银行理财周度跟踪：指数型理财迎爆发增长，第三方估值引行业热议

证券研究报告|银行理财周报 指数型理财迎爆发增长，第三方估值引行业热议 银行理财周度跟踪（2025.12.1-2025.12.7） 投资要点 分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 监管和行业动态：1、2025年，指数型理财产品呈现“爆发式”增长态势。据普益标准统计，截至12月10日，名称中包含“指数”的存续非结构性理财公司产品共计98只，由12家理财公司发行。2、近期，部分理财公司开始尝试采用除中债、中证估值以外的第三方债券估值服务，例如中诚信指数估值和中债资信估值。这一动向恰逢理财产品估值整改过渡期的收官阶段，引发了市场对这类估值方法应用意图和效果的讨论。 分析师：周佳卉分析师登记编码：S0890525040001电话：021-20321070邮箱：zhoujiahui@cnhbstock.com 同业创新动态：1、中国铝产业链标杆企业“创新实业”于11月24日在香港联交所主板挂牌上市。该公司在氧化铝精炼、电解铝冶炼等上游环节处于行业领先地位，致力于建设世界级绿色铝产业集团。本次IPO中，招银理财旗下11只产品参与新股认购，获配金额超过1000万元。 销售服务电话：021-20515355 收益率表现：上周（2025.12.1-2025.12.7，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比基本持平；同期货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比基本持平。上周各期限纯固收产品收益涨跌互现，各期限固收+产品收益多数下降。上周多重因素共振下债市整体迎来逆风，超长端利率上行显著。货币政策宽松预期边际降温，叠加机构年底盈利兑现诉求升温、债基赎回担忧卷土重来、公募基金销售新规正式稿尚未落地带来的政策不确定性，债市运行阻力有所加大。全周来看，10年国债活跃券收益率较上周持平于1.83%，30年国债活跃券上行7BP至2.25%。展望后市，债市情绪料将继续受到抑制，整体大概率维持震荡格局，核心制约因素可归结为四方面：其一，货币政策虽整体延续适度宽松基调，但市场对进一步宽松的预期边际降温；其二，当前债市对基本面数据的敏感度持续偏低，利多消化空间有限；其三，尽管当前市场风险偏好较11月前有所回落，但在低利率环境下，居民资产向权益市场转移的中长期趋势仍在延续，优质股权资产作为新财富蓄水池的逻辑仍在强化，“股债跷跷板”效应预计将持续影响资金流向；其四，公募销售新规正式稿尚未落地，相关不确定性仍存。 相关研究报告 1、《资管协会更名筑牢协同根基，理财打新聚焦硬科技赛道—银行理财周度跟踪（2025.11.24-2025.11.30）》2025-12-032、《理财子抢筹摊余债基，AI重塑理财生态—银行理财周度跟踪（2025.11.17-2025.11.23）》2025-11-263、《理财公司密集“换帅”，股权投资探索 新 实 践 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.11.10-2025.11.16）》2025-11-194、《新一代理财系统投产，理财估值套利手 法 再 现 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.11.03-2025.11.09）》2025-11-125、《养老理财试点扩至全国，个人养老金产 品 准 入 简 化 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.10.27-2025.11.02）》2025-11-05 破净率跟踪：上周银行理财产品破净率2.89%，环比上升0.42个百分点；信用利差环比同步走阔3.33BP，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限。后续密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率再次承压上行。 风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议，不代表推介。 内容目录 1.要闻梳理与简评..........................................................................................................................................................................31.1.监管和行业动态................................................................................................................................................................31.1.1. 2025年指数型理财产品迎“爆发式”增长.........................................................................................................31.1.2.净值化转型冲刺期，理财估值工具选择面临新考量.........................................................................................31.2.同业创新动态....................................................................................................................................................................41.2.1.招银理财参与“创新实业”港股IPO，支持铝产业链绿色转型.....................................................................42.收益率表现...................................................................................................................................................................................43.破净率跟踪...................................................................................................................................................................................64.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比基本持平..................................................................4图2： 上周各期限纯固收产品收益涨跌互现.......................................................................................................................5图3： 上周各期限固收+产品收益多数下降.........................................................................................................................6图4： 上周银行理财产品破净率2.89%，环比上升0.42个百分点.................................................................................6 1.要闻梳理与简评 1.1.监管和行业动态 1.1.1. 2025年指数型理财产品迎“爆发式”增长 2025年，指数型理财产品呈现“爆发式”增长态势。据普益标准统计，截至12月10日，名称中包含“指数”的存续非结构性理财公司产品（不同子份额产品合并统计后）共计98只，由12家理财公司发行。其中，中银理财发行36只，华夏理财发行33只，中邮理财发行9只，三者发行数量位居前三位。 从产品成立时间看，成立于2025年的产品数量最多，达58只；2024年成立的有11只，2023年成立的有12只，其余17只产品成立于2023年之前。业绩表现方面，在全部98只产品中，共有23只产品自成立以来年化收益率高于5%，其中表现最佳的产品年化收益率达37.86%。 目前，理财公司推进指数化产品布局主要依靠两种途径：一是直接跟踪市场上较为成熟的现有指数；二是自主构建指数并同步发行与之挂钩的跟踪产品。 理财公司推进指数化布局的核心动因具有多重维度：从投资本质看，指数化投资能有效降低主动管理风险、提升策略透明度，且其持仓透明、风险分散、费率低廉的特性，恰好适配理财公司当前权益投研体系尚不完备的现状，成为其布局权益市场的关键切入点与核心抓手。而自建指数并发行产品的模式更具附加价值：既能精准对接客户在绝对收益策略、战略新兴产业、区域经济特色等领域的定制化需求，实现产品差异化并强化市场定价权；也能积极响应“五篇大文章”等政策导向，同时规避使用第三方指数可能产生的的授权费用。 1.1.2.净值化转型冲刺期，理财估值工具选择面临新考量 近期，部分理财公司开始尝试采用除中债、中证估值以外的第三方债券估值服务，例如中诚信指数估值和中债资信估值。这一动向恰逢理财产品估值整改过渡期的收官阶段（根据监管要求，今年12月底前需完成整改），引发了市场对这类估值方法应用意图和效果的讨论。 在估值模型的基本逻辑上，这些第三方估值方法与主流的中债、中证估值存在差异。主流的估值通常更直接地依赖最新、活跃的市场成交数据，力求及时反映价格变化。而中诚信指数或中债资信等提供的估值，其思路可能更侧重于纳入更长时间窗口的市场数据并进行平滑处理，来过滤短期市场噪音。这类方法的优势在于可能使产品净值曲线显得更为平稳，但若平滑过度，也存在估值结果偏离资产当前公允价值的风险，可能模糊了真实的市场波动。 从监管导向来看，中国人民银行2023年发布的《银行间债券市场债券估值业务管理办法》以及交易商协会2025年4月发布的《银行间债券市场债券估值业务自律指引（试行）》，原则上不限制多元化估值体系的发展，以促进债券市场价格发现功能的完善。但在实践层面，监管同样强调估值结果的公允性，并要求定期评估所采用第三方估值的质量。因此，该类估值方法能否被认可，关键在于其是否能够真实、公允地反映资产价值。 这一现象的背后是多重因素的驱动。首先，随着监管对此前一些较为常见的估值平滑手段进行规范，理财公司有动力去寻找替代工具，其他第三方估值服务由此进入视野。其次，理财产品负债端客群对净值稳定性的诉求依然较强，而理财公司自身也可能存在规模考核的路径依赖，这使得能够提供低波效果的估值方法具有一定吸引力。此外，今年以来股债跷跷板显