2025年中央经济工作会议点评：中央经济工作会议：“开局年”的新思路

中央经济工作会议：“开局年”的新思路 glmszqdatemark2025年12月11日 分析师：钟渝梅执业证书：S0590525110008邮箱：zhongyumei@glms.com.cn 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 分析师：邵翔执业证书：S0590525120004邮箱：shaoxiang@glms.com.cn 研究助理：武朔执业证书：S0590125110064邮箱：wushuo@glms.com.cn 相关研究 事件：中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。 1．美联储政策观察：鲍威尔的“鹰”派降息剧本？-2025/12/102．2025年11月通胀数据点评：11月通胀:一升一降的微妙信号-2025/12/103．2025年12月政治局会议点评：政治局会议的经济工作信号-2025/12/084．中央经济工作会议前瞻：明年经济工作的新期待-2025/12/075．资产配置系列报告：美债的“政治账”-2025/12/04 今年中央经济工作会议的“题眼”发生了很大的变化，概括成一个字就是“质”。去年在布置经济工作时，强调的是“增长”，讲求的是时机力度——“能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”。今年核心突出的是“在质的有效提升上取得更大突破”。如何去做？目标上，既要“积极”，也要“务实”；手段上，则聚焦三个关键词——优化、深化和增效。 “优化”的核心在于实施精准的结构性调控，系统重塑增长逻辑。最显著的莫过于财政更注重“优化支出结构”，确保“投资于物和投资于人紧密结合”，从资金源头上为结构性调整提供支撑。与此同时，还要“优化‘两新’政策实施”、“优化实施‘两重’项目”、“优化专项债用途管理”，财政结构的全面优化、是为经济转型提供着力支撑。此外房地产的政策重心也明确转向中长期“优供给”，旨在构建新模式，系统性地稳定预期与内需基础。 “深化”指向在根本性、制约性环节上敢于突进，把制度优势转化为发展动能。主要从两方面推进：一是立规矩、建赛场，让竞争更良性。去年提“综合整治”内卷式竞争，今年升级为“深入整治”，态度更坚决。同时推动“制定全国统一大市场建设条例”，打破那些或明或暗的壁垒，让企业在一条公平、透明的跑道上比拼。 二是抓核心、促改革，让动能更可持续。比如在创新驱动上，“人工智能+”不再只是试试水，而是要“深化拓展”到全产业链，并且同步完善治理；“持续深化资本市场投融资综合改革”，则旨在强化对科技创新的金融支持；“进一步深化国资国企改革方案”，推动国企按市场规律运营，从规模优势转向质量与效率优势。 “增效”则是兼顾政策工具提质与落地成效强化，以机制升级释放经济增长动能。财政与货币政策协同发力，以总量+结构的组合提升宏观治理效能。两大政策统筹“逆周期和跨周期调节”，财政政策“优化支出结构”、强化资金统筹，集中财力保障重点领域；货币政策“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，精准滴灌科创、小微等关键领域，形成协同增效组合，提升宏观治理效能。 政策红利精准覆盖投资和民生等领域，构建经济发展良性循环。一方面针对不同行业具体情况精准施策，“激发民间投资活力”，实现投资端提质；另一方面在就业、教育、医保等领域提质扩容，“增强居民获得感”的同时，筑牢经济长远发展根基，形成发展与民生改善的良性循环。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室