盐化工年报：供应势不可挡，筑底迎再平衡

核心观点与关键数据

纯碱

• 供应：2026年纯碱供应将继续上行，阿拉善二期和应城新线将在上半年带来供应压力，中盐内蒙古项目将抑制远期预期。2025年已落地新增产能约230万吨，年产能超4000万吨，2025年底至2026年初，阿拉善二期和应城新线将投产，天然碱工艺占比将持续提升。
• 需求：2026年浮法玻璃和光伏玻璃行业将面临产能调整压力，共同削弱对纯碱的需求。2025年纯碱库存压力巨大，1-10月库存均值同比上涨68.37%。
• 价格：预计2026年纯碱价格中枢下行，全年走势震荡偏弱，反弹力度和持续性取决于供应节奏和产能出清进度。

玻璃

• 供应：2026年浮法玻璃产能出清步伐或将提速，行业亏损加剧将推动更多生产线冷修。
• 需求：2025年浮法玻璃表观消费量同比下降8.37%，终端去库缓慢，实际消费动力不足。房地产下游需求疲软，地产竣工面积同比下降16.9%。汽车和电子玻璃需求延续上升，2025年汽车产销分别增长13.2%和12.4%，新能源汽车渗透率提升至46.7%。
• 价格：预计2026年玻璃将进入筑底阶段，走势呈现宽幅震荡，企稳回升仍有待产能出清的实质性推进。

烧碱

• 供应：2025年烧碱总产能突破5000万吨，2026年供应将维持高位上行，2025-2028年仍有270万吨新增装置计划投放。
• 需求：2025年烧碱表观需求同比下降0.27%，最大下游氧化铝行业因利润压缩，新增产能投产存在不确定性。
• 出口：2025年1-10月烧碱出口累计同比上涨41.72%，预计2025-2026年出口仍将维持高位，但增长幅度或相对有限。
• 价格：预计2026年烧碱价格承压运行，整体呈现“震荡寻底”与“阶段性弱反弹”相结合的走势，趋势性上涨动力不足。

研究结论

• 2026年盐化工板块整体步入筑底阶段，纯碱、玻璃和烧碱价格预计承压运行，呈现震荡偏弱或“震荡寻底”与“阶段性弱反弹”相结合的走势，趋势性上涨动力不足。