【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：金银比趋于历史低位区间，关注波动 行情回顾：白银首次突破每盎司60美元，交易员市场押注美联储进一步宽松及供应紧张。基本逻辑： ①等待美联储议息会议。市场认为美联储很可能再次降息25个基点。市场将高度关注鲍威尔新闻发布会问答环节，以及本年度最后一份“点阵图”。 ②美国就业数据喜忧参半。根据美国10月职位空缺从前一个月的766万小幅升至767万，高于媒体调查经济学家的预期中值。ADP于12月9日公布的最新数据显示，截至11月22日的四周内，私营部门平均每周新增4750个就业岗位，终结了此前连续四周的就业流失局面，为近期持续疲软的劳动力市场带来积极信号。市场对“鹰派降息”的定价进一步升温。本周美联储降息概率仍接近9成，但对2026年之后的降息预期明显回撤。③央行继续购买黄金。中国人民银行黄金储备11月份环比增加3万盎司，为连续第13个月 增持黄金。世界黄金协会数据显示，各国央行10月份净买入53吨黄金，环比增长36%，创下今年迄今最大单月净需求。世界黄金协会数据显示，10月份各国央行净增持黄金53吨，环比增幅达36%，这一规模创下今年以来单月净买入的最高纪录。 ③交易逻辑。长期黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构。白银交易交割逻辑，交割挤兑退却，情绪也将有所回落，短期不追高不摸顶，长线仓持有。④策略推荐。短期关注国内黄金935支撑，长线价值配置持仓继续持有。白银技术面看，金 银比（现约69）出于低位区间，需警惕白银高波动性风险。 风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：市场情绪谨慎，铜测试9万关口支撑 行情回顾 沪铜承压整理 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识。最新铜精矿TC录得-42.83美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增幅9.75%，11月电解铜产量略高于预期。CSPT小组计划降低10%矿铜产能负荷。高铜价对需求抑制作用明显，消费淡季，中下游畏高观望，海内外铜库存均小幅累库，但LME注销仓单持续增加，仍存在交割风险。 策略推荐 美联储降息已经充分计价，市场担忧鲍威尔重现9月鹰派降息，市场风险偏好回落，短期投机多头积极止盈带动铜价回落。基本面上，海内外铜库存均累库，高铜价对需求抑制作用明显，建议前期铜多单移动止盈，观察下方缺口回补情况，等待止跌企稳后再次入场机会，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【89000，93000】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 锌：宏观和板块转冷，锌失守2万3关口 行情回顾 沪锌承压回落 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报1850元/吨，环比下滑250元/吨。北方矿山减产，后续锌精矿加工费仍有下调空间，国内部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应存在收缩预期。11月国内锌锭产量环比下降2.2万吨至59.52万吨。消费进入淡季，下游刚需采购。海外伦锌库存增加至58150吨，软挤仓风险进一步缓解。国内锌锭社会库存环比小幅下滑至13.6万吨，锌短期供需双弱，淡季延续去库。后续关注北方冬季环保督察对冶炼端干扰。 策略推荐 宏观和板块情绪转冷，市场风险偏好降低，政治局会议政策刺激不及预期，国内宏观进入真空期。基本面上，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库。短期锌承压回落失守重要关口，卖出套保可逢高轻仓布局，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22800，23400】，伦锌关注区间【3050，3150】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：终端需求趋弱，铝价高位回落 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，国内西南地区枯水期临近，预计当地水电占比较大的铝企成本将增加。12月最新国内电解铝锭库存59.5万吨，环比上周去库0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存12.1万吨，环比上周下降0.7万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，终端市场延续结构性分化。 氧化铝：目前海外几内亚铝土矿发运恢复常态。11月海外氧化铝产量同比增长5.89%，2025年至今累计产量同比上涨4.2%。目前部分氧化铝企业检修停产，但整体产能仍居高不下，氧化铝库存继续累积。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21500-22000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：淡季库存施压，镍价再度向下 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢承压走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，印尼部分当地冶炼厂有减产。12月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.6万吨，环比依然保持增长态势。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季阶段。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94万吨，周环比下降1.28%。随着不锈钢价格大幅转弱，社会库存再度由升转降，但远期库存仍存在较大累库风险。目前不锈钢市场进入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪下游终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建 议镍 、 不 锈钢 电 器 反弹 抛 空为 主 ， 注意 下 游 不锈 钢 库存 变 动 情况 ， 镍 主力 运 行 区间【115000-118000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：总库存延续去库，逢低做多 行情回顾 主力合约LC2605高开低走，午后商品市场氛围偏弱，收跌1.23%。 产业逻辑 总库存连续16周下滑，上游库存进一步降低，下游主动降库存至合理区间，贸易商环节出现明显累库。随着价格快速拉涨，锂盐厂生产积极性提升开工率仍有上行空间。终端需求保持旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高。整体来看，碳酸锂维持去库，价格暂无深跌空间，近期受到海外锂辉石到港量增加及国内复产预期的影响将有所回调，等待企稳后的做多机会。 策略推荐 逢低做多【91000-95000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！