商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：如期降息3白银：再创新高，突破603铜：美元回落，价格上涨5锌：震荡偏强7铅：国内库存增加，价格承压9锡：供应再出扰动10铝：重心上移12氧化铝：供需过剩未改12铸造铝合金：跟随电解铝12铂：开始补涨，关注前高能否突破14钯：震荡上行14镍：结构性过剩转变，博弈矛盾并未改变16不锈钢：供需延续双弱运行，成本支撑逻辑增强16碳酸锂：去库持续叠加大厂复产未定，高位震荡18工业硅：关注新疆地区天气情况20多晶硅：盘面高位震荡格局20铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高22螺纹钢：表需数据偏弱，低位震荡23热轧卷板：表需数据偏弱，低位震荡23硅铁：现货价格短期坚挺，宽幅震荡25锰硅：现货价格短期坚挺，宽幅震荡25焦炭：宽幅震荡27焦煤：宽幅震荡27原木：低位震荡29对二甲苯：需求季节性转弱，供应仍偏紧，高位震荡市31PTA：成本支撑，月差正套31MEG：趋势偏弱，关注计划外检修31橡胶：震荡运行2025121234合成橡胶：区间运行36沥青：原油弱势反复，BU低位运行38LLDPE：单边下跌，基差再度转弱41PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂42烧碱：不宜追空43纸浆：宽幅震荡2025121244玻璃：原片价格平稳46甲醇：承压运行47尿素：区间运行49 苯乙烯：短期震荡51纯碱：现货市场变化不大52LPG：仓单压制，大幅下挫53丙烯：现货持稳，主力跟随成本下探53PVC：趋势仍偏弱56燃料油：继续下跌，弱势仍在57低硫燃料油：夜盘弱于高硫，外盘现货高低硫价差小幅反弹57集运指数（欧线）：短期情绪偏乐观，中期震荡市58短纤：中期有压力，多TA空PF持有2025121261瓶片：中期有压力，多TA空PR持有2025121261胶版印刷纸：观望为主62纯苯：短期震荡为主64棕榈油：减产未明确，反弹高度有限65豆油：美豆驱动不足，豆油震荡为主65豆粕：美豆收涨，连粕偏强震荡67豆一：调整震荡67玉米：关注现货69白糖：区间震荡70棉花：震荡偏强关注下游需求2025121271鸡蛋：震荡调整73生猪：降温提涨不及预期，仓单增量74花生：关注油厂收购75 2025年12月12日 黄金：如期降息 白银：再创新高，突破60 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国上周首申失业救济人数增4.4万人，创2020年来最大增幅，续请人数骤降至8个月低点。 2、黄金“囤积潮”退去，美国9月商品贸易逆差降至五年新低。 3、博通上季AI芯片收入加速增74%，料本季翻倍猛增，但积压订单逊色，警告因AI产品销售，总利润率在收窄。博通股价盘后先一度涨4%，后转跌，曾跌超5%。4、OpenAI发布GPT-5.2迎战Gemini，号称智能体编码最强，赶超人类专家，Altman料1月解除红色警报。Altman说对“即将推出的芯片”感到兴奋。5、迪士尼向OpenAI投资10亿美元，并向Sora授权标志性角色。6、台积电明年CoWoS月产冲12.7万片，英伟达包揽过半，博通AMD紧随其后。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月12日 铜：美元回落，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中央经济工作会议在北京举行，习近平发表重要讲话。会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施。（华尔街见闻） 美联储鹰气不足，降息交易卷土重来，摩根系与花旗一致预期1月再降息。当美联储“独自降息”，其他央行甚至开始加息，美元贬值将成为2026年焦点。（华尔街见闻） 产业方面，海关总署网站发布数据显示，中国11月铜矿砂及其精矿进口量为252.6万吨，1-11月累计进口量为2,761.4万吨，同比增加8.0%。（SMM） 据Mining.com网站援引彭博通讯社报道，为确保对于国家安全至关重要矿产的供应，美国正在同中部非洲国家谈判为其两个关键矿产和铁路项目提供10多亿美元。（SMM） 智利央行公布的数据显示，智利11月铜出口额为42.82亿美元，较上年同期增长4.57%。（SMM） 智利铜业委员会Cochilco公布的数据显示，10月份智利国营矿商Codelco的铜产量同比下滑14.3%，至111,000吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251212 锌：震荡偏强 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国上周首申人数增4.4万人，创2020年来最大增幅，续请人数骤降至8个月低点。加州、伊利诺伊州、纽约州和得克萨斯州等人口大州是主要推动因素，其中加州贡献尤为显著。与初请失业金人数大幅增加形成鲜明对比的是，续请失业金人数出现大幅下降。截至11月29日当周，续请人数降至184万人，创四年来最大单周降幅。（华尔街见闻） 2.美联储鹰气不足，降息交易卷土重来，摩根系与花旗一致预期1月再降息。华尔街普遍认为，美联储12月会议虽流露鹰派信号，如内部罕见分歧、强调数据依赖，但并未动摇其宽松基调。华尔街大行主流预期仍指向明年初继续降息，摩根大通、摩根士丹利与花旗一致预测明年1月将再次降息。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251212 铅：国内库存增加，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中央经济工作会议在北京举行，习近平发表重要讲话。会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施。（华尔街见闻） 美联储鹰气不足，降息交易卷土重来，摩根系与花旗一致预期1月再降息。当美联储“独自降息”，其他央行甚至开始加息，美元贬值将成为2026年焦点。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月12日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国上周首申失业救济人数增4.4万人，创2020年来最大增幅，续请人数骤降至8个月低点。2、黄金“囤积潮”退去，美国9月商品贸易逆差降至五年新低。3、博通上季AI芯片收入加速增74%，料本季翻倍猛增，但积压订单逊色，警告因AI产品销售，总利润率在收窄。博通股价盘后先一度涨4%，后转跌，曾跌超5%。4、OpenAI发布GPT-5.2迎战Gemini，号称智能体编码最强，赶超人类专家，Altman料1月解除红色警报。Altman说对“即将推出的芯片”感到兴奋。5、迪士尼向OpenAI投资10亿美元，并向Sora授权标志性角色。6、台积电明年CoWoS月产冲12.7万片，英伟达包揽过半，博通AMD紧随其后。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251212 铝：重心上移氧化铝：供需过剩未改铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.当美联储“独自降息”，其他央行甚至开始加息，美元贬值将成为2026年焦点。美联储如期降息25个基点，市场普遍预期美联储明年仍维持宽松政策，与此同时，欧洲、加拿大、日本、澳洲、新西兰等央行却普遍维持紧缩倾向。高盛等分析认为，这一政策分化预计将在2026年前后通过汇率市场显现关键影响，美元贬值压力正成为市场焦点。美元走弱可能推动欧元等货币被动升值，进而压制相关地区的通胀水平，最终迫使欧洲央行等“被迫降息”。（华尔街见闻） 2.周三决议暴露大量“沉默反对票”，美联储的分裂程度远超市场想象。鲍威尔虽推动了25个基点的降息，但央行内部分裂日益加剧。除正式反对票外，点阵图显示有六位（多为无投票权）决策者反对本次降息，即“沉默反对票”，此外，在由商业领袖组成的地区联储董事会中，超过半数地方联储建议维持利率不变。分歧预示着未来政策可预测性将降低，给下一任美联储主席带来巨大挑战。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月12日 铂：开始补涨，关注前高能否突破 钯：震荡上行 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、瑞士央行将利率维持在零水平。 2、莫迪同特朗普就贸易和能源等问题通电话。 3、美众议院有关弹劾特朗普的动议经表决后被搁置。 5、美国上周初请失业金人数创下疫情后最大单周增幅。 6、美联储重新任命11位地区联储主席，缓解人事不确定性担忧。 7、知情人士：美乌欧周六将在巴黎举行有关俄乌冲突问题的会议。 8、越南国会修改法律以禁止出口稀土原矿，将于明年1月生效。 9、泽连斯基回应领土妥协问题：无论是通过选举还是全民公投，都必须表明乌克兰人民的立场。 10、中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，习近平出席会议并发表重要讲话 【趋势强度】 铂趋势强度：1；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月12日 镍：结构性过剩转变，博弈矛盾并未改变 不锈钢：供需延续双弱运行，成本支撑逻辑增强 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，