2026政策以我为主，关注反内卷和增收计划——宏观政策系列五

研究院 策略摘要 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。习近平在重要讲话中总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。 核心观点 ■供给关注“反内卷”，需求关注“增收计划” 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目标：2026年经济工作删去了四大目标，即“保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步”的表述，最突出的一个特点是从2025年的“以进促稳”转向了2026年的“提质增效”，从数量要求转向了质量要求，随着经济周期的逐渐改善，宏观政策边际上的力度趋弱。 财政政策：2026年财政支出缺乏增量，强调了“严肃财经纪律”，预计财政政策从“增”转向了“稳”，即从2025年的“提高”财政赤字率，“加大”财政支出强度，“增加”发行超长期特别国债，“增加”地方政府专项债券发行使用转向了“保持”必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，“加强”财政科学“管理”，“优化”财政支出“结构”和“规范”税收优惠、财政补贴“政策”。 货币政策：货币宽松增量有限，焦点转向信用的扩张。这点从货币政策目标的转变，从2025年的“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”转向2026年的”把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量“，即在从货币宽松转向信用宽松的过程中，政策的重心从关注实体金融之间的匹配转向提升实体的增长上来。重点专注信用扩张的结构——扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 重点任务：其一是内需，2026年“收入倍增计划”的实施值得期待；”两新“和”两重“以及城市更新的表述均弱于预期。其二是创新，服务业的“扩能提质”和“金融科技”或将成为2026年的亮点，关注金融行业集中度的继续提升。其三是风险，防风险顺序后置，意味着风险逐渐趋向于收敛的特征，在房地产市场逐渐稳定的过程中，关注地方债在2026年将得到“积极有序”的化解。 ■风险 政策理解不到位，宏观政策调整超预期风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1摘要：以我为主，扩大内需.............................................................................................................................................................3首段：维持2025年表述...................................................................................................................................................................4回顾：保持战略定力，驱动经济转型.............................................................................................................................................5认识：经济工作转向“以我为主”.....................................................................................................................................................6现状：主要矛盾转向“供强需弱”.....................................................................................................................................................7要求：扩大内需、优化供给.............................................................................................................................................................8目标：政策缺乏增量，关注政策协同...........................................................................................................................................10任务：关注“增收”提供的内需空间...............................................................................................................................................13方法：解决转型中的困难...............................................................................................................................................................19行动：自觉按规律办事...................................................................................................................................................................20跨年：商品保供，防止事故...........................................................................................................................................................20 图表 图1：GDP平减指数有压力丨单位：%YOY..................................................................................................................................8图2：弱预期之下投资回落至负增长丨单位：%...........................................................................................................................8图3：预计2026年核心CPI继续回升丨单位：%YOY...............................................................................................................10图4：国内投资率和消费率的结构变化丨单位：%.....................................................................................................................10图5：净发行显示财政扩张放缓丨单位：亿元............................................................................................................................12图6：货币政策维持适度宽松丨单位：%.....................................................................................................................................12图7：居民杠杆率高位回落丨单位：%GDP................................................................................................................................16图8：消费者信心指数位于低位丨单位：指数点........................................................................................................................16表1：当前经济现状分析..................................................................................................................................................................5表2：2025年和2024年、2023年经济工作规律认识的变化.......................................................................................................7表3：2026年和2025年工作要求对比...........................................................................................................................................9表4：2024年和2025年前两项重点任务对比丨单位：无..........................................................................................................17 摘要：以我为主，扩大内需 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。 现状：经历了2025年“很不平凡”的一年，宏观政策保持定力，