东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：吴征洋010-66554045wuzhy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480525020001 1.美联储：美国联邦储备委员会当地时间12月10日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.5%—3.75%之间，符合市场普遍预期。这也是美联储2025年以来第三次降息。（资料来源：同花顺） 2.越南：越南国会周四修改了矿产法，从2026年1月1日起禁止出口稀土原矿石。根据越南国会通过的修订，稀土矿产的勘探、开采和加工必须受到严格控制，只能由国家授权的企业和组织进行稀土矿物的深加工必须与现代工业生态系统的发展相结合，以提升国内价值链并确保自给自足。（资料来源：同花顺） 3.人社部：12月10日，人力资源社会保障部副部长俞家栋出席人力资源社会保障部与国际劳工组织合作研讨会并致辞。中华全国总工会、中国企业联合会有关负责同志及国际劳工组织总干事洪博参加活动。（资料来源：同花顺） 4.工信部：12月11日，工业和信息化部在辽宁省盘锦市召开制造业中试创新发展座谈会。会议指出，中试是紧密连接创新链、技术链和产业链的关键环节，是畅通技术创新到市场应用的“中间站”。会议强调，要立足“十四五”规划收官与“十五五”谋篇布局这一关键节点，系统推进制造业中试创新发展。（资料来源：同花顺） 5.商务部：12月11日，商务部新闻发言人何亚东在例行新闻发布会上表示，商务部将谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，加大政策支持力度。首先是出台加快零售业创新发展的意见，通过统筹规划、合理布局，提升商品和服务质量，协同优化存量和增量，推动线上线下公平竞争等，实现新供给、新需求的良性互动。（资料来源：同花顺） 6.商务部：商务部发言人何亚东11日在例行新闻发布会表示，下一步，商务部将会同各地方、各相关部门落实好各项稳外贸政策，推动市场多元化，加强对企业开拓市场的服务保障，拓展中间品贸易、绿色贸易，推动贸易创新发展，推动进出口平衡发展，持续打造“出口中国”品牌，提升贸易促进平台功能，支持跨境电商、海外仓等新业态新模式发展，促进外贸提质增效。（资料来源：同花顺） 7.中国纺织品进出口商会：据中国纺织品进出口商会消息，从纱线面料整体出口情况看，2025年1-10月，纱线面料出口691.8亿美元，同比增长2.1%。从具体产品看，纱线出口122.3亿美元，同比增长4.5%，面料出口569.5亿美元，同比增长1.6%。（资料来源：同花顺） 8.财政部：财政部拟发行2025年到期续作特别国债(一期)、(二期)，第一期为10年期固定利率附息债，第二期为15年期固定利率附息债。第一期发行面值4000亿元，第二期发行面值3500亿元。发行日期为2025年12月12日。（资料来源：同花顺） 9.网信办：近期，国家网信办会同工业和信息化部等部门持续开展汽车行业网络乱象专项整治行动，从严整治恶意诋毁攻击、散布不实信息、开展虚假测评等违法违规行为，并通报部分典型案例。部分典型案例包括：1、集纳炒作负面信息，抹黑诋毁汽车产品；2、持续发布贬损性信息，诋毁攻击汽车企业、企业家；3、发布不实测评信息，侵犯企业名誉；4、歪曲解读涉企公开信息，恶意唱衰企业发展前景；5、发布同质化信息，扰乱正常市场秩序。（资料来源：同花顺） 10.中国教育部：中新社记者11日从中国教育部在上海举办的“春晖计划” 三十周年纪念暨2025春晖中国留学人员创新创业交流活动上获悉，2024年留学回国49.5万人，较2023年增加7.94万人，同比增长19.1%，人才回流呈加速态势（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.泡泡玛特：自2025年12月10日起生效：何愚先生因其他工作安排已辞任非执行董事。吴越先生已获委任为公司非执行董事。此外，执行董事刘冉女士已获委任为董事会提名委员会成员及独立非执行董事张建君先生已获委任为提名委员会主席，而王宁先生将不再担任提名委员会主席及成员。（资料来源：同花顺） 2.贵州茅台：12月10日，贵州茅台发布2025年中期权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本12.52亿股为基数，每股派发现金红利23.957元（含税），共计派发现金红利300亿元（含税）。股权登记日为12月18日，除权（息）日及现金红利发放日为12月19日。（资料来源：同花顺） 3.宁沪高速：本公司控股子公司龙潭大桥公司拟投资不超过人民币90.33亿元建设宁扬长江大桥南接线项目。本公司将以自有资金或其他符合出资要求的资金人民币32.70亿元向龙潭大桥公司增资，龙潭大桥公司股东南京公路将以人民币12.47亿元对龙潭大桥公司增资，其余建设资金人民币45.16亿元，将由龙潭大桥公司向银行贷款等方式筹集。本次增资后，本公司对龙潭大桥公司的持股比例将由约57.33%增加至约63.80%，仍属于公司合并财务报表核算范围。（资料来源：同花顺） 4.中兴通讯：公司董事会已知悉近期新闻媒体针对公司涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的报道。公司正与美国司法部就有关事项进行沟通，并将通过法律等手段坚决维护自身权益。公司始终坚持全面强化合规体系建设，致力于建设行业领先的合规体系。公司反对一切形式的腐败行为，对任何可能相关的个人持零容忍态度。公司目前生产经营一切正常。（资料来源：同花顺） 5.甲骨文:公司发布2026财年第二财季财报，营收为161亿美元，同比增长14%，GAAP净利润为61亿美元，同比增长57%。云业务方面，甲骨文第二财季云业务营收为80亿美元，同比增长34%，不及市场预期。公司预计，第三财季营收将增长19%至21%，云增长40%至44%，同时维持2026财年年度销售预期在670亿美元不变。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交通运输】交通运输行业2026年投资策略：聚焦反内卷受益板块及高确定性个股（20251210） 行业回顾：反内卷带动强周期板块基本面回暖 回顾本年交运行业的走势，截至2025年12月8日,交运板块涨幅在申万一级行业中排名靠后，走势明显弱于大盘。细分到子板块，公路、铁路、港口等重资产+弱周期板块年初至今走势相对较弱，而航运航空等周期类板块走势相对较强。我们认为下半年反内卷的政策执行对交运强周期板块的股价产生了较为积极的影响。 2026年展望：重视反内卷受益板块及高确定性个股 我们认为与今年下半年类似的，26年行业需要重点关注的依旧是反内卷和高确定性两条主线。今年国家层面对反内卷的重视程度明显提升，反内卷对于行业的影响大概率会长期化，并对26年相关行业的股价走势造成重要影响。因此我们建议持续关注受益于反内卷的相关板块，包括航空、快递及区域内航运等；在反内卷影响相对较小的弱周期领域，我们认为高确定性是投资者配置该类资产的主要原因，因此我们认为同时符合高分红比例与低负债率（或低资本开支）的个股会相对更受青睐。 快递板块：反内卷带动价格回升，盈利能力有望持续修复 快递行业反内卷以来，行业盈利能力持续回升，主要体现在单票价格的持续提升上。同时，24年以来的以价换量现象得到遏制，头部快递企业主动放弃部分低价或亏损业务，下半年件量增速有明显下降，实现了“挤水分”。 我们认为目前行业周期位于上升周期的前段，反内卷的大环境下，行业的价格竞争烈度有望维持在较低水平。由于行业增速下行，增量市场向存量市场转变，拥有更高的服务质量，能够提供差异化、针对化的服务的快递企业在当前环境中的优势会有所放大。因此个股方面，我们重点关注行业龙头中通快递、圆通速递，以及盈利能力持续改善的申通快递。 航空板块：国内需求端逐步修复，关注高客座率向高票价的转化 今年二季度以来，航空板块业绩有明显好转，一方面是因为今年油价的相对较低，另一方面则是得益于航司供给端的管控和航司对票价的维护。 25年航司对于飞机采购的态度依旧谨慎，且这种谨慎的态度大概率会延续到26年。进入25年后，航司客座率与扣油座公里收益较24年都有同比抬升，这说明供给端长期的低增长对行业供需关系的影响在逐步放大，正从单纯的推升客座率，到高客座率向高票价进行转化，行业的盈利弹性有望逐步释放。我们认为当行业经营指标整体性抬升时，三大航收入及盈利弹性明显高于中型航司，边际改善会更加显著。因此建议重点关注三大航的盈利弹性。 高速公路板块：关注“高分红比例+低负债率”标的 今年下半年以来，高速公路板块股价大幅调整，整体明显跑输大盘，主要系国债利率下行的趋势受到遏制，市场风险偏好回升；同时持续上涨后的A股高速公路板块PE估值确实处于历史较高水平。但在三季度大幅调整后，高速公路股性价比回升。今年的中期策略（《交运行业中期投资展望：重视周期底部行业的价格弹性》，2025/6/12）中我们建议投资者关注港股高股息的投资机会，但随着两地上市高速股的A对H溢价率持续收窄，我们认为高股息配置可以逐渐回归A股。 同时我们发现，在经历过三季度的调整后，投资者在配置高速公路股时展现出更强的风险厌恶特质，主要体现在资产负债率较高，或后续资本开支较大，不确定性较高的公司走势相对偏弱。因此我们认为“高分红比例+低负债率（或资本开支过峰）”的高速公司在后续一段时间有望得到市场更多的重视。我们建议重点关注皖通高速、粤高速A、招商公路等分红比例较高且资产负债率位于合理范围的个股，若对分红金额的稳定性有较高要求则可关注宁沪高速。 风险提示：行业政策变化、宏观经济增速下滑，油价汇率大幅波动，地缘政治风险等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 以上内容来源于东兴证券研究报告的观点。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避