2026年农业年度策略：筑底、向上

2026年农业年度策略 核心观点 ⚫2026年农业是拐点向上的年份，养殖、种植将依次发力，带来板块趋势上行，建议重点关注。 ⚫养殖链：1）生猪养殖-反转向上：在政策和市场合力情形下，当前产能去化的确定性极高；更长期视角下，2021年以来，行业长期资产去化已持续四年，行业在产场线的产能利用率已经到较高水平，周期筑底逐步完成，在政策及市场同时发力情况下，我们能看到均重、仔猪、母猪等资产同步下降，带动2026年猪价向上攀升。2）禽板块-底部徘徊，龙头优势显著：白羽鸡和黄羽鸡父母代产能维持高位，意味着2026年禽板块周期景气度大概率会维持低位；但我们也欣喜地看到了，最上游的祖代开始出现下滑，尤其是25年前9月白鸡祖代鸡引种更新量相较24年同期大幅下降近20%，禽板块的景气度向上也渐行渐近。3）后周期板块-下游反转预期强化，关注周期与成长机会：随着下游养殖周期的依次触底向上，饲料与动保行业盈利有望修复，行业也将进入久违的修复期。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 于明正执业证书编号：S0860125110014yumingzheng@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫种植链：底部确立，种植&种业向好。1）天然橡胶-长周期和短周期共振上行：从长期来看，主产国渐入产量下行周期，产能、产能利用率下行共振已是事实，胶价上行趋势不改，边际成本支撑价格上行；短期来看，2025年全年去库存，为2026年的向上奠定了坚实的库存基础，在库存和产能共振的情形下，2026-2027年橡胶有望迎来长期上行。2）玉米-价格底部已现：2025/26销售年度，国际和国内增产明显，压制了整体玉米价格，而在保障粮食安全背景下，粮食价格整体上有顶下有底；对于长期趋势，我们等待2026年新种面积情况及产量预估。我们预计在当前玉米价格情况下，2026年的全球玉米播种面积有望下降，从而驱动未来粮价稳步上行；3）种业-等待下游好转，品种换代是主线：品种换代趋势凸显，耐密高产高抗玉米品种成为主流，在玉米价格触底的背景下，种业趋势性好转有望逐步兑现。 ⚫宠物食品：行业增长动力发生根本性转变——从单纯依赖宠物数量增长，转向以"宠均消费提升"为核心驱动力。海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现。 投资建议与投资标的 投资建议：（1）生猪养殖板块，优质公司持续盈利和分红率提升依然是推动板块长期业绩和估值提升的核心驱动；近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、新希望(000876，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)、巨星农牧(603477，未评级)等。（2）禽板块：产能缓增，价格有望维持低波动，关注品种间节奏差异。中期黄鸡价格仍可 观 ， 远 端 引 种 受 阻 影 响 下 ， 白 鸡 苗 与 肉 鸡 价 格 有 望 上 行 ，相 关 标 的：圣 农 发 展(002299，未评级)、益生股份(002458，未评级)、立华股份(300761，未评级)。（3）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（4）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)、荃银高科(300087，未评级)等。（5）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 目录 生猪：反转向上.............................................................................................5 长期：下行周期尾声，长期上行有望开启..........................................................................5短期：猪价探底、磨底，去产能确定性强..........................................................................5 肉禽：底部徘徊，龙头优势显著.....................................................................8 白羽肉鸡：长期供应开始收缩，中期供应依然充足............................................................8黄羽肉鸡：长期仍存产能压力..........................................................................................10 后周期：下游反转预期强化，关注周期与成长机会......................................12 饲料：存量竞争中头部优势凸显，出海有望开启新增长...................................................12动保：后周期投资机会凸显..............................................................................................15 种植：底部确认，蓄力上行..........................................................................19 橡胶：长周期和短周期共振上行.......................................................................................19玉米：底部已现................................................................................................................21 种子：品种换代浪潮下，先发优势是突围关键.............................................24 转基因育种商业化进程推进..............................................................................................24品种换代趋势凸显，耐密高产高抗玉米品种成为主流.......................................................25 宠物食品：新消费习惯形成，理念升级打开增长空间...................................28 投资建议......................................................................................................31 风险提示......................................................................................................31 图表目录 图1：猪企大量投入资本开支的时代已结束..................................................................................5图2：猪企在建工程持续下行.......................................................................................................5图3：肥猪、仔猪价格均较低的阶段，行业去产能会加速............................................................6图4：历史上自繁自养亏损300元/头，对应单月能繁母猪环比去化2%左右...............................6图5：新生仔猪决定26Q2之前的理论出栏量都将维持高位（百万头）.......................................7图6：能繁母猪存栏量7月见顶开始缓步下降（万头）................................................................7图7：屠宰冻品库存率缓步回升（%）.........................................................................................7图8：商品猪宰后均重触底回升（公斤）.....................................................................................7图9：出栏均重在历年同期水平中处于高位（公斤）....................................................................7图10：25年前9月祖代鸡更新量同比-22%.................................................................................8图11：父母代鸡苗销量维持高位（万只）....................................................................................8图12：鸡苗价格中枢偏低（元/羽）.............................................................................................8图13：白鸡价格回归低波动稳定（元/公斤）...............................................................................8图14：白鸡祖代肉种鸡存栏量维持高位（万套）.........................................................................9图15：白鸡父母代肉种鸡存栏量维持高位（万套）.....................................................................9图16：25H2黄羽肉鸡价格有望持续偏强（元/斤）....................................................................10图17：黄鸡养殖成本同比降幅明显.....................