金融衍生品策略日报：股市交易转向局部主题，债市重回震荡

股市交易转向局部主题，债市重回震荡 股指期货：交易转向局部主题，上攻暂缺持续主线股指期权：续持卖权防御为主国债期货：国债期货全线上涨 股指期货方面，交易转向局部主题，上攻暂缺持续主线。周二沪指低开回落，量能缩至不足2万亿元，市场缺乏持续主线，难聚集有效进攻。周一的两大因素被快速计价，交易转向局部主题，一是有火箭发射计划的商业航天，二是特朗普政府批准英伟达H200 AI芯片对华出口，且美方将抽取25%销售额分成，催化英伟达概念强势，在多数行业收跌的环境中，通信、电子行业收涨。而主要宽基指数中，仅创业板指收红，科创100跌幅大于科创50，或反映部分公募资金，在年末将跑输业绩基准的压力下，由小切大，补仓科技大盘股。主线分散，“春躁”进攻时点仍需等待，操作上，我们看长做多，短期关注涨价链及高股息。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，续持卖权防御为主。昨日权益市场涨跌互现，沪指单日收跌0.37%。期权方面，首先需要重点关注的是期权各品种市场成交额大幅回落29.89%。正如我们在周一的日报中提示，观测周一期权流动性的涨幅相较于上周五有所放缓，周二成交额再度偏紧，这或许也表明了期权投资者在中期仍维持震荡观点。昨日期权情绪指标走势偏弱，隐含波动率回落，期权端建议续持卖权防御增厚为主。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，国债期货全线上涨。昨日国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.12%、0.07%、0.02%和0.45%。日内看，T主力合约开盘后先震荡下行，后有所走强，午后再度走弱，尾盘有所拉升，最终收于107.980。昨日央行公告称，以固定利率、数量招标方式开展了1173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1173亿元，中标量1173亿元。政治局会议延续“适度宽松”货币政策定调，继续给市场流动性带来稳定预期，资金面维持平衡偏松格局。目前来看，经过前期连续走弱后，债市重回震荡的可能性较大。中长期来看，央行重启买债仍可能继续提振债市情绪，基本面环境或仍利好债市，预计债市震荡偏强。 风险因子：1）日本加息预期强化；2）海外流动性紧张；3）期权市场流动性不及预期；4）增量政策超预期；5）股市上涨超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：国债期货全线上涨 带来稳定预期，资金面维持平衡偏松格局。目前来看，经过前期连续走弱后，债市重回震荡的可能性较大。中长期来看，央行重启买债仍可能继续提振债市情绪，基本面环境或仍利好债市，预计债市震荡偏强。 操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：短期空头套保，中期多头替代。基差策略：关注正套机会和基差走阔。曲线策略：关注曲线走陡。 ⻛险因⼦：1）增量政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．海外：中国、伊朗、沙特三方联合委员会第三次会议于2025年12月9日在德黑兰举行。会议由伊朗伊斯兰共和国外交部副部长拉万齐主持，中华人民共和国外交部副部长苗得雨和沙特阿拉伯王国外交部副大臣胡莱吉分别率团与会。 伊沙重申遵守《北京协议》所有条款，将继续恪守《联合国宪章》、《伊斯兰合作组织宪章》和国际法，在尊重国家主权、领土完整、独立、安全的基础上，巩固双方睦邻友好关系。伊沙欢迎中方继续发挥积极作用，认为中方支持并跟进落实《北京协议》至关重要。 中方强调愿继续支持和鼓励伊沙采取行动，发展两国各领域关系。 2.农业： 农业农村部最新数据显示，11月份全国猪肉供应充足，价格环比小幅下降。专家介绍，随着生猪产能综合调控措施的持续推进，10月末全国能繁母猪存栏为3990万头，环比降1.1%，同比减2.1%，较去年年末高点减少90万头，时隔17个月重回4000万头以下。数据显示，11月份，北京新发地市场白条猪日均上市量为2128.8头，比10月份增加10.57%，比去年同期增加7.54%，与此同时，由于大体型白条猪占比较大，使得11月份猪肉供应量达到今年以来的最高点，价格也处在近5年同期的较低水平。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com