中辉有色观点

金银：黄金白银逻辑劈叉，金银比变化迅速 行情回顾：白银交割交易仍然继续，流动性释放落地，黄金获得情绪释放。基本逻辑： ①美国数据反复。美国劳工部周四数据显示，截至12月6日当周，首次申请失业救济人数激增4.4万人至23.6万人，创下2020年3月疫情爆发以来最大单周增幅。此前一周该数据曾触及19.2万人的近60年低点。值得注意的是，与此形成对比的是，截至11月29日当周的续请失业金人数降至184万人，为八个月低位，且创四年来最大单周降幅。 ②货币政策分化。美联储如期降息25个基点，市场普遍预期美联储明年仍维持宽松政策，与此同时，欧洲、加拿大、日本、澳洲、新西兰等央行却普遍维持紧缩倾向。一方面会带来弱美元助推黄金，一方面或迫使他国货币转向，提供较多的流动性。②白银主推因素。白银流通市场规模小、存在大量“裸空头”投机仓位，价格上涨导致空头 面临巨大浮亏且实物交割成本极高，受美国关税政策影响，伦敦与纽约间库存调配紧张，运输和交割成本飙升。部分空头因无法获得实物交割被迫与多头私下现金结算（需溢价），进一步推高银价。 ③交易逻辑。长期黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构。白银交易交割逻辑，交割挤兑事件再次发生，短期不追高不摸顶，长线仓持有。 ④策略推荐。短期关注国内黄金948支撑，长线价值配置持仓继续持有。白银技术面看，金银比继续收缩（现约66）出于低位区间，白银交割风险事件仍存在，短期需警惕白银高波动性风险。风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：宏微共振，铜续创历史新高 行情回顾 沪铜震荡走强 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识。最新铜精矿TC录得-42.83美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增幅9.75%，11月电解铜产量略高于预期。CSPT小组计划降低10%矿铜产能负荷。高铜价对需求抑制作用明显，消费淡季，中下游畏高观望，COMEX铜对全球铜库存虹吸持续，摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取4万吨铜，或进一步推高现货溢价，LME最新注销仓单65400吨，环比增加2300吨。 策略推荐 美国上周初请失业金人数创下疫情后最大单周增幅，美元指数走弱，贵金属和有色走强。国内经济工作会议召开，重提反内卷并强调实施更加积极的财政政策。基本面供应和库存扰动对铜提供强支撑。宏微共振下，隔夜铜续创历史新高，建议铜多单继续持有，逢高移动止盈，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【92000，98000】元/吨，伦铜关注区间【11500，12500】美元/吨 锌：伦锌涨超4%，沪锌跟涨 行情回顾 伦锌拉涨，沪锌跳空高开高走 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报1850元/吨，环比下滑250元/吨。北方矿山减产，后续锌精矿加工费仍有下调空间，国内部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应存在收缩预期。11月国内锌锭产量环比下降2.2万吨至59.52万吨。消费进入淡季，下游刚需采购。海外伦锌库存增加至60350吨，软挤仓风险进一步缓解。国内锌锭社会库存环比小幅下滑至12.82万吨，锌短期供需双弱，淡季延续去库。后续关注北方冬季环保督察对冶炼端干扰。 策略推荐 美国上周初请失业金人数创下疫情后最大单周增幅，美元指数走弱，贵金属和有色走强。国内经济工作会议召开，重提反内卷并强调实施更加积极的财政政策。基本面上，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库。隔夜伦锌拉涨带动沪锌突破，跳空高开高走，警惕高位回落风险。沪锌关注区间【23300，23800】，伦锌关注区间【3100，3200】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：宏观情绪乐观，铝价延续反弹 行情回顾 铝价延续反弹，氧化铝延续疲弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末如期降息。产业上，国内西南地区枯水期临近，预计当地水电占比较大的铝企成本将增加。12月最新国内电解铝锭库存59.5万吨，环比上周去库0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存12.1万吨，环比上周下降0.7万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，终端市场延续结构性分化。 氧化铝：目前海外几内亚铝土矿发运恢复常态。11月海外氧化铝产量同比增长5.89%，2025年至今累计产量同比上涨4.2%。目前部分氧化铝企业检修停产，但整体产能仍居高不下，氧化铝库存继续累积。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21600-22500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：终端消费拖累，镍价延续疲弱 行情回顾 镍价延续偏弱，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末如期降息。产业上，印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，印尼部分当地冶炼厂有减产。12月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.6万吨，环比依然保持增长态势。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季阶段。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至94.69万吨，周环比上升0.1%。海外印尼进口货源流入国内，且不锈钢厂减产的实际落实量低，不锈钢社会库存小幅上涨。目前不锈钢市场进入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期反弹抛空为主，注意下游不锈钢库存的变动情况，镍主力运行区间【115000-118000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：总库存延续去库，多单及时止盈 行情回顾 主力合约LC2605高开高走，增仓上行，涨超3%。 产业逻辑 总库存连续17周下滑，上游库存进一步降低，下游主动降库存至合理区间，贸易商环节出现明显累库。随着价格快速拉涨，锂盐厂生产积极性提升开工率仍有上行空间。终端需求保持旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高。整体来看，碳酸锂维持去库，价格暂无深跌空间，宁德暂时无法复产，且原料矿紧缺，碳酸锂增仓上行，关注缺口回补情况。 策略推荐 多单注意止盈【97000-100000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！