中辉有色观点

金银：等待鲍威尔表态，金银价格高位 行情回顾：金银短期有流动性支撑，但是长期边际驱动也较少，价格高位运行。基本逻辑： ①美联储定于12月9日和10日举行议息会议。市场认为美联储很可能再次降息25个基点。市场将高度关注鲍威尔新闻发布会问答环节，以及本年度最后一份“点阵图”。关于降息幅度及未来降息次数，美联储新任主席热门候选人哈塞特认为，必须关注数据，同时审慎行动 ②日本加息空间或有限。日本第三季度实际GDP修正值下调为环比萎缩0.6%，同比萎缩2.3%，确认了日本经济六个季度以来的首次萎缩。另外，日本10月名义工资同比再上涨2.6%，但扣除通胀后的实际工资连续第十个月下降。 ③央行继续购买黄金。中国人民银行黄金储备11月份环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金。俄罗斯11月黄金储备首破3000亿美元，创现代历史纪录。世界黄金协会数据显示，各国央行10月份净买入53吨黄金，环比增长36%，创下今年迄今最大单月净需求。世界黄金协会数据显示，10月份各国央行净增持黄金53吨，环比增幅达36%，这一规模创下今年以来单月净买入的最高纪录。 ③交易逻辑。长期黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构。白银交易交割逻辑，交割挤兑退却，情绪也将有所回落，短期不追高不摸顶，长线仓持有。④策略推荐。短期关注国内黄金935支撑，长线价值配置持仓继续持有。白银技术面看，金 银比（现约74）虽处中性但高于历史均值（约60），预示若金价持稳，白银理论上仍有补涨空间。但需警惕白银高波动性风险。风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：市场情绪降温，铜多单止盈兑现 行情回顾 沪铜高位盘整 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识。最新铜精矿TC录得-42.83美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增幅9.75%，11月电解铜产量略高于预期。CSPT小组计划降低10%矿铜产能负荷。高铜价对需求抑制作用明显，消费淡季，中下游畏高观望，海内外铜库存均小幅累库，但LME注销仓单持续增加，仍存在交割风险。 策略推荐 政治局会议稳字当头，兼顾偿还，精准施策，强调逆周期和跨周期调节，后续国内将进入宏观真空期，美国9月PCE符合预期，美联储降息已经充分计价，市场情绪或逐渐降温。基本面上，海内外铜库存均累库，高铜价对需求抑制作用明显，建议前期铜多单移动止盈，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【89000，94000】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 锌：逆市飘红，锌高位震荡 行情回顾 沪锌高位震荡 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报1850元/吨，环比下滑250元/吨。北方矿山减产，后续锌精矿加工费仍有下调空间，国内部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应存在收缩预期。11月国内锌锭产量环比下降2.2万吨至59.52万吨。消费进入淡季，下游刚需采购。海外伦锌库存增加至57750吨，软挤仓风险进一步缓解。国内锌锭社会库存环比小幅下滑至13.6万吨，锌短期供需双弱，淡季延续去库。后续关注北方冬季环保督察对冶炼端干扰。 策略推荐 市场情绪降温，有色板块集体翻绿，锌逆市飘红，基本面上，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库。短期锌冲高回落，建议多单逐渐止盈落袋。卖出套保可逢高轻仓布局，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22800，23400】，伦锌关注区间【3050，3150】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：淡季逐渐深入，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，国内西南地区枯水期临近，预计当地水电占比较大的铝企成本将增加。12月最新国内电解铝锭库存59.6万吨，环比上周去库1.7万吨；国内主流消费地铝棒库存12.8万吨，环比上周下降0.3万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，终端市场延续结构性分化。 氧化铝：目前海外几内亚铝土矿发运恢复常态，并有望持续增加。国内北方地区铝土矿陆续复产，铝土矿绝对库存仍处高位。目前北方氧化铝企业检修消息频繁，但尚未听闻氧化铝大规模减产。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21500-22500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：库存延续累积，镍价有所承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，消息称部分印尼冶炼厂有减产计划。12月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.6万吨，环比依然保持增长态势。 不锈钢：终端消费领域已经逐步转入淡季阶段。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94万吨，周环比下降1.28%。随着不锈钢价格大幅转弱，社会库存再度由升转降，但远期库存仍存在较大累库风险。目前不锈钢市场已步入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪下游终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低止盈后观望为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【117000-119000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：总库存延续去库，逢低做多 行情回顾 主力合约LC2605低开高走，增仓上涨，尾盘涨幅收窄至1.76%。 产业逻辑 总库存连续16周下滑，上游库存进一步降低，下游主动降库存至合理区间，贸易商环节出现明显累库。随着价格快速拉涨，锂盐厂生产积极性提升开工率仍有上行空间。终端需求保持旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高。整体来看，碳酸锂维持去库，价格暂无深跌空间，近期受到海外锂辉石到港量增加及国内复产预期的影响将有所回调，等待企稳后的做多机会。 策略推荐 逢低做多【93800-96000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！