2019年电力设备新能源行业策略报告：全球化趋势明确，高端需求推动强者恒强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  新能源汽车：全球化浪潮为主线，关注产业链受益环节 新能源汽车、动力电池进入质与量双升轨道。量方面，在补贴政策推动下，新能源汽车产销量保持较快增长，未来双积分政策接棒，将在供给端保障新能源汽车产销量的稳定增长。质方面，新能源汽车系统能量密度主流区间向高能量密度转移，第12批纯电动乘用车系统能量密度在160Wh/kg及以上的占比达23.7%，非快充类纯电动客车系统能量密度均在135Wh/kg以上。 全球化浪潮并起，产业链国际化布局有望受益。车企方面，宝马、奔驰、大众等国际主流车企均布局新能源车型，以应对电动化趋势。动力电池企业方面，中日韩领军动力电池企业均进入国际化的供应链体系，日韩动力电池企业国内布局的进程也持续推进，电动全球化的进程不断加深。 高端化发展趋势确定，产业链有望持续受益。电芯方面，国内外的行业集中度较高，受益于新能源汽车的快速发展，领先厂商产能持续扩张。正极材料方面，高能量密度需求持续提升，高镍三元材料等高端材料的应用有望扩大。隔膜方面，是目前四大材料中国产化率最低的环节，动力电池装机量增长叠加进口替代将推动国产隔膜市场高速增长，湿法隔膜有望领航行业发展。铝塑膜方面，行业约90%以上依赖进口产品，受益于软包电池应用规模的不断扩大以及国产化率的提升，未来铝塑膜具备较大的成长空间。  光伏：强者恒强格局加速上演，各环节优质公司持续受益 2018年下半年国内光伏行业放缓明显，光伏产业链各环节产品价格出现较大幅度下跌。光伏产品价格的持续走低一定程度上提振了海外市场的装机需求，2018年国内光伏产品出口出现明显增长。我们认为，国内光伏行业平价上网进程加快，行业驱动逐渐由政策驱动转变为市场驱动，未来光伏运营商将更加关注光伏产品发电效率。随着新增产能释放，具有成本优势的新增产能将逐渐替代行业中的落后产能，行业格局迎来新一轮调整，集中度有望进一步提升。积极拓展海外市场以及具备持续新增产能扩张的供应商将受益全球光伏市场需求增长。  电力设备：二次设备商受益于配网自动化率提升，特高压重启利好核心设备商 国内用电需求保持稳步增长态势，电网投资额持续维持高位。随着国内配网自动化的持续渗透，未来几年国内市场对二次设备的需求将稳步提高。 特高压方面，国家能源局印发的《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》提出加快推进特高压工程建设，其中涉及共计12个特高压工程，预计投资规模约1800亿元，国内优质特高压核心设备制造商将显著受益。  风电：行业正式进入竞争性配置时代，关注风电设备制造领域中的优质公司 国内风电已开启竞争性配置时代，我们认为，未来风电开发将更注重提高项目的运营和发电效率，对风机设备、运维环节等提出更高要求，将有利于风电设备制造商中具有技术研发优势和能够提供整体解决方案的公司获得更多的市场空间。  风险提示 新能源汽车行业发展、风电光伏装机不达预期；产品价格大幅下降风险；产能投放不达预期；电网投资不达预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨睿 执业证号： S0100517080002 电话： （010）85127656 邮箱： yangrui_yjy@mszq.com 研究助理：李唯嘉 执业证号： S0100117110048 电话： （010）85127656 邮箱： liweijia@mszq.com 研究助理：王子璕 执业证号： S0100118030008 电话： （010）85127656 邮箱： wangzixun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 电力设备新能源行业 行业研究/投资策略报告 全球化趋势明确，高端需求推动强者恒强 —2019年电力设备新能源行业策略报告 投资策略报告/电力设备新能源行业 2019年01月02日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 投资策略/电力设备新能源行业 目录 一、新能源汽车：全球化浪潮为主线，关注产业链受益环节 ....................................................................................... 3 （一）新能源汽车、动力电池较快发展，进入质与量双升轨道 ........................................................................................ 3 1、新能源汽车产销量有望持续较高增长 .......................................................................................................................... 3 2、新能源汽车产业链呈现高端化发展趋势 ...................................................................................................................... 6 （二）全球电动化浪潮并起，产业链国际化布局有望受益 ................................................................................................ 7 1、全球电动化趋势明确，国际主流车企布局新能源汽车 .............................................................................................. 7 2、全球动力电池厂商与整车厂积极绑定，中国市场成为未来发力点 .......................................................................... 8 （三）高端化发展趋势确定，产业链有望持续受益 .......................................................................................................... 10 1、电芯：国内外市场集中度较高，领军企业产能持续扩张 ........................................................................................ 10 2、正极材料：高能量密度需求提升，高镍三元材料持续放量 .................................................................................... 12 3、隔膜：国产化率持续提升，湿法有望成为主要应用类型 ........................................................................................ 13 4、铝塑膜：软包加速应用，国产化率较低打开成长空间 ............................................................................................ 15 （四）建议关注 ...................................................................................................................................................................... 17 二、光伏：海外市场多点开花，高效产品优势日益凸显 ............................................................................................. 17 （一）“531”新政后行业发展放缓，行业中长期增长趋势不改 ......................................................................................... 17 1、2018年下半年国内光伏新增装机同比下滑明显 ....................................................................................................... 17 2、光伏产品价格持续走低，推动光伏平价上网进程加快 ............................................................................................ 18 （二）海外市场多点开花，国内企业加快海外产能布局 .................................................................................................. 20 1、全球光伏装机市场多点开花，提振光伏产品海外需求 ............................................................................................ 20 2、国内企业加速海外产能投放，将有望受益海外需求增长 ........................................................................................ 20 （三）优质产能持续替代落后产能，关注各细分领域龙头 .............................................................................................. 21 1、硅料低成本产能持续投放，市场集中度将进一步提高 ............................................................................................ 21 2、单晶产品优势日益凸显，未来占比有望进一步提高 ................................................................................................ 22 三、电力设备：电网投资持续增长，特高压建设拉动核心设备需求 ......................................................................... 23 （一）用电需求增加+投资占比提高，电网投资有望稳步增长 ........................................................................................ 23 1、2018年全社会用电量增长明显，2019年用电需求有望延续增长态势 ...........................