保险Ⅱ行业点评报告：优化长期股票持仓风险因子要求 引导险资发挥耐心资本优势

核心观点与关键数据

• 事件背景：金监总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，进一步引导保险公司提高长期投资管理能力，发挥耐心资本作用。该举措是此前5月金监总局提出的“稳股市”举措之一，旨在降低股票投资风险因子，鼓励险资长期持股。
• 新规主要内容：
  • 差异化风险因子设置：根据持仓时间差异化设置风险因子，引导险资加强长期投资。沪深300和中证红利低波动100指数成分股持仓时间超过三年，风险因子从0.3下调至0.27；科创板上市普通股持仓时间超过两年，风险因子从0.4下调至0.36。
  • 支持外贸企业：保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。
• 新规影响分析：
  • 短期偿付能力影响有限：预计新规对险企短期偿付能力影响有限，当前险企偿付能力充足率仍显著高于监管红线，且实际持仓超过2年的股票较少，风险因子下调带来的边际资金释放也较有限。
  • 引导长期持股：新规主要目的在于引导险资长期持股，通过鼓励险资入市、长期持有，有助于在带来增量资金的同时，降低市场波动。
• 保险资金权益投资现状与未来：
  • 短期提升空间有限：2025Q3末产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.59万亿元，占比达15.5%，为2014年以来最高值，但短期继续提升空间有限。
  • 长期提升空间较大：伴随负债端分红险等浮动收益型业务占比提升，保险资金风险偏好和权益配置比例中枢也将有所提高，未来险资权益投资比例仍有提升余量。
• 行业估值与投资建议：
  • 负债端、资产端均持续改善：市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化；长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。
  • 估值处于历史低位：当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，保险板块估值2025E 0.60-0.95倍PEV、1.15-2.06倍PB，处于历史低位。
  • 维持“增持”评级：行业维持“增持”评级。

研究结论

金监总局调整保险公司相关业务风险因子的新规，旨在引导险资发挥耐心资本优势，长期持有股票，支持资本市场稳定发展。新规对险企短期偿付能力影响有限，主要目的在于引导长期资金入市，培育壮大耐心资本、支持科技创新。保险资金权益投资短期提升空间有限，但长期提升空间较大。当前保险板块估值处于历史低位，行业维持“增持”评级。