化工行业1月月报：PPI降幅收窄

证券研究报告/行业研究/行业深度 强于大市（维持) PPI降幅收窄 化工行业1月月报 研报摘要 行业观点：（1）宏观行业数据看，1月PMI为49.3%，比上月降低0.8个百分点；主要原材料购进价格指数比上月提高3.0个百分点；12月份PPI当月同比为-1.9%，比上月降幅收窄0.3个百分点；细分行业PPI看，石油和天然气开采业降幅扩大，化学原料和化学制品制造业﹑化学纤维制造业降幅收窄；固定资产投资端看，12月化学原料及化学制品制造业投资增速降幅收窄，化学纤维制造业增速加快，石油和天然气开采业降幅扩大；从产成品存货月度数据看，化学原料和化学制品制造业﹑石油和天然气开采业﹑化学纤维制造业均下降；（2）12月下游行业当月同比增速数据看，纺织纱线﹑织物及其制品出口金额﹑汽车产量﹑新能源汽车产量﹑集成电路产量﹑家用电器出口金额增速下滑，房地产新开工施工面积累计同比降幅收窄；（3）1月上游原材料价格数据看，WTI原油均价比上月均价上涨4.06%，NYMEX天然气均价﹑秦皇岛5500K动力煤均价较上月均价分别下跌2.73%﹑2.14%；（4）估值看，基础化工板块PB较上月有所提高，较2025年初也有所提高；石油化工板块PB较上月有所提高，较2025年初也有所提高。 证券分析师 刘艳平S0670512050002liuyanping@jrjzq.com.cn 投资策略：1月28日，欧洲化学工业理事会发布的报告显示，2022年以来，欧洲化工厂关闭产能激增6倍，约占欧洲化工总产能的9%；新增年度投资规模从2022年的270万吨降至2025年的30万吨；已确认的资本支出总额从2022年76亿欧元降至2025年15亿欧元。同时，美国2026年计划投产的主要化工项目也屈指可数。国内，化学原料和化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比在2021年达到高点后一路下行，2025年平均为-2.81%，石油和天然气开采业2023年达到阶段性高点后2025年均值转负，平均为-7.0%。新建产能减少，叠加碳排放双控，落后产能逐步退出，供需关系好转，PPI降幅收窄。根据《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，2025-2026年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升。而根据国家统计局数据，2025年，行业利润看，仅石油、煤炭及其他燃料加工业比上年减亏，化学原料和化学制品制造业下降7.3%，石油和天然气开采业下降18.7%。在国内需求增速放缓、外部不确定性增加局面下，《工作方案》提出供给质量提升与内外需求拓展相结合，着力实现石化化工行业质的有效提升和量的合理增长。 重点ETF：建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）。 风险提示：产业政策实施存在不确定性﹑上游原材料存在涨价风险﹑下游市场需求不及预期﹑贸易摩擦﹑ETF基金产品跟踪误差。 目录 （一）指数﹑板块涨跌幅.....................................................................................................4（二）细分行业﹑重点公司﹑ETF涨跌幅.........................................................................5 二、行业观点............................................................................................................7 （一）宏观数据.....................................................................................................................7（二）原料价格.....................................................................................................................8（三）下游行业.....................................................................................................................9 三、投资建议..........................................................................................................11 （一）政策...........................................................................................................................11（二）行业...........................................................................................................................11（三）公司...........................................................................................................................13（四）重点ETF推荐...........................................................................................................14 四、风险提示..........................................................................................................14 图表目录 图1：12月板块涨跌幅（单位：%）........................................................................................5图2：2025年以来板块涨跌幅（单位：%）............................................................................5图3：板块PB市净率(整体法，剔除负值）（单位：倍）...................................................5图4：板块PE市盈率(TTM﹑整体法，剔除负值）（单位：倍）.........................................5图5：12月细分行业涨跌幅居前板块（单位：%）................................................................6图6：年初以来细分行业涨跌幅居前板块（单位：%）.........................................................6图7：化工ETF（159870.SZ）和能源ETF（159930.SZ）复权单位净值（单位：元）.....7图8：PMI（单位：%）................................................................................................................7图9：主要原材料购进价格（单位：%）.................................................................................7图10：PPI和CPI当月同比（单位：%）................................................................................8图11：PPI分项当月同比（单位：%）....................................................................................8图12：固定资产投资完成额累计同比（单位：%）...............................................................8图13：产成品存货（单位：亿元）.........................................................................................8图14：WTI原油（单位：美元/桶）........................................................................................9图15：NYMEX天然气（单位：美元/百万英热单位）............................................................9图16：秦皇岛5500K动力煤炭价格（单位：元/吨）...........................................................9图17：纺织纱线﹑织物及其制品出口金额当月同比（单位：%）.....................................10图18：家用电器出口金额当月同比（单位：%）.................................................................10图19：新能源汽车产量当月同比（单位：%）.....................................................................10图20：汽车产量当月同比（单位：%）.................................................................................10图21：房地产新开工施工面积累计同比（单位：%）.........................................................10图22：集成电路产量当月同比（单位：%）.........................................................................10 表1：核心指数涨跌幅（单位：%）.........................................................................................4表2：12月涨跌幅前列个股.......................................................................................................6 一、行情回顾 （一）指数﹑板块涨跌幅 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所