化工行业11月月报：PPI降幅持续收窄

2025年12月08日 强于大市（维持) PPI降幅持续收窄 化工行业11月月报 研报摘要 行业观点：（1）宏观行业数据看，11月PMI为49.2%，比上月提高0.2个百分点；主要原材料购进价格指数比上月提高1.1个百分点；10月份PPI当月同比为-2.1%，比上月降幅收窄0.2个百分点；细分行业PPI看，化学原料和化学制品制造业﹑石油和天然气开采业降幅收窄，化学纤维制造业降幅扩大；固定资产投资端看，10月化学原料及化学制品制造业投资增速降幅扩大，化学纤维制造业增速下降，石油和天然气开采业降幅收窄；从产成品存货月度数据看，化学原料和化学制品制造业﹑石油和天然气开采业小幅上升，化学纤维制造业小幅下降；（2）10月下游行业当月同比增速数据看，纺织纱线﹑织物及其制品出口金额﹑汽车产量﹑新能源汽车产量增速下滑，家用电器出口金额﹑房地产新开工施工面积累计同比降幅扩大，集成电路产量相比上月有所提高11.8个百分点；（3）11月上游原材料价格数据看，WTI原油均价比上月均价下跌0.01%，NYMEX天然气﹑秦皇岛5500K动力煤均价较上月均价分别上涨33.43%﹑2.34%；（4）估值看，基础化工板块PB较上月有所提高，较年初也有所提高；石油化工板块PB较上月有所提高，较年初也有所提高。 证券分析师 刘艳平S0670512050002liuyanping@cnht.com.cn 投资策略：从价格端看，11月主要原材料购进价格为53.6%，在2025年5月阶段性低点46.9%后延续上升态势，PPI当月同比降幅也从2025年7月-3.6%连续上升，收窄至10月份-2.1%。具体到化工行业子行业看，化学原料和化学制品制造业﹑化学纤维制造业﹑石油和天然气开采业在2025年7月前后出现阶段性低点后，均降幅收窄。从投资端看，相比2024年，化学原料和化学制品制造业﹑石油和天然气开采业固定资产投资增速下滑，化学原料和化学制品制造业年内投资增速持续下降，10月份已降至-7.9%。行业上，11月28日，工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会。会议提要全面客观认识产业发展形势，认真落实党中央关于综合整治“内卷式”竞争的决策部署，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测、预警和调控，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击知识产权违法行为，引导企业科学布局产能、合理有序“出海”，全力推动产业高质量发展。 重点ETF：建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）。 风险提示：产业政策实施存在不确定性﹑上游原材料存在涨价风险﹑下游市场需求不及预期﹑贸易摩擦﹑ETF基金产品跟踪误差。 目录 一、行情回顾............................................................................................................4（一）指数﹑板块涨跌幅.....................................................................................................4（二）细分行业﹑重点公司﹑ETF涨跌幅.........................................................................5二、行业观点............................................................................................................7（一）宏观数据.....................................................................................................................7（二）原料价格.....................................................................................................................8（三）下游行业.....................................................................................................................9三、投资建议..........................................................................................................11（一）政策...........................................................................................................................11（二）行业...........................................................................................................................11（三）重点ETF推荐...........................................................................................................13四、风险提示..........................................................................................................13 图表目录 图1：11月板块涨跌幅（单位：%）........................................................................................5图2：年初以来板块涨跌幅（单位：%）.................................................................................5图3：板块PB市净率(整体法，剔除负值）（单位：倍）...................................................5图4：板块PE市盈率(TTM﹑整体法，剔除负值）（单位：倍）.........................................5图5：11月细分行业涨跌幅居前板块（单位：%）................................................................6图6：年初以来细分行业涨跌幅居前板块（单位：%）.........................................................6图7：化工ETF（159870.SZ）和能源ETF（159930.SZ）复权单位净值（单位：元）.....7图8：PMI（单位：%）................................................................................................................7图9：主要原材料购进价格（单位：%）.................................................................................7图10：PPI和CPI当月同比（单位：%）................................................................................8图11：PPI分项当月同比（单位：%）....................................................................................8图12：固定资产投资完成额累计同比（单位：%）...............................................................8图13：产成品存货（单位：亿元）.........................................................................................8图14：WTI原油（单位：美元/桶）........................................................................................9图15：NYMEX天然气（单位：美元/百万英热单位）............................................................9图16：秦皇岛5500K动力煤炭价格（单位：元/吨）...........................................................9图17：纺织纱线﹑织物及其制品出口金额当月同比（单位：%）.....................................10图18：家用电器出口金额当月同比（单位：%）.................................................................10图19：新能源汽车产量当月同比（单位：%）.....................................................................10图20：汽车产量当月同比（单位：%）.................................................................................10图21：房地产新开工施工面积累计同比（单位：%）.........................................................10图22：集成电路产量当月同比（单位：%）.........................................................................10 表1：核心指数涨跌幅（单位：%）.........................................................................................4表2：11月涨跌幅前列个股.......................................................................................................6 一、行情回顾 （一）指数﹑板块涨跌幅 （20251101-1130）区间沪深300涨幅为-2.45%，涨幅居前的指数为深证红利（399324.SZ，0.02%）；跌幅居前的指数为北证50（899050.BJ，-12.32%）。 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金