股票风险因子下调，引导险资长钱长投

核心观点与政策解读

国家金融监督管理总局下调保险公司股票及出口信用保险业务的风险因子，旨在培育耐心资本，鼓励险资加大对股市和外贸企业的支持力度。风险因子下调通过释放最低资本占用，进一步打开险资入市空间，提升权益资产配置上限。

偿付能力与险资配置现状

偿付能力充足率是监管约束险资权益配置的关键指标，风险因子降低意味着同等资本下可增配权益资产规模扩大。截至2025年三季度末，人身险与财险公司资金运用中股票投资占比达10.0%，创近年新高；五家上市险企股票配置比例持续提升，FVOCI股票资产配置力度加大，以平滑公允价值波动对利润的影响。

监管政策持续鼓励险资入市

2023年以来，监管部门通过优化偿付能力与风险因子、强化长周期考核、提高权益比例上限、拓宽入市渠道等措施，推动险资发挥长期资本优势。本次风险因子调整延续了这一政策导向，预计释放最低资本约290亿元。

研究结论与潜在增量资金测算

本次风险因子下调预计为股市带来约966亿元的潜在增量资金，利好A股长牛。假设条件下，若险资将释放资本全部用于增配沪深300成分股，将显著增强资本市场长期支撑能力。

投资建议

推荐基本面改善且股票投资占比较高的中国平安、资产端弹性较大的新华保险，以及估值低且基本面改善的中国人寿、中国人保和中国太保。

风险提示

需关注宏观经济下行、长期利率超预期下行、权益市场大幅波动及自然灾害等风险。