铜期货年报：宏观主题转变铜价先扬后抑

2025-12-01 范芮国元期货还是郁闷闷啊

核心观点：2026年铜价将呈现先扬后抑的震荡行情。
行情回顾：2025年铜价表现强势，以4月初美国贸易战为界，分别在一季度和4月后走出两轮上涨行情，年末加速上涨。
金融属性与海外宏观因素：
- 降息周期将尽：2025年美联储降息150基点，联邦基金利率降至3.75%-4.00%，2026年降息空间有限。
- 刺激政策加码：国内2025年两次降息，财政政策托底，2026年宏观经济环境预计优于2025年。
原料供应：
- 铜精矿：2025年供应紧张，加工费持续负值，2026年供应紧张程度加深。
- 废铜：2025年产量和进口量平稳但缩量，进口结构改变，2026年总量难有增长。
- 精炼铜：2025年产量增长约3.4%，2026年预计小幅增长0.9%，国内供应偏紧。
终端消费：
- 线缆：2025年产销回升，2026年电力用铜需求平稳增长。
- 空调：2025年产量自4月起回落，2026年产业链生产收缩。
- 汽车：2025年产销积极，2026年新能源汽车补贴退坡但仍是增长最快的端口。
后市展望：2026年全球铜精矿和废铜供应持续紧张，精炼铜供应偏紧，需求端电网平稳增长，新能源用铜增加，综合判断铜价先扬后抑。