【检测服务】2025年度策略：强者恒强的千亿赛道，受益内需企稳+新兴产业发展提速

首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师：韦译捷执业证书编号：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn 检测服务板块相关公司 检测服务行业与宏观经济增速相关性强，有望受益于内需复苏+政府化债 检验检测认证行业广泛服务于消费品、工业品、医药医学等行业，覆盖研发、生产、流通全环节，具备市场空间大、增速稳，增长与宏观经济高度相关的特点。根据BV年报，2024年全球检测服务市场规模约2.3万亿人民币，2021-2024年CAGR约6%。复盘历史，全球四大综合性检测龙头SGS、BV、Eurofins、Intertek的合计收入增速可与全球GDP实际增速相拟合。我国检测服务行业领先于GDP增长，历史增速约为GDP两倍。2023年全国检验检测市场规模约4670亿人民币，2014-2023年CAGR约13%。2023年以来，受宏观经济增速放缓等影响，检验检测行业增速放缓。2024年前三季度，我国检测服务板块实现营收326亿元，同比下降3%（剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，同比增长4%），增速有所放缓，龙头企业华测检测、广电计量下游较为分散，品牌和服务α属性明显，2024年前三季度营收分别增长8%、10%，显著领先于行业。2024年前三季度，我国检测服务板块实现归母净利润21亿元，同比下降39%。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块归母净利润为19亿元，同比下降19%。检验检测认证服务业务开展多以实验室为基础，具备重资产属性，行业需求下行时成本压力大，利润增速表现弱于营收，而龙头企业华测检测、广电计量表现同样优于行业，分别为1%、42%。2024年9月下旬以来，中国宏观调控政策进行了重大调整，密集推出了一系列重要举措和增量政策，2025年宏观经济增速有望修复，看好检测服务行业需求回升。此外，地方政府为检测机构重要客户，行业有望受益本轮政府化债。 低空经济、集成电路等新兴产业需求待释放，看好具备品牌、资本和管理优势的龙头企业 新兴领域如低空经济、半导体产业正高速发展，催生新的检测服务需求：食品、环境等化学类检测发展成熟，市场参与者众多，已是红海，增速较快、格局较好的第三方检验检测赛道以物理类检测为主，包括新能源汽车、低空经济、集成电路、电子电器、医疗器械等。这些新兴的蓝海市场具备①实验室投资门槛较高，实验室投资额可达化学类实验室的一倍；②技术壁垒高、且需服务于研发端，对人员综合素质要求更强的特点，头部企业已有布局，有望充分受益。 其中，（1）低空经济：低空飞行器为低空经济的核心装备，类似新能源汽车，其研发、生产均离不开检验检测认证服务的支持。考虑到低空经济为国家重点支持产业，预计后续将持续有新品进入研发、取证阶段，且其设计较陆上汽车更加复杂，对检验检测认证服务的需求将显著提升。（2）半导体：半导体产业国产化与产业分工加速第三方检测分析服务需求。由于半导体检测设备、人才壁垒更高，企业先发优势明显。 •投资建议：重点推荐品牌认可度高、管理体系成熟、产业布局领先的检测龙头【华测检测】、【广电计量】、【苏试试验】、【谱尼测试】 •风险提示：宏观经济及政策变动、行业竞争加剧导致利润率下滑、实验室投产进程不及预期、并购整合不及预期、品牌和公信力受到不利影响等 检验检测认证：服务于研发、生产、流通全环节，宏观经济强相关品种 板块业绩阶段性承压，有望受益于内需复苏和政府化债 新兴产业需求待释放，继续看好资本、管理和研发实力强劲的龙头 投资建议和风险提示 1.1检验检测认证：为产品和服务做背书，服务于研发、生产、流通全环节 检验检测认证（TIC）是一种专业化服务，即有资格的某检测机构为企业、政府和消费者提供对产品、服务或管理体系的质量、安全、合规性和性能的验证和保证。检测服务贯穿产品的研发、生产、流通全环节，是连接生产者、消费者和监管机构的重要桥梁。 图：TIC行业核心内容 测试（Test） 检验（Inspection） 认证（Certification） 第三方机构通过审核确认某一产品、服务、系统或人员符合特定标准，并颁发认证证书。例如ISO体系认证、食品安全认证等。 通过实验室或现场测试，检查产品或材料的质量和性能，验证其是否符合相关技术标准或法规要求。例如食品检测、电气安全测试等。 对产品、设备、项目或服务进行现场检查，确保符合既定标准或规范。例如装运前检验、生产过程督查等。 研发环节（上市前） 生产环节 流通环节（上市后） •确保产品符合行业标准、国家法规和国际标准，避免产生法律风险、缩短研发周期和市场准入时间、支持国际化和跨国市场准入（例如欧盟的CE认证、美国的UL认证）•提高产品性能，帮助企业识别研发阶段可能存在的缺陷或质量问题，帮助企业改进设计和生产流程•增强产品市场竞争力和品牌信誉 •确保产品符合市场准入要求•防范假冒伪劣商品•在批量生产销售时进行定期抽检，保证产品质量稳定 •通过检查原材料和生产设备、监控生产流程等，辅助企业提高产品质量、评估和控制风险•确保生产过程符合法规要求 主要委托方为企业与政府监管部门 主要委托方为企业 1.2检测服务行业需求与宏观经济增速高度相关 检测服务行业作用于研发、生产和流通全环节，其需求与企业开支、政府监管严格程度直接挂钩，发展具备三大驱动力： （1）全球经济体量、贸易量增长，如中国加入WTO后，检测服务行业快速增长。（2）新技术或新产品催生新的检验检测认证需求，例如近年新能源汽车检测需求快速增长。（3）群众对产品质量重视度提升，政府法律法规趋严。 1.2检测服务行业需求与宏观经济增速高度相关 由于下游覆盖广泛，检测服务行业市场空间广阔，且需求与宏观经济走势高度相关。根据BV，2024年全球检测服务市场规模约2.3万亿人民币，2021-2024年CAGR约6%。复盘历史，全球四大综合性检测龙头SGS、BV、Eurofins、Intertek的合计收入增速可与全球GDP实际增速相拟合。我国检测服务行业领先于GDP增长，历史增速约为GDP两倍。2023年全国检验检测市场规模约4670亿人民币，2014-2023年CAGR约13%。 1.3.1行业具备重资产+本地化特征，“小、散、弱”现象明显 我国开展检验检测服务需取得CMA（实验室资质认定，分省级与国家级，是政府强制性的行政许可）和CNAS（实验室认可）。部分领域还有特殊要求，如CCC指定实验室等。 截至目前，我国检测服务市场主要参与者可分为三大类： （1）国有机构，主要承接政府下达的强制性任务，具有资金雄厚、人才队伍完善、装备先进等特点。2023年我国共有国有检测机构1.9万家（占比36%），实现2511亿营收（占比54%）。 （2）外资机构，普遍具有较高的专业性和公信力，聚焦出口类产品的检测业务。2023年我国共有外资检测机构547家（占比1%），实现292亿营收（占比6%）。 （3）民营机构普遍具有价格较低、服务便捷、决策高效等特点。2023年我国共有民营检测机构3.4万家（占比63%），实现1867亿营收（占比40%）。 2003年以来，我国检测服务行业资质逐步向民营、外资检验机构开放，产品质量监督抽查任务也允许民营、外资等第三方机构承担，第三方检测机构快速增长，逐步成为支持我国检测服务行业高质量发展的重要力量。 1.3.1行业具备重资产+本地化特征，“小、散、弱”现象明显 检测服务业务开展多依托于实验室进行，具备重资产、本地化特征。根据我们的产业链调研，单个实验室的建设投资在2000-3000万元（新兴物理检测实验室投资在4000-5000万元），一般在第三年才能实现盈亏平衡，在第五年实现稳定盈利，回本周期较长。同时，检测报告一般具备时效性要求，单个实验室服务半径有限。资本实力不足、管理水平不成熟的小检测机构很难长大，我国检验检测机构“小、散、弱”问题凸显。 同时，由于下游应用领域高度分散，我国检测服务市场竞争格局高度分散。2023年龙头企业华测检测收入份额仅约1%。 1.3.2检测服务行业集约化发展为大趋势，资源将向龙头企业集中 截至2023年底，就业人数在100人以下的检验检测机构约5.2万家，占比达到96%。我国绝大多数检验检测机构属于小微型企业，承受风险能力薄弱。 我们判断集约化发展为行业大趋势：1）当前宏观经济不确定性较强，且增速较快的领域如新能源、半导体对检测机构综合技术、资金实力要求较高，小企业或陆续出清。2）政策支持检验检测行业集约化发展，监管趋严淘汰流程不合规的小企业。近年小微型检验检测机构增速已放缓。 检验检测认证：服务于研发、生产、流通全环节，宏观经济强相关品种 板块业绩阶段性承压，有望受益于内需复苏和政府化债 新兴产业需求待释放，继续看好资本、管理和研发实力强劲的龙头 投资建议和风险提示 2.1 2024年复盘：板块前三季度营收增速有所放缓，龙头α属性明显 2023年以来，受宏观经济增速放缓等影响，检验检测行业增速放缓。2024年前三季度，我国检测服务板块实现营收326亿元，同比下降3%，剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块营收为177亿元，同比增长4%，增速有所放缓。 龙头企业华测检测、广电计量下游较为分散，品牌和服务α属性明显，2024年前三季度营收分别增长8%、10%，显著领先于行业。 2.2 2024年复盘：板块前三季度营收增速有所放缓，龙头α属性明显 检验检测认证服务（1）业务开展多以实验室为基础，具备重资产属性，行业下行时成本压力大，（2）部分企业to G业务占比较高，2023年以来利润增速表现弱于营收。2024年前三季度我国检测服务板块盈利能力阶段性承压，板块毛利率38%，同比下降2.5pct，板块销售净利率7%，同比下降4pct。 2024年前三季度我国检测服务板块实现归母净利润21亿元，同比下降39%。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块归母净利润为19亿元，同比下降19%。龙头企业华测检测、广电计量表现优于行业，分别为1%、42%。 2.3宏观调控力度增强+政府化债，看好检测服务行业需求修复 2024年9月下旬以来，中国宏观调控政策进行了重大调整，密集推出了一系列重要举措和增量政策，宏观经济增速有所修复，PMI回归50分位点以上。2025年宏观经济增速修复趋势有望持续，看好检测服务行业需求回升。 表：2024年9月以来，政府出台系列政策，加大逆周期调节力度 2.3宏观调控力度增强+政府化债，看好检测服务行业需求修复 近年来受宏观经济增速放缓、各行业资金回流速度较慢等影响，检测行业应收账款周转率下降、坏账计提增加。我们选择17家检测行业公司为分析样本（不含医学检测业务占比较高的金域医学、迪安诊断）：2019-2023年行业应收账款周转天数从91天提升至145天，应收账款占营业收入比重从29%上升至42%，2021-2023年账龄在2年及以上款项占比从9%上升至15%。 2.3宏观调控力度增强+政府化债，看好检测服务行业需求修复 地方政府为重要客户，检测服务受益于本轮化债：根据2024年11月十四届全国人大常委会决议，（1）将安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；（2）从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；（3）2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。三项政策协同发力后，地方化债压力将大大减轻。 地方政府每年均对食品、生态环境等领域做抽查检测，是第三方检测机构的重要客户。A股上市公司中，谱尼测试、广电计量、华测检测的食品与环境检测占比、政府类客户占比更高，有望受益本轮化债。 检验检测认证：服务于研发、生产、流通全环节，宏观经济强相关品种 板块业绩阶段性承压，有望受益于