宏观氛围偏暖，铜价先抑后扬

2024 年 9 月 1 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费报价环比减0.68美元/吨至5.73美元/吨，铜精矿港口库存65.8万吨，环比增0.3万吨。消息上，赞比亚政府计划扩张国内铜产量2031年达到300万吨。冶炼端，国内电解铜原料面临紧缺情况，阳极板加工费维持下滑走势，在当前政策影响下废铜原料流通不畅，上下游在交易上较难达成一致，致使废产粗铜产量不足，电解铜产量近期或受影响出现下滑。需求端，伴随近期铜价重心抬升，并横盘整理，下游观望情绪增加，铜杆企业订单增量放缓，开工率出线下滑。当前，终端消费表现整体偏弱，仍处于看铜价“脸色”阶段，仅电网订单有所增加，新能源发电恢复缓慢，地产相关订单表现依旧疲软。线缆企业开工94.64%，环比增1.09个百分，据SMM了解，铜杆开工与线缆劈叉主因生产节奏问题，预计下周线缆开工难再增长。库存方面，LME铜库存32.1万吨，环比增0.1万吨，较去年同期增加22万吨，其中亚洲库存增3600吨，欧洲库存减275吨，北美洲库存减0吨。COMEX库存环比上周增7884吨至3.6万吨。国内现货库存27.91万吨，环比减1.81万吨，同比增20万吨。全球库存总计71.22万吨，环比增0.19万吨，同比增44万吨。整体来看，美国经济韧性仍强，数据超预期，“衰退”交易逐渐平息，叠加通胀持续降温，美联储降息基本板上钉钉，宏观氛围转暖，支撑铜价维持偏强表现。基本面方面，矿端供应偏紧逻辑未改，废铜端在新政影响下，利废企业生产成本抬升，复产积极性不高，且可用货源偏紧，对精铜消费替代有限。预计铜价短期内仍维持震荡偏强走势。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国降息预期；中国消费情况 目录 一、行情回顾-宏观氛围偏暖，铜价先抑后扬 ............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1铜精矿加工费仍维持低位，赞比亚政府推动国内铜产量 ......................... 42.2电解铜原料紧张，阳极板加工费下调......................................... 52.3废铜进口量增长明显 ...................................................... 62.4保税区库存继续下降 ...................................................... 72.5全球显性库存稳定在 70 万吨附近 ........................................... 9 三、需求端 .......................................................10 3.1消费仍看铜价“脸色”，铜杆开工下滑...................................... 103.2出口支撑 9 月空调排产维持增长 ........................................... 123.38 月车市在政策推动下回暖明显 ............................................ 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-宏观氛围偏暖，铜价先抑后扬 本周铜价先抑后扬。沪铜周内收涨0.98%至74220元/吨，LME铜周内收跌0.5%至9251美元/吨。国内现货对09合约升水增至20元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-120美元/吨附近。 宏观方面，周四，美国二季度实际GDP年化季环比修正值3%，较初值2.8%上修0.2个百分点，初请失业金人数降至23.1万人，缓解了市场对于美国经济衰退的担忧，二季度核心PCE年化季环比修正值为2.8%，较初值2.9%小幅下修，低于预期的2.9%，显示出通胀正在稳步下行，提升了软着陆的预期。周五，美国7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%持平前值，不及预期的2.7%，环比上涨0.2%，持平预期和前值。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1铜精矿加工费仍维持低位，赞比亚政府推动国内铜产量 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.68美元/吨至5.73美元/吨，铜精矿港口库存65.8万吨，环比增0.3万吨。消息上，第一量子正就该公司旗舰矿Cobre Panama滞留的一批半加工铜矿石向巴拿马寻求赔偿。赞比亚政府计划铜生产目标2031年达到300万吨，其中Mingomba项目每年提供120万吨铜产量。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2电解铜原料紧张，阳极板加工费下调 本周国内南方粗铜加工费环比降100元/吨至800元/吨，北方粗铜加工费环比持平1200元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比降50元/吨至550元/吨。7月SMM国内电解铜产量102.82万吨，环比增2.3%，同比增长11%。近期受废铜政策影响，国内冶炼厂逐渐出现冷料以及阳极板采购困难的情况，8月国内电解铜陈产量或出现小幅下滑，SMM预计8月产量100.34万吨，环比降2.41%，同比增1.46%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜进口量增长明显 7月国内废铜进口金属吨15.6万吨，环比增15%，同比增30%。在国内相关政策的影响下，下游对带票废铜需求增加，但国内该类型较为短缺，反向开票额度难以满足需求，因而刺激废铜进口有所增加补充下游需求。当前国内废铜交投仍然偏弱，上下游难以达成一致，利废企业开工也因此受到影响迟迟难以恢复。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存继续下降 保税区库存环比减0.48万吨至7.38万吨，其中上海保税库环比减0.46万吨至7.07万吨；广东保税环比减0.02至0.32万吨。7月电解铜进口27.6万吨，环比减少3.46%，同比下降3.91%；出口7万吨，环比下降55.62%，同比增加155%。8月国内主流炼厂已无额外的出口计划，预计8月电解铜出口量将恢复正常水平。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球显性库存稳定在70万吨附近 本周LME铜库存32.1万吨，环比增0.1万吨，较去年同期增加22万吨，其中亚洲库存增3600吨，欧洲库存减275吨，北美洲库存减0吨。COMEX库存环比上周增7884吨至3.6万吨。国内现货库存27.91万吨，环比减1.81万吨，同比增20万吨。全球库存总计71.22万吨，环比增0.19万吨，同比增44万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1消费仍看铜价“脸色”，铜杆开工下滑 本周精铜杆开工79.26%，环比下降1.29个百分点，同比增10.55个百分点。再生铜杆开工率13.26%，环比下降6.31个百分点。伴随近期铜价重心抬升，并横盘整理，下游观望情绪增加，铜杆企业订单增量放缓，开工率出线下滑。当前，终端消费表现整体偏弱，仍处于看铜价“脸色”阶段，仅电网订单有所增加，新能源发电恢复缓慢，地产相关订单表现依旧疲软。线缆企业开工94.64%，环比增1.09个百分，据SMM了解，铜杆开工与线缆劈叉主因生产节奏问题，预计下周线缆开工难再增长。 国家统计局最新数据显示，2024年7月全国铜材产量190.01万吨，同比增长1.3%；1-7月累计产量1236.0万吨,同比下降1.3%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2出口支撑9月空调排产维持增长 据产业在线监测显示，9月家用空调排产1054.2万台，同比去年实绩增长8.8%，其中内销排产486.4万台，同比去年实绩下降14.4%，出口排产567.8万台，同比去年实绩增长31.8%。 7月份铜管企业开工率为72.66%，环比减4.11个百分点，同比减少8个百分点。预计8月份虽有出口提振，但内销拖累明显，铜管开工69.43%，环比将3.23个百分点，同比增0.08个百分点。 1-7月份房地产竣工面积累计同比下滑21.8%，较去年同期降42.3个百分点，销售面积累计同比下滑18.6%，较去年同期降12.1个百分点。 7月SMM铜棒企业开工率为47.43%，环比增0.59个百分点，同比下滑17.39个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3 8月车市在政策推动下回暖明显 乘联会8月1-25日，乘用车市场零售130.5万辆，同比去年8月同期增长5%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售1