风格分化加剧，科技强者恒强：策略周报

证券研究报告|策略周报 风格分化加剧，科技强者恒强 策略周报 投资要点 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【债市方面】观点中性，短期延续区间震荡。整体来看，央行通过7天逆回购净投放并超额续作MLF，同时收窄隔夜利率走廊后又公告新增隔夜逆回购品种，维持净投放，呵护资金面的意图明显。本周（6.29-7.3）市场主线或聚焦于6月29日首次启用的隔夜逆回购操作利率：若该利率低于1.35%则偏利好，若落在1.4%左右或以上则可能形成利空。短久期信用债和利率债可择机逢低买入；当前10年期国债收益率靠近1.7%，短期下行空间有限，建议交易盘等待收益率回升至1.74%以上再介入。 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【股市方面】科技仍是主线，内部分化加剧。上周五半导体设备暴涨的核心逻辑在于国内扩产确定性极强，资金持续涌入；而前期涨幅较高的CPO、光通信、光纤、PCB则遭到资金明显抛售。上周（6.22-6.26）传统板块表现依旧不佳，印证了我们此前判断——风格切换尚不具备条件，科技板块强者恒强格局大概率会延续。美伊围绕"过路费"的谈判预计持续1-2周，期间局势仍有反复；7月中旬长鑫科技科创板IPO将正式上市，两者或对市场情绪产生阶段性干扰。若市场因此产生分歧而出现调整，可继续围绕科技主线布局，持有或逢调加仓的性价比更优，但追高仍需谨慎，重点关注通信、电子、创业板、科创50及具有业绩支撑的细分方向。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《 科 技 股 降 温 ， 该 不 该 “ 高 低切”？—策略周报》2026-06-142、《市场延续分化，科技能否“强者恒强”？—策略周报》2026-05-313、《短期波动加剧，该守还是该攻？—策略周报》2026-05-174、《“ 光 ” 主 线 波 动 ， 还 能 站 在 光 里吗？—策略周报》2026-04-265、《高股息搭台，高景气唱戏 —策略周报》2026-04-19 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（6.22-6.28）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................55.风险提示........................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图4： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................6 1.重要事件回顾 1、6月27日，美军中央司令部发布声明称，美军对伊朗境内多个目标实施新一轮打击，包括军事监视设施、通信系统、防空阵地等。美国称当天发起的军事打击行动是对“伊朗持续针对商船行为”的直接回应。 2、6月28日，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，革命卫队海军和空军用导弹和无人机，摧毁了位于科威特阿里·萨利姆空军基地和位于巴林的美军第五舰队的8处美军重要基础设施，对近日美国的“侵略”行径做出了果断回应。 3、6月22日，1年期和5年期以上LPR均未调整，连续第十三个月按兵不动。 2.周度行情回顾（6.22-6.28） 【债市维持震荡】前半周受央行大额净回笼及跨季扰动影响，资金面明显收紧，债市承压上行；后半周央行操作方向逆转，续大额净投放7天期逆回购并超额续作MLF，同时宣布新增隔夜逆回购品种有效提振市场情绪。 【A 股有所回落】本周主要宽基指数全线收跌。市场分化极为剧烈：市场赚钱效应不佳，科技股结构性行情延续，周五出现普跌。 【海外市场明显回落】苹果全线涨价引发科技股抛售、美联储加息预期持续升温压制风险情绪，以及美伊军事冲突再度升级扰动美股。 资料来源：同花顺，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】观点中性，短期延续区间震荡。整体来看，央行通过7天逆回购净投放并超额续作MLF，同时收窄隔夜利率走廊后又公告新增隔夜逆回购品种，维持净投放，呵护资金面的意图明显。本周（6.29-7.3）市场主线或聚焦于6月29日首次启用的隔夜逆回购操作利率：若该利率低于1.35%则偏利好，若落在1.4%左右或以上则可能形成利空。短久期信用债和利率债可择机逢低买入；当前10年期国债收益率靠近1.7%，短期下行空间有限，建议交易盘等待收益率回升至1.74%以上再介入。 【股市方面】科技仍是主线，内部分化加剧。上周五半导体设备暴涨的核心逻辑在于国内扩产确定性极强，资金持续涌入；而前期涨幅较高的CPO、光通信、光纤、PCB则遭到资 金明显抛售。上周（6.22-6.26）传统板块表现依旧不佳，印证了我们此前判断——风格切换尚不具备条件，科技板块强者恒强格局大概率会延续。美伊围绕"过路费"的谈判预计持续1-2周，期间局势仍有反复；7月中旬长鑫科技科创板IPO将正式上市，两者或对市场情绪产生阶段性干扰。若市场因此产生分歧而出现调整，可继续围绕科技主线布局，持有或逢调加仓的性价比更优，但追高仍需谨慎，重点关注通信、电子、创业板、科创50及具有业绩支撑的细分方向。 【海外市场】7 月美股有望开启修复行情。我们预计美股短期有望重回震荡上涨趋势。首先，6月上旬通胀数据、SpaceX虹吸效应以及美联储议息会议等多重利空已集中落地，此前场外观望或避险的资金有望逐步回流。其次，美联储鹰派点阵图引发的提前加息预期已被市场充分定价，后续流动性层面的边际扰动有望减弱。再者，7月季节性效应为美股提供额外支撑，7月中旬即将启动的财报季带来的业绩验证期有望进一步提振市场情绪。 4.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 6 月 26 日，近一年以来的收益率为 11.63%。近一年以来的夏普比率为 1.39，基准的夏普比率 1.59。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内部，以十年期国债ETF以及货币ETF为核心，并对货币保留最低配置比例以维持配置组合流动性需求。 【全球宏观多资产模型】截至 6 月 26 日，近一年以来的收益率为 9.25%。近一年以来的夏普比率为 1.16，基准的夏普比率 1.59。 备注：选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海外经济货币政策、国内经济货币政策撰写月度策略报告观点或者点评报告，根据对应观点进行调仓。该组合旨在通过多资产配置，构建较为全面的投资组合，满足投资者跨国多元资产配置的需求。 5.风险提示 经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示及免责声明 ★ 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任