尿素周报：短期或震荡筑底

短期或震荡筑底 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：近期尿素价格有所回落，一方面是价格持续反弹后追涨情绪有所降温，另一方面是煤价近期的下滑推动成本支撑走弱，尿素顺势回调。 核心观点：我们认为尿素短期或震荡筑底。从估值上看，尿素从底部反弹的幅度有限，估值仍处于相对低位，反应了当前尿素供强需弱的格局；从驱动上看，12月中下旬供给端仍有减量预期，需求端一方面是出口配额对于国内供需压力有缓解，二是冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场。总结来说，当前尿素的低估值是市场对于供需过剩压力形成共识的结果，近期价格再度回落是受情绪降温和煤价下滑影响，但从驱动的角度看尿素价格在低位受到支撑，短期看尿素或震荡筑底。 相关研究 《尿素周报0722：基本面偏弱，价格重心下移》《尿素周报0812：出口炒作影响盘面情绪》《尿素周报0826：短期反弹，空间有限》《尿素周报0909：供强需弱格局延续》《尿素周报1021：供应过剩是中长期矛盾》《尿素周报1104：关注反弹后的卖出机会》《尿素周报1118：维持空配观点》《尿素周报0217：出口传言再起》《尿素周报0310：供需双旺，价格区间震荡为主》《尿素周报0401：需求支撑价格》《尿素周报0520：回落空间有限》《尿素周报1021：低估值，待驱动》《尿素周报1112：价格底部或逐步明朗》 策略建议：短期观望。 风险提示：出口政策收紧，煤价大幅下跌。 目录 一、行情回顾.............................................................................................................................................................................41124-1208：冲高回落....................................................................................................................................................................4二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4现货情绪好转，基差大幅走强......................................................................................................................................................4三、供给端分析...........................................................................................................................................................................51、供给：煤制利润底部反弹，上游开工小幅下滑....................................................................................................................52、库存：上游连续去库，但仍处于相对高位............................................................................................................................6三、需求端分析.........................................................................................................................................................................71、出口：出口配额缓解供需压力................................................................................................................................................72、国内：农需淡季，冬储需求或支撑价格................................................................................................................................7五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】主力合约收盘价（元）.......................................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）...............................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）...............................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.......................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）.......................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）.......................................................................................................................6图表10：中国尿素月度出口量（万吨）......................................................................................................................................7图表11：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表12：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 1124-1208：冲高回落 近期尿素价格有所回落，一方面是价格持续反弹后追涨情绪有所降温，另一方面是煤价近期的下滑推动成本支撑走弱，尿素顺势回调。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 现货情绪好转，基差大幅走强 尿素价格在前期连续下跌后，现货情绪有所好转，尤其是出口配额发放后，市场情绪得到一定改善，推动基差持续走强，10月20日山东地区基差为-50元/吨，11月24日基差走强至2元/吨，12月8日基差继续走强至44元/吨。价差方面，01-05价差小幅走强，UR01-05价差11月24日为-73元/吨，12月8日为-64元/吨。 资料来