关注中美重要会议货币政策变化，择机逢高布局

核心观点

证监会将适度打开资本空间和杠杆限制，金融管理总局下调保险公司投资权益的风险因子，短期内对债市形成压力。但美联储12月降息预期升温，中美货币政策趋同，年末企业结汇需求或支撑汇率稳定，吸引国际资金。明年一季度GDP基数不低，降准降息可能性仍存，债市无需过度悲观。

行情回顾

央行“收短放长”策略引发市场对货币政策修正担忧，利率先升后落，周五企稳。中债十债利率周五收盘上行0.68BP。超长债利率上行7.2BP，或与分红新规、IRRBB监管标准框架下银行的利率指标限制有关。

市场要闻

1. 财政政策：超20个地市暂停或调整汽车国补。
2. 金融政策：引导“长钱长投”，险企多项业务风险因子下调；证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》；商业不动产REITs试点启动；七家协会发布防范虚拟货币等非法活动风险提示。
3. 货币政策：央行披露11月各项工具流动性投放情况，整体实现资金面净投放；5日开展1万亿买断式逆回购。
4. 经济数据：科创债发行量高增；制造业PMI环比上升0.2个百分点，非制造业PMI下降0.6个百分点；11月专项债迎“收官潮”。
5. 海外环境：美国ADP报告显示11月私营部门就业人数意外下降；欧洲央行预计通胀维持2%附近；日本央行认为政府刺激计划推动潜在通胀上升；联合国贸发会议预计全球经济放缓；经合组织预计明年全球经济放缓。

研究结论

短期内，金融政策调整对债市形成压力，但中长期看，中美货币政策趋同，年末企业结汇需求和全球经济放缓预期为债市提供支撑。明年一季度GDP基数不低，降准降息可能性仍存，债市无需过度悲观。建议关注中美重要会议货币政策变化，择机逢高布局。