引导拉长股票持仓时间，保险股再迎双击——《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》

金监总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，将沪深300和中证红利低波动100指数成分股、科创板上市普通股的风险因子分别下调10%，旨在拉长险企投资股票持仓时间，提升长期资金投资管理能力，改善偿付能力水平。

核心观点与关键数据

• 政策落实：本次调整落实了5月7日李局长关于降低权益因子10%的表态，对持仓时间超过三年的沪深300和中证红利低波动100成分股风险因子从0.3降至0.27，持仓时间超过两年的科创板股票从0.4降至0.36。
• 资金释放测算：3Q25末险资股票余额3.62万亿元，假设符合要求的标的占比分别为沪深300/中证红利低波动100（40%）和科创板（5%），加权平均持仓时间达标比例为20%，静态释放最低资本326亿元，若全部增配沪深300对应股市资金1086亿元；若不增配股票，则改善行业偿付能力充足率1个百分点。
• 政策思路：鼓励险企发挥长期资金作用，3Q25末险资股票配置比例达10%，处于历史高位，得益于市场上涨与配置意愿提升。政策强调完善内部控制，提升长期投资能力。

A股保险股受益分析

• 中国平安：作为权重股，有望受益于新增资金长期青睐和A股慢牛环境，权益价格风险最低资本占用较高，边际释放空间大。
• 中国人寿：权益价格风险最低资本占用绝对水平最高，边际释放空间相对较大。
• A股 vs H股性价比提升：调整后沪深300长期持仓风险因子为0.27，港股通过沪深港通交易的风险因子为0.39（含汇率风险0.05），A股获中长期青睐。

偿付能力与资本补充

• 偿付能力拐头向下：3Q25寿险公司偿付能力环比下降，主因包括股票余额增长推高最低资本（分母）和认可负债评估利率受国债曲线下降拖累。
• “不可能性三角形”困境：险企面临“提高偿付能力—增加权益配置—低利率环境延续”的三角困境，需关注资本补充工具落地。

投资建议
建议关注中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险、新华保险（A/H）、中国人保（A/H）和中国太保（A/H）。

风险提示：研报测算与实际存在偏差，信息更新不及时。