2025年11月债券市场整体交投氛围回暖后续信用利差难大幅波动

债市成交概况

2025年11月，债券二级市场交投氛围显著回暖，总成交金额达340,656.40亿元，同比增2.21%，环比增14.62%。其中，利率债成交214,422.16亿元（同比增9.81%，环比增13.72%），信用债（剔除同业存单）成交73,338.98亿元（同比降3.40%，环比增19.23%）。产业债和城投债成交均环比增长，流动性改善，高等级债券仍是成交主力，低评级债券交投热度未明显变化，显示市场信用风险偏好稳健。产业债偏好1年以下短久期品种，城投债成交久期向3-5年期拉长。

信用利差走势分析

11月信用利差呈V型震荡，月末收37.34bp，与去年同期的22.14bp相比收窄，但较上月末基本持平。流动性平稳，国开债等基准利率稳定，中短期信用债受资金面和市场情绪影响先下行后回升，利差随之波动。产业债利差行业分化明显，医药生物、房地产等利差高位，传媒、公用事业等低位；多数行业利差中枢环比走阔，钢铁、石油石化等周期性行业利差上行超20bp。城投债整体信用利差延续收窄，但区域分化显著，吉林城投债利差涨幅近30bp，河北、湖南、陕西等地利差增幅超10bp。

展望后市

信用利差将维持低位震荡格局，进一步压缩或大幅走阔空间有限。利差难以大幅压缩因已收缩至历史低位；难以大幅走阔则因化债政策持续发力、市场高息资产稀缺抑制利差上行。