金融衍生品策略日报：股市资金局部切换，债市短期承压

2023-10-17 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市资金局部切换，债市短期承压 报告要点 股指期货：资金局部切换，缺少增量资金。国债期货：流动性预期扰动债市。股指期权：隐波短暂走强，但仍在回落周期。 摘要： 金融衍生品团队 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 股指期货：资金局部切换，缺少增量资金。昨日盘面疲弱，但个股端不乏机会，油服、医药、华为产业链出现涨停潮，反观电子、电新深跌2%附近。从部分信号来看，仍是显著的存量博弈环境，这与年初新能源资金流向TMT的现象类似，表明题材概念资金在切换，而非新增。而上述现象背后，症结仍是缺少新增资金，昨日外资流出，部分反映地区局势不稳，部分反映美债利率高位，宏观环境不利的环境下，资金倾向谨慎观望。故基于此，仍建议偏保守操作，继续半仓持有科创50及中证1000，以长期底仓视之。 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 股指期权：隐波短暂走强，但仍在回落周期。昨日权益市场持续走弱，沪指收跌0.46%。巴以冲突推升原油等能源品价格，美元指数对应走高；回顾俄乌冲突之初，22年3、4月份期权隐含波动率中枢在30%左右高企；而在当前时点，即使昨日隐波受到行情走弱影响呈现短暂冲高，但整体依旧处于8月28日以来的隐波下行区间内，这也表明市场并未过度担忧本轮下跌。但震荡环境和存量博弈市场环境下，同样难有趋势反弹，300和1000指数期权的各项情绪指标均位于中枢水平，市场情绪低迷，各品种到期临近，虚值看涨一侧也并未出现头寸聚集。整体看，期权端可适当卖权防御为主。 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 国债期货：流动性预期扰动债市。昨日国债期货多数上涨。现券市场方面则出现一定调整，各期限利率均有所上行，短端上行更多，曲线进一步走平。资金面虽有所转松，不过考虑到当日OMO出现大量净回笼，且一级存单持续提价，因此对流动性及其预期仍然存在一定制约。另外，9月社融结构上表明融资需求仍有待进一步好转，这或使得市场对政策发力仍有较强预期，政策博弈情绪仍然较重，短期内或使债市承压。不过，在基本面修复斜率偏缓、政策发力需要宽货币支撑的条件下，债市或也难以转向，因此短期内交易性需求维持中性。建议适当关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）地区冲突；2）市场流动性持续萎缩；3)政策发力不及预期 一、行情观点 （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.405元、0.205元、0.080元、0.390元，1日变动-0.005元、-0.025元、-0.005元、0.020元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为101.865元、100.400元、302.665元、206.385元，1日变动-0.015元、-0.040元、-0.095元、0.115元；（4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.098元、0.036元、-0.112元、0.179元，1日变动-0.158元、-0.060元、-0.014元、-0.217元。（5）央行昨日开展1060亿元7天期逆回购，当日有2400亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货多数上涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.06%、0.02%、0.00%和0.11%。日内看，T主力合约整体高开高走，盘中整体宽幅震荡。现券市场方面则出现一定调整，各期限利率均有所上行，短端上行更多，曲线进一步走平。资金面虽有所转松，不过考虑到当日OMO出现大量净回笼，且一级存单持续提价，因此对流动性及其预期仍然存在一定制约。另外，9月社融总量虽超预期，但结构上表明融资需求仍有待进一步好转，这或使得市场对政策发力仍有较强预期，政策博弈情绪仍然较重，短期内或也使得债市承压。不过，在基本面修复斜率偏缓、政策发力需要宽货币支撑的条件下，债市或也难以转向，因此短期内交易性需求维持中性。建议适当关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。操作建议：趋势策略：交易性需求维持中性。套保策略：关注空头套保。基差策略：关注基差做阔机会。曲线策略：适当关注曲线做陡。风险因子：1）政策发力不及预期 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.10月14日，证监会宣布阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。其中，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%；督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制，加强融券交易行为管理；取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。融券保证金比例提高自10月30日起施行，其他条款自10月16日起施行。 2.10月16日，杭州市明确优化住房限购政策，将本市住房限购范围调整为上城区、拱墅区、西湖区、滨江区。本市户籍家庭在本市限购范围内限购2套住房；非本市户籍家庭在本市市区范围内有缴纳城镇社保或个人所得税记录的，在本市限购范围内限购1套住房。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com