环比上调0.36%；消费量预测环比上调0.28%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。 5）鸡蛋：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA12月供需报告预计2026年最终期末库存同比2025年将增加31.3%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国10月在产蛋鸡存栏环比-0.5%，同比+5.3%，依然处于历史高位。 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物等。 风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。 内容目录 玉米：全球期末库销比环比调减，中长期价格中枢向上..............................7 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库销比环比调减0.18pcts，中国期末库销比环比未作调整7价格展望：国内玉米有望维持温和修复趋势，全球供需平衡表25/26年度边际收缩..............7 大豆：短期关注美豆进口及南美天气，底部看好大周期布局..........................9 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库存环比小幅调增..................................9价格展望：短期关注美豆进口提振，长期景气趋势向上......................................9 小麦：全球供需仍较为宽松，预计价格维持底部震荡...............................12 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库销比环比调增0.25pcts..........................12价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，国内收储有望托底.................................12 白糖：短期进口到港增加，价格预计震荡偏弱.....................................14 农业部月报数据分析：国内新季预计维持丰产.............................................14价格展望：国内外供需格局维持宽松，价格缺乏向上驱动...................................14 棉花：新季供给维持充裕，关注需求修复情况.....................................16 USDA月报数据分析：新季全球期末库销比环比上调0.18pcts................................16价格展望：宏观环境改善预计带动价格触底回暖...........................................16 牛肉：美国预估减产，2026年牛价景气向上.......................................18 USDA月报数据分析：受进口关税取消影响，2026年美国牛肉进口量预估上调10.10%...........18美国价格展望：预计美国牛肉价格维持同比增长...........................................20国内数据分析：牛肉价格淡季不淡，看好2025年起牛周期反转上行..........................21 原奶：国内肉奶共振有望推动原奶景气反转.......................................23 USDA月报数据分析：2026年美国牛奶产量消费均下调，期末库存未作调整....................23全球价格展望：海外全脂奶粉价格自2023年开启反转上行..................................24国内数据分析：国内原奶价格有望开启反转上行走势.......................................25 猪肉：美国猪价预计2026上半年维持同比正增长、2026Q3同比转负..................27 USDA月报数据分析：2026年美国猪肉消费预估环比小幅下调................................27美国价格展望：2026Q3美国猪肉价格预计同比转负........................................27国内农业部数据分析：母猪产能调控稳步推进，有望托底行业盈利...........................28 肉禽：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖...........................30 USDA月报数据分析：2026年肉鸡维持期末库存预测........................................30国内禽业协会数据分析：需求旺季支撑，价格底部有望复苏.................................30 鸡蛋：美国疫病扰动预计2026年有望恢复........................................33 USDA月报数据分析：2026年美国鸡蛋预估期末库存环比持平................................33美国价格展望：预计下半年供应或逐步恢复...............................................33国内数据分析：在产蛋鸡存栏逐月增加，2025年整体蛋价压力较大..........................34 图表目录 图1：国内玉米现货价(元/吨)近期筑底反弹...................................................8图2：近期国际玉米期货收盘价底部企稳......................................................8图3：国内玉米种植利润亏损（元/吨）.......................................................8图4：玉米进口利润于2024年底触底.........................................................8图5：国内玉米进口量2025年9月同比下降81%................................................8图6：全球玉米主产区种植日历..............................