策略日报（2025.12.09）：强者恒强

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债艰难反弹，大趋势下跌未结束。长端利率债今日破位后加速下行，符合我们一直以来的判断。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策略日报（2025.12.08）：等新高>>--2025-12-08<<策 略 日 报 （2025.12.05） ：风来！>>--2025-12-05<<策略日报（2025.12.04）：波动率重回低位>>--2025-12-04<<策略日报（2025.12.03）：等风来>>--2025-12-03<<策略日报（2025.12.02）：蓄势待发>>--2025-12-02<<策略日报（2025.12.01）：攻守之势异也>>--2025-12-01 A股：创业板强者恒强，其余指数大多下跌，建议投资者以创业板中强势的科技板块为主要持股方向。整体来看，今日调整洗盘的概率大，主要原因有二：一是创业板中的科技类个股延续了多头趋势，只要高风险偏好的科技类仍在上涨趋势那么整体的赚钱效应就持续存在，盘面的下跌空间就不大；二是海外风险类资产的企稳回升迹象明显，并未有明显的走跌迹象。当前的调整更多像是美联储会议前资金避险行为所致，预计会议结束后盘面将重回多头趋势。我们维持此前的判断：大势上任何下跌皆买点，上证指数将突破前期4034点的高点，行业选择上，这轮大概率是普涨行情，但科技仍为主线，因此科技为先锋，有色为中军，可长期持股待涨。目前宏观情绪转好，海外在上周就已走出多头形态，内盘创业板指则率先补缺口，走出了强者恒强的气势。目前恒生指数、中证1000指数等皆已走出震荡区间有望向上展开进攻，同时人民币走强，贵金属和有色金属上行都说明了全球风险情绪再次升温，大趋势转势下，攻守异形也。建议投资者积极做多，AI产业链行情未结束，仍为行情主线。 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 美股：临近美联储议息会议，资金避险情绪有所升温，但美股已恢复多头趋势，12月降息几成定局，圣诞行情正在到来，美股后续将再创新高。目前谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，科技股中谷歌凭借新的TPU技术优势已有取代英伟达成为AI产业链新的王者。建议投资者选择上以强者恒强为主，谷歌链、苹果链较英伟达、甲骨文等是更好的选择。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0718，较前一日收盘下跌67基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨。目前人民币中间价设定超过多数人预期，离岸人民币较为罕见的升值超过中间价，这既说明了当前市场对人民币升值的预期较强，也说明了央行对人民币维稳压低波动率的预期。考虑到央行的维稳，预计人民币/美元将震荡运行。 商品市场：文华商品指数下跌-0.84%，今日商品普遍调整，此前表现强势的有色和贵金属也出现了调整迹象，而弱势的板块如化工、农产品、黑色等更为弱势。整体来看，强势的有色、贵金属仍在多头趋势，只是前期上涨过快有调整的需求，预计在震荡整理后仍将继续走强，投资者可逢低吸纳。而较弱的化工和黑色若没有反内卷政策的进一步发酵，也难以打 破弱势整理的循环，因此商品整体预计仍将震荡运行。但若文华商品指数越过11月14日的高点，可视为有效突破，则短期双底形成，当前可在控制仓位的同时，对有色、贵金属逢低做多。 重要政策及要闻 国内：1）谷歌与XREAL合作智能眼镜Project Aura将主要依托中国产业链。2）多晶硅平台公司注册。 国外：1）特朗普宣布：允许英伟达向中国出售H200芯片。2）白宫经济顾问哈塞特：应该继续降低利率。 交易策略 债券市场：长期下跌趋势不变，目标为2024年9月30日低点。A股市场：科技为先锋，有色为中军，积极做多。美股市场：做多谷歌、苹果链。外汇市场：人民币震荡偏强。商品市场：积极试多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................10三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月9日国债期货行情.........................................................5图表2：三十年期国债破位加速下行......................................................6图表3：12月9日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：创业板率先补缺，验证强者恒强..................................................7图表5：相对弱的纳斯达克指数已收复英伟达业绩发布后的所有跌幅..........................8图表6：离岸人民币升值超过人民币中间价................................................9图表7：文华商品指数预计重回震荡.....................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债艰难反弹，大趋势下跌未结束。长端利率债上周破位后加速下行，符合我们一直以来的判断。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：债市长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：创业板强者恒强，其余指数大多下跌，建议投资者以创业板中强势的科技板块为主要持股方向。整体来看，今日调整洗盘的概率大，主要原因有二：一是创业板中的科技类个股延续了多头趋势，只要高风险偏好的科技类仍在上涨趋势那么整体的赚钱效应就持续存在，盘面的下跌空间就不大；二是海外风险类资产的企稳回升迹象明显，并未有明显的走跌迹象。当前的调整更多像是美联储会议前资金避险行为所致，预计会议结束后盘面将重回多头趋势。我们维持此前的判断：大势上任何下跌皆买点，上证指数将突破前期4034点的高点，行业选择上，这轮大概率是普涨行情，但科技仍为主线，因此科技为先锋，有色为中军，可长期持股待涨。目前宏观情绪转好，海外在上周就已走出多头形态，内盘创业板指则率先补缺口，走出了强者恒强的气势。目前恒生指数、中证1000指数等皆已走出震荡区间有望向上展开进攻，同时人民币走强，贵金属和有色金属上行都说明了全球风险情绪再次升温，大趋势转势下，攻守异形也。建议投资者积极做多，AI产业链行情未结束，仍为行情主线。 行业板块：TMT领涨，工业金属、钢铁领跌。 热门概念：CPO、福建自贸区领涨，海南自贸区、有色金属等概念下跌。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：临近美联储议息会议，资金避险情绪有所升温，但美股已恢复多头趋势，12月降息几成定局，圣诞行情正在到来，美股后续将再创新高。目前谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，科技股中谷歌凭 借新的TPU技术优势已有取代英伟达成为AI产业链新的王者。建议投资者选择上以强者恒强为主，谷歌链、苹果链较英伟达、甲骨文等是更好的选择。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0718，较前一日收盘下跌67基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨。目前人民币中间价设定超过多数人预期，离岸人民币较为罕见的升值超过中间价，这既说明了当前市场对人民币升值的预期较强，也说明了央行对人民币维稳压低波动率的预期。考虑到央行的维稳，预计人民币/美元将震荡运行。 后续市场研判：人民币震荡偏强运行。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数下跌-0.84%，今日商品普遍调整，此前表现强势的有色和贵金属也出现了调整迹象，而弱势的板块如化工、农产品、黑色等更为弱势。整体来看，强势的有色、贵金属仍在多头趋势，只是前期上涨过快有调整的需求，预计在震荡整理后仍将继续走强，投资者可逢低吸纳。而较弱的化工和黑色若没有反内卷政策的进一步发酵，也难以打破弱势整理的循环，因此商品整体预计仍将震荡运行。但若文华商品指数越过11月14日的高点，可视为有效突破，则短期双底形成，当前可在控制仓位的同时，对有色、贵金属逢低做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.谷歌与XREAL合作智能眼镜ProjectAura将主要依托中国产业链。在TheAndroidShow上，谷歌与XREAL联合发布智能眼镜ProjectAura，采用XREAL自研X1S芯片，将在2026年正式面向市场。《科创板日报》获悉，Project Aura的硬件研发和制造几乎全部依托中国团队完成，X-Prism光学系统由中国团队独立研发并量产，X1S空间计算芯片由XREAL自研设计，供应链体系扎根长三角，上海将作为XREAL全球研发与未来AI终端创新中心。在供应商方面，龙旗科技、立讯精密等将提供支持。 2.多晶硅平台公司注册。公司名称为北京光和谦成科技有限责任公司，注册资本30亿元，成立日期为2025年12月9日。公司住所在北京市朝阳区。有头部硅料企业人士称，该消息属实，但具体安排由行业协会负责。 (二)国外 1.特朗普宣布：允许英伟达向中国出售H200芯片。美国总统特朗普当地时间8日在社 交媒体上发文宣布，美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但对每颗芯片收取一定费用。特朗普表示，美方将从相关芯片出口中收取25%的分成。他还称，美国商务部正在敲定相关安排细节，同样的安排也将适用于超微半导体公司、英特尔等其他人工智能芯片公司。 2.白宫经济顾问哈塞特：应该继续降低利率。白宫经