有色金属早报

有色金属行情及策略观点总结

铜

• 行情资讯：伦铜3M合约微涨0.09%至11675美元/吨，沪铜主力合约收至92400元/吨。LME铜库存增加2000至164550吨，国内电解铜社会库存及保税区库存增加，日度仓单减少0.1至3.0万吨。上海地区现货升水期货下滑至130元/吨，广东地区现货升水期货下调至60元/吨。国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，11月我国进口未锻轧铜及铜材数量环比减少，同比维持下降。精废价差4050元/吨，废铜替代优势降低。
• 策略观点：美联储议息会议临近，大概率继续降息节奏，中国政治局会议释放偏宽松的政策信号。矿端紧张预期引起的减产和现货收紧预期继续支撑铜价，短期价格预计维持高位运行，关注库存变化和宏观事件落地后价格的反应。今日沪铜主力运行区间参考91500-93500元/吨；伦铜3M运行区间参考11500-11850美元/吨。

铝

• 行情资讯：伦铝收跌0.48%至2886美元/吨，沪铝主力合约收至22120元/吨。沪铝加权合约持仓量减少0.3至72.5万手，期货仓单增加0.1至6.8万吨。国内铝锭社会库存较上周四减少0.1万吨，铝棒社会库存较上周四持平，铝棒加工费反弹，现货交投相对一般。华东电解铝现货贴水期货90元/吨，外盘LME铝库存减少0.3至52.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。
• 策略观点：国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少态势，且库存绝对水平处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，以及铜价走强带动，铝价有望震荡偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考21900-22400元/吨；伦铝3M运行区间参考2850-2910美元/吨。

铅

• 行情资讯：沪铅指数收涨0.23%至17338元/吨，伦铅3S较前日同期跌6至2011.5美元/吨。SMM1#铅锭均价17200元/吨，再生精铅均价17150元/吨，精废价差50元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.55万吨，内盘原生基差-85元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME铅锭库存录得24.36万吨，LME铅锭注销仓单录得11.92万吨。外盘cash-3S合约基差-49.15美元/吨，3-15价差-94.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.22，铅锭进口盈亏为280.77元/吨。国内社会库存去库至2.04万吨。
• 策略观点：铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移。原生铅开工率仍在高位，再生铅开工率延续上行，下游蓄企开工亦有抬升。国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺。短期来看，当前有色板块氛围积极，国内交割品库存低位下铅价呈现偏强运行。

锌

• 行情资讯：沪锌指数收跌0.05%至23300元/吨，伦锌3S较前日同期涨8至3124.5美元/吨。SMM0#锌锭均价23130元/吨，上海基差70元/吨，天津基差-50元/吨，广东基差-30元/吨，沪粤价差100元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.84万吨，内盘上海地区基差70元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME锌锭库存录得5.54万吨，LME锌锭注销仓单录得0.51万吨。外盘cash-3S合约基差163美元/吨，3-15价差68美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.058，锌锭进口盈亏为-4329.6元/吨。锌锭社会库存及下游厂库均出现一定去库，国内供应端边际收窄。
• 策略观点：锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑。中期来看，锌矿较好的利润仍会转变为确定性的供应端增量，锌产业供应过剩周期不变，预计上涨空间相对有限。短期来看，锌矿锌锭供应均有收窄，叠加当前有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行。

锡

• 行情资讯：沪锡主力合约收盘价319200元/吨，较前日上涨0.54%。10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解。短期刚果（金）冲突恶化，对锡矿运输造成扰动，市场担忧情绪有所升温。尼日利亚北方地区将暂停所有采矿活动六个月，若落地，或将导致国内锡矿原料供应缺口进一步扩大。
• 策略观点：短期虽然当前锡市需求疲软，但下游库存低位情形下，议价能力有限，供应端的扰动为短期价格的决定因素，因此短期锡价上涨概率较大。操作方面，建议逢低做多为主。国内主力合约参考运行区间300000-340000元/吨，海外伦锡参考运行区间40000美元-44000美元/吨。

镍

• 行情资讯：沪镍主力合约收报1178030元/吨，较前日上涨0.20%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报4950元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.53美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨。镍铁方面，价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报886元/镍点。
• 策略观点：目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行。后市应重点关注镍铁及矿价走势。操作方面，短期建议观望，等待进一步信号指引。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。

碳酸锂

• 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报90,969元，较上一工作日+0.33%。LC2605合约收盘价94,840元，较前日收盘价+2.91%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-2000元。
• 策略观点：周末尼日尼亚采矿争议发酵，部分矿山采矿活动可能暂停，叠加周一权益市场风偏修复，碳酸锂强势上涨。当前市场分歧为供给弹性释放和需求兑现，趋势或难持续。盘面维持高持仓，价格大幅波动的概率较高，建议观望，后续可关注锂电板块氛围及基本面动态。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间92,500-97,500元/吨。

氧化铝

• 行情资讯：氧化铝指数日内上涨1.11%至2636元/吨，单边交易总持仓64.1万手，较前一交易日减少3.2万手。基差方面，山东现货价格下跌15元/吨至2725元/吨，升水01合约140元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报-17元/吨。期货库存方面，周一期货仓单报25.09万吨，较前一交易日减少0.27万吨。矿端，几内亚CIF价格维持70.5美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌0.5美元/吨至67.5美元/吨。
• 策略观点：雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间2450-2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。

不锈钢

• 行情资讯：不锈钢主力合约收12510元/吨，当日+0.08%(+10)，单边持仓20.60万手，较上一交易日+3330手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12650元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨；佛山基差-60(+40)，无锡基差90(+90)；佛山宏旺201报8800元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨。原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，保定304废钢工业料回收价报8550元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨。期货库存录得61619吨，较前日-1500。据钢联数据，社会库存下降至108.03万吨，环比减少0.54%，其中300系库存66.43万吨，环比减少0.73%。
• 策略观点：尽管11月销售端有所改善，但高库存压力依然显著。年底企业资金普遍偏紧，下游提货节奏放缓，叠加期货订单交付周期影响，库存去化效率较低；10-11月钢厂维持较高排产水平，现货到货量持续增加，导致库存呈累积态势。后续市场关注焦点应集中在钢厂减产的实际执行情况。若供应端能有效控制、减产力度切实加大，或配合政策面释放积极信号，同时叠加下游低位补库需求的进一步释放，则有望打破当前供需僵局，推动市场迎来阶段性转机。

铸造铝合金

• 行情资讯：主力AD2602合约收盘跌0.26%至21135元/吨，加权合约持仓增加至3.01万手，成交量0.77万手，量能收缩，仓单增加0.01至6.66万吨。AL2602合约与AD2602合约价差1215元/吨，环比微升。国内主流地区ADC12均价环比小幅下调，进口ADC12价格环比持平，整体成交一般。库存方面，国内三地库存减少0.03至4.92万吨。
• 策略观点：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加政策对供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或继续跟随铝价波动。